Перейти к основному содержимому

DeFi-кредитование и заимствование: как это работает

Кредитование и заимствование — одна из самых старых и фундаментальных финансовых активностей. В традиционных финансах этот процесс требует банков, кредитных проверок, бумажной волокиты и недель ожидания. В децентрализованных финансах (DeFi) smart-контракты заменили весь процесс кодом, который исполняется мгновенно, прозрачно и без разрешения какого-либо органа.

Протоколы DeFi-кредитования позволяют любому человеку одалживать свою криптовалюту для получения процентов или брать займы под залог своих криптоактивов — 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, без посредников, без кредитных рейтингов и без географических ограничений. К 2026 году эти протоколы в совокупности управляют десятками миллиардов долларов и обработали триллионы совокупного объема.

В этом руководстве подробно объясняется, как работает DeFi-кредитование, механика процентных ставок и ликвидаций, ведущие протоколы и как участвовать безопасно.

Как работает традиционное кредитование (и почему DeFi отличается)​

В традиционной банковской системе кредитование включает несколько посредников и процессов:

  1. Вкладчик размещает деньги на сберегательном счете, получая небольшую процентную ставку.
  2. Банк использует эти депозиты, чтобы выдавать займы заемщикам.
  3. Банк оценивает кредитоспособность заемщика через кредитные проверки, подтверждение дохода и оценку залога.
  4. Банк зарабатывает на спреде между ставкой, взимаемой с заемщиков, и ставкой, выплачиваемой вкладчикам.
  5. Если заемщик не платит, банк несет убыток (или перекладывает его на страхование/налогоплательщиков).

У этой системы есть несколько ограничений: она исключает людей без кредитной истории, она медленная, непрозрачная (вы не видите, как банк использует ваши депозиты), и она концентрирует огромную власть в финансовых институтах.

DeFi-кредитование заменяет банк smart-контрактом. Кредитных проверок нет, потому что все займы избыточно обеспечены — заемщики должны внести залог на сумму больше, чем берут в долг. Процентные ставки определяются алгоритмически спросом и предложением. И каждая транзакция видна в публичном блокчейне.

Механика DeFi-кредитования​

Предоставление (кредитование) активов​

Когда вы предоставляете активы в DeFi-протокол, происходит следующее:

  1. Вы вносите токены (например, USDC, ETH, WBTC) в smart-контракт протокола.
  2. Вы получаете токены-квитанции (иногда называются aTokens в Aave, cTokens в Compound), представляющие ваш депозит плюс начисляемые проценты.
  3. Ваши внесенные токены попадают в кредитный пул, из которого могут брать заемщики.
  4. Проценты начисляются на вашу позицию каждый блок (примерно каждые 12 секунд в Ethereum).
  5. Вы можете вывести депозит плюс заработанные проценты в любое время при наличии ликвидности.

Проценты, которые вы получаете, поступают напрямую от заемщиков. Протокол берет небольшую комиссию (reserve factor) для пополнения казны и покрытия потенциальной безнадежной задолженности.

Заимствование активов​

Заимствование в DeFi работает иначе, чем традиционные кредиты:

  1. Сначала вы вносите залог в протокол. Этот залог должен превышать стоимость того, что вы хотите занять.
  2. На основе Loan-to-Value (LTV) ratio для вашего типа залога протокол рассчитывает, сколько вы можете занять. Например, если у ETH LTV 80%, то внесение ETH на $10,000 позволяет занять до $8,000.
  3. Вы занимаете нужный токен из кредитного пула. Проценты начинают начисляться сразу.
  4. Вы можете использовать заемные средства для любой цели — ограничений нет.
  5. Вы погашаете заем плюс проценты, когда захотите. После погашения залог разблокируется.

Нет фиксированных сроков, ежемесячных платежей или дат погашения. Ваш заем остается открытым неограниченно долго, пока коэффициент залога остается выше порога ликвидации.

Модели процентных ставок​

Протоколы DeFi-кредитования используют алгоритмические модели процентных ставок, которые в реальном времени реагируют на рыночные условия.

Базовый принцип — коэффициент использования (utilization rate): процент внесенных активов, которые сейчас заняты:

Utilization Rate = Total Borrowed / Total Supplied

Когда использование низкое (много депозитов, мало заемщиков), ставки низкие, чтобы стимулировать заимствование. Когда использование высокое (занята большая часть депозитов), ставки резко растут, чтобы стимулировать погашение и привлекать новые депозиты.

