Cho vay và Vay trong DeFi: Cách hoạt động
Cho vay và đi vay là một trong những hoạt động tài chính lâu đời và nền tảng nhất. Trong tài chính truyền thống, quy trình này cần ngân hàng, kiểm tra tín dụng, giấy tờ và thời gian chờ hàng tuần. Trong tài chính phi tập trung (DeFi), smart contract đã thay thế toàn bộ quy trình bằng mã chạy tức thì, minh bạch và không cần sự cho phép từ bất kỳ cơ quan nào.
Các giao thức cho vay DeFi cho phép bất kỳ ai cho vay tiền mã hóa để nhận lãi hoặc vay dựa trên lượng crypto đang nắm giữ -- 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần, không trung gian, không điểm tín dụng và không giới hạn địa lý. Đến năm 2026, các giao thức này quản lý tổng cộng hàng chục tỷ đô la và đã xử lý khối lượng tích lũy lên đến hàng nghìn tỷ.
Hướng dẫn này giải thích chính xác cách cho vay DeFi vận hành, cơ chế phía sau lãi suất và thanh lý, các giao thức hàng đầu, và cách tham gia an toàn.
Cách hoạt động của cho vay truyền thống (và vì sao DeFi khác biệt)
Trong hệ thống ngân hàng truyền thống, hoạt động cho vay bao gồm nhiều bên trung gian và quy trình:
- Người gửi tiền gửi tiền vào tài khoản tiết kiệm và nhận lãi suất thấp.
- Ngân hàng dùng các khoản tiền gửi đó để cho người đi vay vay.
- Ngân hàng đánh giá mức độ tín nhiệm của người vay thông qua kiểm tra tín dụng, xác minh thu nhập và thẩm định tài sản thế chấp.
- Ngân hàng kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa lãi suất thu từ người vay và lãi suất trả cho người gửi.
- Nếu người vay vỡ nợ, ngân hàng chịu khoản lỗ (hoặc chuyển cho bảo hiểm/người nộp thuế).
Hệ thống này có nhiều hạn chế: loại trừ người không có lịch sử tín dụng, chậm, thiếu minh bạch (bạn không thấy ngân hàng dùng tiền gửi của mình như thế nào), và tập trung quyền lực rất lớn vào các tổ chức tài chính.
Cho vay DeFi thay thế ngân hàng bằng smart contract. Không có kiểm tra tín dụng vì mọi khoản vay đều thế chấp vượt mức -- người vay phải nạp tài sản thế chấp có giá trị cao hơn số tiền vay. Lãi suất được xác định bằng thuật toán theo cung và cầu. Và mọi giao dịch đều hiển thị trên blockchain công khai.
Cơ chế vận hành của cho vay DeFi
Cung cấp tài sản (Cho vay)
Khi bạn cho vay tài sản trên một giao thức DeFi, điều sau sẽ diễn ra:
- Bạn nạp token (ví dụ: USDC, ETH, WBTC) vào smart contract của giao thức.
- Bạn nhận token biên nhận (đôi khi gọi là aTokens trên Aave, cTokens trên Compound) đại diện cho khoản nạp cộng lãi tích lũy.
- Token bạn nạp vào sẽ vào pool cho vay để người vay rút dùng.
- Lãi được cộng dồn vào vị thế của bạn theo từng block (xấp xỉ mỗi 12 giây trên Ethereum).
- Bạn có thể rút khoản nạp và lãi đã kiếm được bất kỳ lúc nào, tùy theo thanh khoản sẵn có.
Lãi bạn nhận được đến trực tiếp từ người vay. Giao thức giữ lại một phần nhỏ (gọi là reserve factor) để bổ sung treasury và bù đắp nợ xấu tiềm ẩn.
Vay tài sản
Vay trong DeFi hoạt động khác khoản vay truyền thống:
- Trước tiên bạn nạp tài sản thế chấp vào giao thức. Tài sản này phải có giá trị cao hơn số bạn muốn vay.
- Dựa trên tỷ lệ Loan-to-Value (LTV) cho loại tài sản thế chấp đó, giao thức tính số tối đa bạn có thể vay. Ví dụ, nếu ETH có LTV là 80%, nạp ETH trị giá $10,000 cho phép bạn vay tối đa $8,000.
