การให้ยืมและการยืมใน DeFi: วิธีการทำงาน

การให้ยืมและการยืมเป็นหนึ่งในกิจกรรมทางการเงินที่เก่าแก่และมีความพื้นฐานที่สุด ในการเงินแบบดั้งเดิม กระบวนการนี้ต้องใช้ธนาคาร การตรวจสอบสินเชื่อ เอกสารต่างๆ และการรอคอยเป็นเวลาหลายสัปดาห์ ในการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) สัญญาอัจฉริยะได้แทนที่กระบวนการทั้งหมดด้วยโค้ดที่ดำเนินการทันที โปร่งใสและไม่ต้องรออนุญาตจากใคร

โปรโตคอลการให้ยืม DeFi อนุญาตให้ใครก็ได้ให้ยืมสกุลเงินดิจิทัลของพวกเขาเพื่อรับดอกเบี้ยหรือยืมเงินเทียบกับการถือครองสกุลเงินดิจิทัลของพวกเขา 24 ชั่วโมงต่อวัน 7 วันต่อสัปดาห์ โดยไม่มีตัวกลาง คะแนนเครดิต และไม่มีข้อจำกัดด้านภูมิศาสตร์ ภายในปี 2026 โปรโตคอลเหล่านี้จัดการทุนทั้งหมดนับสิบพันล้านดอลลาร์และได้จัดการปริมาณดำเนินการรวมกันเป็นล้านล้านดอลลาร์

คู่มือนี้อธิบายรายละเอียดว่าการให้ยืม DeFi ทำงานอย่างไร กลไกเบื้องหลังอัตราดอกเบี้ยและการชำระบัญชี โปรโตคอลชั้นนำ และวิธีการมีส่วนร่วมอย่างปลอดภัย

วิธีการให้ยืมแบบดั้งเดิมทำงาน (และเหตุใด DeFi จึงแตกต่าง)

ในระบบธนาคารแบบดั้งเดิม การให้ยืมเกี่ยวข้องกับตัวกลางหลายตัวและกระบวนการต่างๆ:

1. ผู้ฝากเงินวางเงินในบัญชีออมทรัพย์เพื่อรับดอกเบี้ยเล็กน้อย
2. ธนาคารใช้เงินฝากเหล่านั้นเพื่อให้ยืมแก่ผู้ยืม
3. ธนาคารประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ยืมผ่านการตรวจสอบสินเชื่อ การยืนยันรายได้ และการประเมินหลักประกัน
4. ธนาคารรับส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บแก่ผู้ยืมและอัตราที่จ่ายให้กับผู้ฝากเงิน
5. หากผู้ยืมไม่สามารถปฏิบัติตามหนี้ได้ ธนาคารจะแบกรับการสูญเสีย (หรือโอนไปยัง保険/ผู้เสียภาษี)

ระบบนี้มีข้อจำกัดหลายประการ: มันแยกออกจากผู้ที่ไม่มีประวัติสินเชื่อ มันช้า มันไม่โปร่งใส (คุณไม่สามารถเห็นวิธีที่ธนาคารใช้เงินฝากของคุณ) และมันรวมพลังอันมหาศาลไว้ในสถาบันการเงิน

DeFi lending แทนที่ธนาคารด้วยสัญญาอัจฉริยะ ไม่มีการตรวจสอบสินเชื่อเพราะสินเชื่อทั้งหมดมี หลักประกันเพิ่มเติม -- ผู้ยืมต้องฝากหลักประกันมูลค่ามากกว่าจำนวนที่พวกเขายืม อัตราดอกเบี้ยถูกกำหนดอัลกอริทึมตามอุปทานและอุปสงค์ และทุกธุรกรรมมองเห็นได้บนบล็อกเชนสาธารณะ

กลไกของการให้ยืม DeFi

การให้ยืม (Supplying) สินทรัพย์

เมื่อคุณให้ยืมสินทรัพย์บนโปรโตคอล DeFi นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้น:

1. คุณฝากโทเค็น (เช่น USDC, ETH, WBTC) ลงในสัญญาอัจฉริยะของโปรโตคอล
2. คุณได้รับ โทเค็นใบรับ (บางครั้งเรียกว่า aTokens บน Aave, cTokens บน Compound) ที่แสดงเงินฝากของคุณพร้อมดอกเบี้ยสะสม
3. โทเค็นที่ฝากของคุณเข้าสู่ บ่อนการให้ยืม ที่ผู้ยืมสามารถดึงออกมาได้
4. ดอกเบี้ยสะสมไปยังตำแหน่งของคุณทุกบล็อก (ประมาณ 12 วินาทีทั่ว Ethereum)
5. คุณสามารถถอนเงินฝากของคุณพร้อมดอกเบี้ยที่ได้รับได้ตลอดเวลา ขึ้นอยู่กับความพร้อมของสภาพคล่อง