Большинство протоколов реализуют изломанную (kinked) кривую процентных ставок:

  • Ниже оптимального использования (например, 80%): ставки растут постепенно.
  • Выше оптимального использования: ставки растут резко. Это предотвращает полное опустошение пула, чтобы кредиторы всегда могли выводить средства.

Эта модель гарантирует самонастройку ставок для баланса спроса и предложения без какого-либо человеческого вмешательства.

Механика ликвидации​

Ликвидация — это механизм, который сохраняет платежеспособность DeFi-кредитования. Вот как это работает:

  1. У позиции каждого заемщика есть health factor — отношение стоимости его залога к стоимости долга с учетом порога ликвидации.
  2. Если стоимость вашего залога падает (или стоимость заемного актива растет) настолько, что ваш health factor становится ниже 1.0, ваша позиция становится доступной для ликвидации.
  3. Ликвидаторы — боты и трейдеры, отслеживающие блокчейн — погашают часть вашего долга и получают часть вашего залога со скидкой (liquidation bonus, обычно 5-10%).
  4. Этот процесс продолжается, пока ваш health factor не восстановится выше 1.0.

Ликвидация защищает протокол от неплатежеспособности, но может быть дорогостоящей для заемщиков. Внимательный мониторинг health factor и использование консервативных LTV существенно снижают риск ликвидации.

Пример: Вы вносите $10,000 в ETH и занимаете $6,000 USDC. Если цена ETH падает на 35%, ваш залог теперь стоит $6,500. Если порог ликвидации 82.5%, ваш максимальный долг до ликвидации — $5,362. Так как ваш долг ($6,000 + проценты) выше этого значения, вмешиваются ликвидаторы, погашают часть долга и забирают ваш ETH со скидкой.

Ведущие протоколы DeFi-кредитования​

Aave​

Aave — крупнейший протокол DeFi-кредитования по TVL, поддерживающий рынки в Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Base и других сетях. Ключевые особенности:

  • Несколько типов залога: ETH, WBTC, стейблкоины и многие другие токены.
  • Flash Loans: необеспеченные займы, которые нужно взять и вернуть в пределах одного блока транзакции.
  • Isolation Mode: новые, более рискованные активы можно изолировать, чтобы предотвратить заражение более широкого протокола.
  • E-Mode (Efficiency Mode): более высокие LTV для коррелированных пар активов (например, заимствование USDC под USDT).
  • GHO: нативный децентрализованный стейблкоин Aave, избыточно обеспеченный и управляемый держателями токена AAVE.

Compound​

Compound первым внедрил модель cToken и алгоритмические процентные ставки. Его архитектура V3 (Comet) упрощает протокол, фокусируясь на одном заемном активе на рынок (обычно USDC), при этом принимая несколько типов залога. Такой дизайн снижает риск и повышает эффективность капитала.

MakerDAO (Sky)​

MakerDAO — переименованный в Sky в 2024 году — позволяет пользователям вносить залог и выпускать DAI (теперь также называемый USDS), децентрализованный стейблкоин. В отличие от Aave и Compound, где вы занимаете существующие токены из пула, MakerDAO создает новые стейблкоины под ваш залог. Этот механизм является фундаментальным для инфраструктуры стейблкоинов экосистемы DeFi.

Morpho​

Morpho работает как слой оптимизации кредитования: он по возможности напрямую сопоставляет кредиторов и заемщиков peer-to-peer, а при отсутствии совпадения переключается на пуловое кредитование (через Aave или Compound). Этот гибридный подход может предлагать более выгодные ставки обеим сторонам.

Spark (ранее Spark Protocol)​

Spark — протокол кредитования, возникший из экосистемы MakerDAO и предлагающий конкурентные ставки на заимствование DAI/USDS. Он вырос в значимую кредитную площадку сам по себе, особенно для пользователей, которым нужна экспозиция к экосистеме стейблкоинов MakerDAO.

Сценарии использования DeFi-заимствования​

Зачем кому-то занимать в DeFi, если залог уже есть? Есть несколько стратегических причин:

Плечо​

Заемщики могут использовать заемные средства, чтобы купить больше залогового актива и создать позицию с плечом. Например: внести ETH, занять USDC, купить больше ETH, внести его и занять еще — создавая лонг-позицию с плечом по ETH.