- Bạn vay token mong muốn từ pool cho vay. Lãi bắt đầu tích lũy ngay lập tức.
- Bạn có thể dùng số tiền vay cho bất kỳ mục đích nào -- không có hạn chế.
- Bạn hoàn trả khoản vay cộng lãi bất cứ khi nào muốn. Tài sản thế chấp sẽ được mở khóa sau khi trả nợ.
Không có kỳ hạn cố định, không trả góp hàng tháng, không ngày đáo hạn. Khoản vay của bạn có thể mở vô thời hạn, miễn tỷ lệ thế chấp vẫn cao hơn ngưỡng thanh lý.
Mô hình lãi suất
Các giao thức cho vay DeFi dùng mô hình lãi suất thuật toán phản ứng theo thời gian thực với điều kiện thị trường.
Nguyên tắc cốt lõi là tỷ lệ sử dụng (utilization rate) -- phần trăm tài sản đã nạp hiện đang được vay:
Utilization Rate = Total Borrowed / Total Supplied
Khi tỷ lệ sử dụng thấp (nhiều tiền gửi, ít người vay), lãi suất thấp để khuyến khích đi vay. Khi tỷ lệ sử dụng cao (phần lớn tiền gửi đã được vay), lãi suất tăng mạnh để khuyến khích trả nợ và thu hút thêm tiền gửi mới.
Hầu hết giao thức triển khai đường cong lãi suất kinked:
- Dưới mức sử dụng tối ưu (ví dụ: 80%): Lãi suất tăng dần.
- Trên mức sử dụng tối ưu: Lãi suất tăng rất dốc. Điều này ngăn pool bị rút cạn hoàn toàn, đảm bảo người cho vay luôn có thể rút tiền.
Mô hình này giúp lãi suất tự điều chỉnh để cân bằng cung cầu mà không cần can thiệp thủ công.
Cơ chế thanh lý
Thanh lý là cơ chế giúp cho vay DeFi duy trì khả năng thanh toán. Cách hoạt động:
- Vị thế của mỗi người vay có một health factor -- tỷ lệ giữa giá trị tài sản thế chấp và giá trị khoản nợ, có tính trọng số theo ngưỡng thanh lý.
- Nếu giá trị tài sản thế chấp của bạn giảm (hoặc giá trị tài sản đi vay tăng) đến mức health factor dưới 1.0, vị thế của bạn đủ điều kiện để bị thanh lý.
- Liquidator -- bot và trader theo dõi blockchain -- trả thay một phần nợ của bạn và nhận một phần tài sản thế chấp của bạn với giá chiết khấu (gọi là liquidation bonus, thường 5-10%).
- Quá trình này tiếp tục cho đến khi health factor của bạn được đưa trở lại trên 1.0.
Thanh lý bảo vệ giao thức khỏi mất khả năng thanh toán nhưng có thể tốn kém cho người vay. Theo dõi sát health factor và dùng tỷ lệ LTV thận trọng sẽ giảm đáng kể rủi ro thanh lý.
Ví dụ: Bạn nạp $10,000 bằng ETH và vay $6,000 USDC. Nếu giá ETH giảm 35%, tài sản thế chấp của bạn còn $6,500. Nếu ngưỡng thanh lý là 82.5%, mức nợ tối đa trước khi bị thanh lý là $5,362. Vì nợ của bạn ($6,000 + lãi) vượt mức này, liquidator sẽ vào cuộc, trả một phần nợ và nhận ETH của bạn với giá chiết khấu.
Các giao thức cho vay DeFi hàng đầu
Aave
Aave là giao thức cho vay DeFi lớn nhất theo TVL và hỗ trợ thị trường trên Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Base và các mạng khác. Tính năng chính gồm:
- Nhiều loại tài sản thế chấp: ETH, WBTC, stablecoin và nhiều token khác.
- Flash Loans: Khoản vay không cần thế chấp, phải được vay và hoàn trả trong cùng một block giao dịch.
- Isolation Mode: Tài sản mới niêm yết, rủi ro cao có thể được cô lập để ngăn lây lan rủi ro sang toàn bộ giao thức.
- E-Mode (Efficiency Mode): Tỷ lệ LTV cao hơn cho các cặp tài sản tương quan (ví dụ: vay USDC bằng USDT).
- GHO: Stablecoin phi tập trung gốc của Aave, thế chấp vượt mức và được quản trị bởi người nắm giữ token AAVE.