ดอกเบี้ยที่คุณได้รับมาจากผู้ยืมโดยตรง โปรโตคอลจะเก็บค่าธรรมชาติเล็กน้อย (เรียกว่า reserve factor) เพื่อสนับสนุนคลังของมันและรองรับหนี้ที่อาจเสียหาย

การยืมสินทรัพย์

การยืมใน DeFi ทำงานแตกต่างจากสินเชื่อแบบดั้งเดิม:

1. ก่อนอื่นคุณต้องฝากหลักประกันลงในโปรโตคอล หลักประกันนี้ต้องเกินมูลค่าของสิ่งที่คุณต้องการยืม
2. ตามอัตราส่วน Loan-to-Value (LTV) สำหรับประเภทหลักประกันของคุณ โปรโตคอลจะคำนวณว่าคุณสามารถยืมได้เท่าใด ตัวอย่างเช่น หาก ETH มี LTV 80% การฝาก ETH มูลค่า $10,000 ทำให้คุณสามารถยืม $8,000 ได้
3. คุณยืมโทเค็นที่ต้องการจากบ่อนการให้ยืม ดอกเบี้ยเริ่มสะสมทันที
4. คุณสามารถใช้เงินที่ยืมมาเพื่อวัตถุประสงค์ใดก็ได้ -- ไม่มีข้อจำกัด
5. คุณปฏิบัติตามสินเชื่อพร้อมดอกเบี้ยเมื่อใดก็ตามที่คุณเลือก หลักประกันของคุณจะถูกปล่อยออกมาเมื่อปฏิบัติตาม

ไม่มีข้อกำหนดคงที่ การชำระเงินรายเดือน หรือวันที่ครบกำหนด สินเชื่อของคุณยังคงเปิดอยู่ตลอดไปตราบเท่าที่อัตราส่วนหลักประกันของคุณอยู่เหนือเกณฑ์การชำระบัญชี

แบบจำลองอัตราดอกเบี้ย

โปรโตคอลการให้ยืม DeFi ใช้แบบจำลองอัตราดอกเบี้ยอัลกอริทึมที่ตอบสนองต่อสภาวะตลาดแบบเรียลไทม์

หลักการพื้นฐานคือ อัตราการใช้ประโยชน์ -- เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ที่กำลังถูกยืมอยู่:

Utilization Rate = Total Borrowed / Total Supplied

เมื่อการใช้ประโยชน์ต่ำ (เงินฝากมาก ผู้ยืมไม่กี่คน) อัตราดอกเบี้ยจึงต่ำเพื่อส่งเสริมการยืม เมื่อการใช้ประโยชน์สูง (เงินฝากส่วนใหญ่ถูกยืม) อัตราดอกเบี้ยจึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อส่งเสริมการปฏิบัติตามและดึงดูดเงินฝากใหม่

โปรโตคอลส่วนใหญ่ใช้เส้นโค้ง kinked interest rate:

• ต่ำกว่าการใช้ประโยชน์ที่เหมาะสม (เช่น 80%): อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นค่อยๆ
• เหนือการใช้ประโยชน์ที่เหมาะสม: อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างชัน สิ่งนี้ป้องกันไม่ให้บ่อนถูกระบายออกไปโดยสิ้นเชิง เพื่อให้ผู้ให้ยืมสามารถถอนเงินได้ตลอดเวลา

แบบจำลองนี้ทำให้อัตราดอกเบี้ยปรับตัวเองเพื่อสมดุลอุปทานและอุปสงค์โดยไม่มีการแทรกแซงจากมนุษย์

กลไกการชำระบัญชี

การชำระบัญชีเป็นกลไกที่เก็บสภาพคล่องของการให้ยืม DeFi นี่คือวิธีการทำงาน:

1. ตำแหน่งของผู้ยืมแต่ละตำแหน่งมี health factor -- อัตราส่วนของมูลค่าหลักประกันต่อมูลค่าหนี้ของพวกเขา ถ่วงน้ำหนักตามเกณฑ์การชำระบัญชี
2. หากมูลค่าหลักประกันของคุณลดลง (หรือมูลค่าของสินทรัพย์ที่คุณยืมเพิ่มขึ้น) ไปจนถึงจุดที่ health factor ของคุณตกต่ำกว่า 1.0 ตำแหน่งของคุณจะมีสิทธิ์ที่จะได้รับการชำระบัญชี
3. Liquidators -- บอตและผู้ค้าที่ตรวจสอบบล็อกเชน -- ปฏิบัติตามส่วนหนึ่งของหนี้ของคุณและรับส่วนหนึ่งของหลักประกันของคุณในราคาลด (liquidation bonus โดยทั่วไป 5-10%)
4. กระบวนการนี้ดำเนินต่อไปจนกระทั่ง health factor ของคุณได้รับการยกระดับกลับเหนือ 1.0