Получение ликвидности без продажи​

Если у вас большая позиция в ETH и нужны деньги на расходы, вы можете занять стейблкоины под свой ETH вместо его продажи. Это помогает избежать налогооблагаемого события и сохранить экспозицию к ETH.

Yield Farming​

Заемные активы можно разместить в других DeFi-протоколах для доходности. Если полученная доходность превышает стоимость заимствования, это прибыльно (хотя добавляет дополнительные уровни риска).

Шорт​

Занимая актив и сразу продавая его, вы фактически открываете шорт по этому активу. Если цена падает, вы можете выкупить его дешевле, погасить заем и оставить разницу.

Арбитраж​

Трейдеры занимают активы, чтобы использовать ценовые расхождения между разными протоколами или биржами. Flash loans особенно повышают эффективность капитала, так как не требуют предварительного залога.

Факторы риска в DeFi-кредитовании​

Риск smart-контрактов​

Несмотря на тщательные аудиты, в коде кредитных протоколов могут быть баги. Крупные протоколы, такие как Aave и Compound, работают годами без критических эксплойтов, но риск никогда не равен нулю. Диверсификация между протоколами и использование только проверенных платформ снижает этот риск.

Риск ликвидации​

Если стоимость вашего залога быстро падает, вас могут ликвидировать раньше, чем вы успеете добавить залог или погасить заем. Во время экстремальных рыночных событий перегрузка сети может задерживать транзакции, усложняя управление позицией.

Стратегии снижения риска:

  • Используйте консервативные LTV (занимайте значительно ниже максимума).
  • Настройте автоматические оповещения для своего health factor.
  • Рассмотрите использование стейблкоинов в качестве залога, если хотите избежать риска волатильности.
  • Держите дополнительный залог наготове для внесения при необходимости.

Риск процентной ставки​

Плавающие процентные ставки могут быстро меняться. Если спрос на заимствование резко вырастет, ваша ставка может существенно увеличиться, делая позицию невыгодной.

Риск оракулов​

Кредитные протоколы полагаются на ценовые оракулы (обычно Chainlink) для определения стоимости залога. Если цены оракулами манипулируются или обновляются с задержкой, возможны ошибочные ликвидации или условия для эксплуатации.

Риск ликвидности​

В экстремальных рыночных условиях, если большая часть активов кредитного пула занята, кредиторы могут временно не иметь возможности вывести средства. Модель изломанной процентной ставки снижает этот риск, делая заимствование крайне дорогим при высокой утилизации, но временные задержки вывода все же возможны.

SafeSeed Tool

При работе с протоколами DeFi-кредитования вы подключаете свой кошелек к веб-приложениям. Всегда проверяйте, что вы находитесь на правильном сайте, и храните seed-фразу вашего кошелька офлайн. Используйте SafeSeed Paper Wallet Creator, чтобы создать долговечную физическую резервную копию вашей recovery phrase перед взаимодействием с любыми DeFi-протоколами.

Пошагово: кредитование в Aave​

Ниже упрощенный сценарий кредитования USDC в Aave (Arbitrum):

  1. Подключите кошелек: Перейдите в официальный интерфейс Aave и подключите кошелек (MetaMask, Rabby или аппаратный кошелек).
  2. Переключитесь на Arbitrum: Убедитесь, что кошелек подключен к сети Arbitrum для более низких комиссий.
  3. Выберите USDC: Найдите USDC в списке активов и нажмите "Supply."
  4. Одобрите токен: При первом взаимодействии с токеном вы должны одобрить протоколу право тратить его. Можно указать конкретную сумму или безлимитное одобрение.
  5. Подтвердите внесение: Введите сумму, которую хотите предоставить, и подтвердите транзакцию в кошельке.
  6. Отслеживайте позицию: Ваш предоставленный баланс и начисленные проценты видны на панели Aave.
  7. Выводите в любое время: Нажмите "Withdraw", чтобы вернуть депозит и заработанные проценты.

Продвинутые концепции​

Flash Loans​

Flash loans — одно из самых инновационных изобретений DeFi. Они позволяют занять любое количество токенов без залога, если вы возвращаете полную сумму (плюс небольшую комиссию) в рамках той же транзакции. Если вы не можете вернуть долг, вся транзакция откатывается, как будто ее никогда не было.