Compound
Compound là bên tiên phong mô hình cToken và lãi suất thuật toán. Kiến trúc V3 (Comet) đơn giản hóa giao thức bằng cách tập trung vào một tài sản có thể vay cho mỗi thị trường (thường là USDC), đồng thời chấp nhận nhiều loại tài sản thế chấp. Thiết kế này giảm rủi ro và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.
MakerDAO (Sky)
MakerDAO -- đổi thương hiệu thành Sky vào năm 2024 -- cho phép người dùng nạp tài sản thế chấp và mint DAI (nay còn gọi là USDS), một stablecoin phi tập trung. Không giống Aave và Compound nơi bạn vay token có sẵn từ pool, MakerDAO tạo stablecoin mới dựa trên tài sản thế chấp của bạn. Cơ chế này là nền tảng của hạ tầng stablecoin trong hệ sinh thái DeFi.
Morpho
Morpho hoạt động như một lớp tối ưu cho vay, ghép người cho vay và người vay theo mô hình peer-to-peer khi có thể, và quay về mô hình pool (qua Aave hoặc Compound) khi không có cặp ghép phù hợp. Cách tiếp cận lai này có thể mang lại mức lãi tốt hơn cho cả hai phía.
Spark (trước đây là Spark Protocol)
Spark là giao thức cho vay xuất phát từ hệ sinh thái MakerDAO, cung cấp lãi suất cạnh tranh cho vay DAI/USDS. Nó đã phát triển thành một nền tảng cho vay đáng kể theo cách riêng, đặc biệt với người dùng muốn tiếp cận hệ stablecoin của MakerDAO.
Các trường hợp sử dụng cho vay trong DeFi
Vì sao ai đó lại đi vay trong DeFi khi họ đã có tài sản thế chấp? Có một số lý do chiến lược:
Đòn bẩy
Người vay có thể dùng tiền vay để mua thêm chính tài sản thế chấp, tạo vị thế đòn bẩy. Ví dụ: nạp ETH, vay USDC, mua thêm ETH, nạp tiếp rồi vay thêm -- tạo vị thế long ETH có đòn bẩy.
Tiếp cận thanh khoản mà không cần bán
Nếu bạn nắm giữ vị thế ETH lớn và cần tiền chi tiêu, bạn có thể vay stablecoin dựa trên ETH thay vì bán. Cách này tránh kích hoạt sự kiện chịu thuế và giúp bạn giữ nguyên mức độ tiếp xúc với ETH.
Yield Farming
Tài sản đi vay có thể được triển khai vào các giao thức DeFi khác để kiếm lợi suất. Nếu lợi suất thu về cao hơn chi phí đi vay thì có lãi (dù làm tăng thêm tầng rủi ro).
Bán khống
Bằng cách vay một tài sản rồi bán ngay, bạn thực chất đang short tài sản đó. Nếu giá giảm, bạn có thể mua lại ở mức thấp hơn, trả nợ và giữ phần chênh lệch.
Arbitrage
Trader vay tài sản để khai thác chênh lệch giá giữa các giao thức hoặc sàn khác nhau. Flash loan đặc biệt hiệu quả về vốn vì không cần tài sản thế chấp ban đầu.
Các yếu tố rủi ro trong cho vay DeFi
Rủi ro smart contract
Dù đã được audit kỹ, mã giao thức cho vay vẫn có thể tồn tại lỗi. Các giao thức lớn như Aave và Compound đã vận hành nhiều năm mà không có khai thác nghiêm trọng, nhưng rủi ro không bao giờ bằng không. Phân bổ qua nhiều giao thức và chỉ dùng nền tảng đã được kiểm chứng giúp giảm rủi ro này.
Rủi ro thanh lý
Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm nhanh, bạn có thể bị thanh lý trước khi kịp nạp thêm tài sản hoặc trả nợ. Trong các đợt biến động cực đoan, tắc nghẽn mạng có thể làm chậm giao dịch, khiến việc quản lý vị thế khó hơn.
Chiến lược giảm thiểu:
- Dùng tỷ lệ LTV thận trọng (vay thấp hơn nhiều so với mức tối đa).
- Thiết lập cảnh báo tự động cho health factor.
- Cân nhắc dùng stablecoin làm tài sản thế chấp nếu muốn tránh rủi ro biến động.