การชำระบัญชีป้องกันโปรโตคอลจากการสูญเสียสภาพคล่อง แต่อาจมีค่าใช้จ่ายสำหรับผู้ยืม การตรวจสอบ health factor ของคุณอย่างระมัดระวังและใช้อัตราส่วน LTV ที่อนุรักษ์นิยมอย่างมีนัยสำคัญลดความเสี่ยงของการชำระบัญชี

ตัวอย่าง: คุณฝาก $10,000 ใน ETH และยืม $6,000 USDC ถ้าราคา ETH ลดลง 35% หลักประกันของคุณมูลค่า $6,500 หากเกณฑ์การชำระบัญชีเท่ากับ 82.5% หนี้สูงสุดของคุณก่อนการชำระบัญชีคือ $5,362 เนื่องจากหนี้ของคุณ ($6,000 + ดอกเบี้ย) เกินสิ่งนี้ liquidators จึงเข้ามาแทรกแซง ปฏิบัติตามส่วนหนึ่งของหนี้ของคุณ และเรียกร้อง ETH ของคุณในราคาลด

โปรโตคอลการให้ยืม DeFi ชั้นนำ

Aave

Aave เป็นโปรโตคอลการให้ยืม DeFi ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าที่ล็อก (TVL) และสนับสนุนตลาดบน Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Base และเครือข่ายอื่นๆ คุณสมบัติหลักรวมถึง:

• ประเภทหลักประกันหลายประเภท: ETH, WBTC, stablecoins และโทเค็นอื่นๆ อีกมากมาย
• Flash Loans: สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันซึ่งต้องยืมและชำระคืนภายในบล็อกธุรกรรมเดียว
• Isolation Mode: สินทรัพย์ที่เพิ่งระดมทุนและเสี่ยงมากขึ้นสามารถแยกเพื่อป้องกันการติดเชื้อไปยังโปรโตคอลที่กว้างขึ้น
• E-Mode (Efficiency Mode): อัตราส่วน LTV ที่สูงขึ้นสำหรับคู่สินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์ (เช่น การยืม USDC เทียบกับ USDT)
• GHO: stablecoin แบบกระจายศูนย์ของ Aave รักษาความปลอดภัยและบริหารจัดการโดยผู้ถือโทเค็น AAVE

Compound

Compound บุกเบิกแบบจำลอง cToken และอัตราดอกเบี้ยอัลกอริทึม V3 (Comet) architecture ของมันทำให้โปรโตคอลง่ายขึ้นโดยเน้นที่สินทรัพย์ที่ยืมได้เพียงตัวเดียวต่อตลาด (โดยปกติ USDC) ขณะยอมรับประเภทหลักประกันหลายประเภท การออกแบบนี้ลดความเสี่ยงและปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน

MakerDAO (Sky)

MakerDAO -- เปลี่ยนชื่อเป็น Sky ในปี 2024 -- ให้ผู้ใช้ฝากหลักประกันและ铸造 DAI (ปัจจุบันเรียกอีกว่า USDS) ซึ่ง stablecoin แบบกระจายศูนย์ ต่างจาก Aave และ Compound ที่คุณยืมโทเค็นที่มีอยู่จากบ่อน MakerDAO สร้าง stablecoins ใหม่เทียบกับหลักประกันของคุณ กลไกนี้เป็นพื้นฐานต่อโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin ของระบบ DeFi

Morpho

Morpho ทำงานเป็นเลเยอร์การเพิ่มประสิทธิภาพการให้ยืมที่จับคู่ผู้ให้ยืมและผู้ยืมแบบ peer-to-peer เมื่อเป็นไปได้ โดยตกลงกลับไปที่การให้ยืมตามบ่อน (ผ่าน Aave หรือ Compound) เมื่อไม่มีการจับคู่ที่ใช้ได้ วิธีการผสมผสานนี้สามารถนำเสนออัตราที่ดีกว่าสำหรับทั้งสองฝ่าย

Spark (อดีต Spark Protocol)

Spark เป็นโปรโตคอลการให้ยืมที่เกิดขึ้นจากระบบนิเวศ MakerDAO โดยนำเสนออัตรายิ่งขึ้นในการยืม DAI/USDS มันได้เติบโตจนกลายเป็นสถานที่ให้ยืมที่มีความสำคัญในตัวมันเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ใช้ที่มองหาการเข้าถึงระบบนิเวศ stablecoin ของ MakerDAO

กรณีการใช้สำหรับการยืม DeFi

เหตุใดผู้ใดจึงจะยืมใน DeFi เมื่อพวกเขาถือครองหลักประกันแล้ว มีเหตุผลเชิงกลยุทธ์หลายประการ:

Leverage

ผู้ยืมสามารถใช้เงินที่ยืมมาเพื่อซื้อหลักประกันสินทรัพย์มากขึ้น สร้างการเปิดโพสชันที่มีเลเวอเรจ ตัวอย่างเช่น ฝาก ETH ยืม USDC ซื้อ ETH เพิ่มเติม ฝากเงิน และยืมเพิ่มเติม -- สร้างตำแหน่งที่มีเลเวอเรจ long บน ETH

การเข้าถึงสภาพคล่องโดยไม่ต้องขาย

หากคุณถือ ETH ในปริมาณมากและต้องการเงินสดสำหรับค่าใช้จ่าย คุณสามารถยืม stablecoins เทียบกับ ETH ของคุณแทนการขายเงิน สิ่งนี้หลีกเลี่ยงการกระตุ้นเหตุการณ์ที่เรียกเก็บภาษีและช่วยให้คุณรักษาการเปิดโพสชัน ETH ของคุณ

Yield Farming

สินทรัพย์ที่ยืมสามารถปรับใช้ในโปรโตคอล DeFi อื่นเพื่อรับผลผลิต หากผลผลิตที่ได้รับเกินต้นทุนการยืม นี่จึงมีกำไร (แม้ว่าจะเพิ่มเลเยอร์ความเสี่ยง)

Short Selling

โดยการยืมสินทรัพย์และขายออกไปทันที คุณจึง effectively short สินทรัพย์นั้น หากราคาของมันลดลง คุณสามารถซื้อคืนมันในราคาต่ำกว่า ปฏิบัติตามสินเชื่อ และเก็บความแตกต่าง

Arbitrage

ผู้ค้ายืมสินทรัพย์เพื่อใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาข้ามโปรโตคอลหรือแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน Flash loans ทำให้วิธีนี้มีประสิทธิภาพอย่างยิ่งในการใช้เงินทุนเนื่องจากไม่จำเป็นต้องมีหลักประกันขั้นต้น

ปัจจัยความเสี่ยงในการให้ยืม DeFi

ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ

แม้จะมีการตรวจสอบอย่างกว้างขวาง ข้อบกพร่องอาจมีอยู่ในโค้ดโปรโตคอลการให้ยืม โปรโตคอลที่สำคัญเช่น Aave และ Compound ได้ดำเนินการมาหลายปีโดยไม่มีการแสวงหาประโยชน์ที่สำคัญ แต่ความเสี่ยงไม่เป็นศูนย์ การกระจายความเสี่ยงข้ามโปรโตคอลและการใช้เพียงแพลตฟอร์มที่ได้รับการทดสอบอย่างมากลดความเสี่ยงนี้

ความเสี่ยงของการชำระบัญชี

หากมูลค่าหลักประกันของคุณลดลงอย่างรวดเร็ว คุณอาจถูกชำระบัญชีก่อนที่คุณจะสามารถเพิ่มหลักประกันมากขึ้นหรือปฏิบัติตามสินเชื่อได้ ในระหว่างเหตุการณ์ตลาดที่รุนแรง ความแออัดของเครือข่ายสามารถล่าช้าธุรกรรมทำให้ยากในการจัดการตำแหน่งของคุณ

กลยุทธ์ผ่อนเบา:

• ใช้อัตราส่วน LTV อนุรักษ์นิยม (ยืมได้ดีต่ำกว่าสูงสุด)
• ตั้งค่าการแจ้งเตือนอัตโนมัติสำหรับ health factor ของคุณ
• พิจารณาใช้หลักประกัน stablecoin หากคุณต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวน
• เตรียมหลักประกันเพิ่มเติมไว้เพื่อฝากหากจำเป็น

ความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยแบบแปรผันสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว หากความต้องการการยืมเพิ่มขึ้นอย่างกระทันหัน อัตราการยืมของคุณอาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทำให้ตำแหน่งของคุณไม่เป็นเศรษฐศาสตร์

ความเสี่ยงของ Oracle

โปรโตคอลการให้ยืมใช้ price oracles (โดยทั่วไป Chainlink) เพื่อกำหนดมูลค่าหลักประกัน หากราคา oracle ถูกจัดการหรือล่าช้า การชำระบัญชีที่ไม่ถูกต้องหรือเงื่อนไขที่สามารถแสวงหาประโยชน์ได้อาจเกิดขึ้น

ความเสี่ยงของสภาพคล่อง

ในเงื่อนไขตลาดที่รุนแรง หากสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของบ่อนการให้ยืมถูกยืม ผู้ให้ยืมอาจถูกปฏิเสธการถอนเงินชั่วขณะ แบบจำลองอัตราดอกเบี้ยแบบ kin