Flash loans используются для:

  • Арбитража: использования ценовых различий между DEX.
  • Свопа залога: смены залога, обеспечивающего кредитную позицию, без ее закрытия.
  • Самоликвидации: ликвидации собственной позиции, чтобы не платить liquidation bonus третьим сторонам.

Хотя это мощный инструмент, для прямого использования flash loans требуются технические знания. Несколько фронтенд-инструментов и агрегаторов сделали их более доступными.

Изолированные рынки и уровни риска​

Современные кредитные протоколы делят активы на уровни риска. Базовые активы (ETH, BTC, крупные стейблкоины) имеют самые высокие LTV и самую глубокую ликвидность. Более новые или волатильные активы могут размещаться на изолированных рынках, где при их сбое они не влияют на весь протокол. Эта сегментация риска значительно повысила безопасность протоколов.

Кредитование под активы реального мира​

Растущий тренд в 2026 году — интеграция активов реального мира (RWA) в DeFi-кредитование. Токенизированные государственные облигации, недвижимость и частный кредит используются как залог в протоколах вроде Centrifuge и Maple Finance, сокращая разрыв между традиционным и децентрализованным кредитованием.

Подробнее в нашем RWA Tokenization Guide.

FAQ​

Какая минимальная сумма нужна, чтобы кредитовать или занимать в DeFi?​

Минимум со стороны протокола не установлен. Однако комиссии за транзакции (gas) могут делать очень маленькие операции невыгодными в Ethereum mainnet. В сетях Layer 2, таких как Arbitrum или Base, комиссии обычно ниже $0.10, поэтому даже небольшие позиции могут быть оправданными.

Могу ли я потерять внесенные (выданные в кредит) активы?​

В обычных условиях ваши выданные в кредит активы в безопасности и приносят проценты. Однако в экстремальных сценариях — например, при катастрофическом эксплойте smart-контракта или каскаде безнадежных долгов, превышающих резервы протокола — кредиторы теоретически могут понести убытки. В крупных протоколах это случается крайне редко.

Что происходит, если меня ликвидируют?​

Если ваш health factor падает ниже 1.0, ликвидаторы погашают часть вашего долга и забирают эквивалентную часть вашего залога плюс liquidation bonus (обычно 5-10%). Вы не теряете весь залог — только столько, сколько нужно для восстановления health factor. Однако liquidation bonus делает это дорогим.

Ставки DeFi-кредитования лучше банковских ставок по сбережениям?​

Ставки DeFi-кредитования плавающие и зависят от рыночных условий. В периоды высокого спроса на заимствование ставки DeFi могут значительно превышать традиционные сберегательные ставки. В периоды низкого спроса они могут быть сопоставимы или ниже. Ключевое отличие в том, что ставки DeFi прозрачны, обновляются в реальном времени и доступны каждому.

Нужно ли платить налоги с дохода от DeFi-кредитования?​

В большинстве юрисдикций проценты от DeFi-кредитования являются налогооблагаемым доходом. Конкретный налоговый режим зависит от страны. Обратитесь к налоговому специалисту, знакомому с криптовалютой, за рекомендациями для вашей ситуации.

Что такое health factor и как его отслеживать?​

Health factor отражает уровень безопасности вашей заемной позиции. Выше 1.0 — позиция в безопасности; на уровне 1.0 или ниже — риск ликвидации. Интерфейсы большинства кредитных протоколов показывают health factor заметно. Он рассчитывается так: (Collateral Value x Liquidation Threshold) / Total Debt.

Как работают flash loans, если нет залога?​

Flash loans используют атомарную природу транзакций блокчейна. Заем, использование и погашение происходят в одной транзакции. Если погашение не удается по любой причине, весь набор действий — включая исходный заем — откатывается блокчейном. Кредитор не несет риска, потому что заем либо погашается, либо как будто не существовал.

Могут ли кредитные протоколы исчерпать ликвидность?​

Технически да — если использование достигает 100%, кредиторы временно не могут вывести средства. Однако модель изломанной процентной ставки делает заимствование крайне дорогим при высокой утилизации (часто 100%+ APR), что быстро стимулирует погашение и новые депозиты. На практике длительная полная утилизация встречается крайне редко.

Связанные руководства​