- Chuẩn bị sẵn tài sản thế chấp bổ sung để nạp khi cần.
Rủi ro lãi suất
Lãi suất biến đổi có thể thay đổi nhanh. Nếu nhu cầu vay tăng vọt, lãi suất vay của bạn có thể tăng mạnh, khiến vị thế không còn hiệu quả kinh tế.
Rủi ro oracle
Giao thức cho vay dựa vào oracle giá (thường là Chainlink) để xác định giá trị tài sản thế chấp. Nếu giá oracle bị thao túng hoặc trễ, có thể xảy ra thanh lý sai hoặc tạo điều kiện bị khai thác.
Rủi ro thanh khoản
Trong điều kiện thị trường cực đoan, nếu phần lớn tài sản trong pool đã được vay, người cho vay có thể tạm thời không rút được tiền. Mô hình lãi suất kinked giảm rủi ro này bằng cách khiến chi phí vay rất cao khi tỷ lệ sử dụng cao, nhưng vẫn có thể xảy ra chậm rút tạm thời.
Khi tương tác với các giao thức cho vay DeFi, bạn sẽ kết nối ví với ứng dụng web. Luôn xác minh bạn đang ở đúng website, và bảo mật seed phrase của ví ở chế độ ngoại tuyến. Dùng SafeSeed Paper Wallet Creator để tạo bản sao lưu vật lý bền vững cho recovery phrase trước khi tham gia bất kỳ giao thức DeFi nào.
Từng bước: Cho vay trên Aave
Dưới đây là hướng dẫn đơn giản để cho vay USDC trên Aave (Arbitrum):
- Kết nối ví: Truy cập giao diện Aave chính thức và kết nối ví (MetaMask, Rabby, hoặc ví phần cứng).
- Chuyển sang Arbitrum: Đảm bảo ví của bạn đang kết nối mạng Arbitrum để có phí giao dịch thấp hơn.
- Chọn USDC: Tìm USDC trong danh sách tài sản và bấm "Supply."
- Phê duyệt token: Lần đầu tương tác với token, bạn phải phê duyệt giao thức được phép chi tiêu token đó. Bạn có thể đặt mức cụ thể hoặc phê duyệt không giới hạn.
- Xác nhận cung cấp: Nhập số lượng muốn cho vay và xác nhận giao dịch trong ví.
- Theo dõi vị thế: Số dư đã cung cấp và lãi tích lũy hiển thị trên dashboard Aave.
- Rút bất kỳ lúc nào: Bấm "Withdraw" để rút khoản nạp cộng lãi đã kiếm được.
Khái niệm nâng cao
Flash Loans
Flash loan là một trong những phát minh sáng tạo nhất của DeFi. Chúng cho phép bạn vay bất kỳ lượng token nào với tài sản thế chấp bằng 0, miễn là hoàn trả toàn bộ (cộng một khoản phí nhỏ) trong cùng một giao dịch. Nếu không hoàn trả được, toàn bộ giao dịch sẽ bị hoàn tác như chưa từng xảy ra.
Flash loan được dùng cho:
- Arbitrage: Khai thác chênh lệch giá giữa các DEX.
- Hoán đổi tài sản thế chấp: Thay đổi tài sản thế chấp của một vị thế vay mà không cần đóng vị thế.
- Tự thanh lý: Tự thanh lý vị thế của chính bạn để tránh trả liquidation bonus cho bên thứ ba.
Dù mạnh mẽ, flash loan cần kiến thức kỹ thuật để dùng trực tiếp. Một số công cụ front-end và bộ tổng hợp đã giúp chúng dễ tiếp cận hơn.
Thị trường cô lập và bậc rủi ro
Các giao thức cho vay hiện đại phân loại tài sản theo bậc rủi ro. Tài sản cốt lõi (ETH, BTC, stablecoin lớn) có tỷ lệ LTV cao nhất và thanh khoản sâu nhất. Tài sản mới hơn hoặc biến động mạnh hơn có thể bị đưa vào thị trường cô lập để không ảnh hưởng đến toàn bộ giao thức nếu xảy ra sự cố. Cách phân tách rủi ro này đã cải thiện đáng kể mức độ an toàn của giao thức.
Cho vay tài sản thế giới thực
Một xu hướng tăng mạnh trong năm 2026 là tích hợp tài sản thế giới thực (RWA) vào cho vay DeFi. Trái phiếu chính phủ được token hóa, bất động sản và tín dụng tư nhân đang được dùng làm tài sản thế chấp trong các giao thức như Centrifuge và Maple Finance, thu hẹp khoảng cách giữa cho vay truyền thống và phi tập trung.
Tìm hiểu thêm trong RWA Tokenization Guide.
FAQ
Số tiền tối thiểu để cho vay hoặc đi vay trong DeFi là bao nhiêu?
Không có mức tối thiểu do giao thức áp đặt. Tuy nhiên, phí giao dịch (gas) có thể khiến giao dịch quá nhỏ không hiệu quả trên Ethereum mainnet. Trên các mạng Layer 2 như Arbitrum hoặc Base, phí thường dưới $0.10, nên ngay cả vị thế nhỏ vẫn khả thi.
Tôi có thể mất tài sản đã gửi (đã cho vay) không?
Trong điều kiện bình thường, tài sản đã cho vay của bạn an toàn và sinh lãi. Tuy nhiên, trong kịch bản cực đoan -- như khai thác smart contract thảm khốc hoặc chuỗi nợ xấu vượt quá dự trữ của giao thức -- người cho vay về lý thuyết có thể chịu lỗ. Điều này cực kỳ hiếm ở các giao thức lớn.
Điều gì xảy ra nếu tôi bị thanh lý?
Nếu health factor của bạn xuống dưới 1.0, liquidator sẽ trả một phần nợ và nhận lượng tài sản thế chấp tương ứng cộng liquidation bonus (thường 5-10%). Bạn không mất toàn bộ tài sản thế chấp -- chỉ mất phần cần thiết để đưa health factor về mức an toàn. Tuy nhiên, liquidation bonus khiến chi phí cao.
Lãi suất cho vay DeFi có tốt hơn lãi tiết kiệm ngân hàng không?
Lãi suất cho vay DeFi là biến đổi và phụ thuộc điều kiện thị trường. Trong giai đoạn nhu cầu vay cao, lãi suất DeFi có thể vượt đáng kể lãi suất tiết kiệm truyền thống. Khi nhu cầu thấp, chúng có thể tương đương hoặc thấp hơn. Khác biệt chính là lãi suất DeFi minh bạch, theo thời gian thực và ai cũng tiếp cận được.
Tôi có cần nộp thuế cho thu nhập từ cho vay DeFi không?
Ở hầu hết khu vực pháp lý, lãi nhận được từ cho vay DeFi là thu nhập chịu thuế. Cách xử lý thuế cụ thể khác nhau theo từng quốc gia. Hãy tham khảo chuyên gia thuế hiểu về tiền mã hóa để được tư vấn phù hợp với tình huống của bạn.
Health factor là gì và theo dõi nó thế nào?
Health factor thể hiện mức độ an toàn của vị thế vay. Trên 1.0 nghĩa là vị thế an toàn; bằng hoặc dưới 1.0 nghĩa là bạn đối mặt rủi ro thanh lý. Hầu hết giao diện giao thức cho vay đều hiển thị nổi bật health factor. Công thức là: (Collateral Value x Liquidation Threshold) / Total Debt.
Flash loan hoạt động thế nào khi không có tài sản thế chấp?
Flash loan tận dụng tính nguyên tử của giao dịch blockchain. Việc vay, sử dụng và hoàn trả đều diễn ra trong một giao dịch duy nhất. Nếu hoàn trả thất bại vì bất kỳ lý do nào, toàn bộ giao dịch -- gồm cả khoản vay ban đầu -- sẽ bị blockchain hoàn tác. Bên cho vay không chịu rủi ro vì khoản vay либо được hoàn trả, либо chưa từng tồn tại.
Các giao thức cho vay có thể cạn thanh khoản không?
Về mặt kỹ thuật, có -- nếu tỷ lệ sử dụng đạt 100%, người cho vay tạm thời không thể rút. Tuy nhiên, mô hình lãi suất kinked khiến chi phí vay cực cao ở mức sử dụng cao (thường 100%+ APR), từ đó nhanh chóng thúc đẩy trả nợ và tiền gửi mới. Trên thực tế, tình trạng sử dụng tối đa kéo dài là cực kỳ hiếm.