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title: "DeFi 借贷：运作机制详解" description: "了解 DeFi 借贷协议如何运作，包括超额抵押、利率模型、清算机制，以及如何在 2026 年安全参与。" keywords: [DeFi 借贷, DeFi 借款, Aave, Compound, 超额抵押贷款] sidebar_position: 2
DeFi 借贷：运作机制详解
借贷是最古老、最基础的金融活动之一。在传统金融中，这一流程需要银行、征信审核、纸质材料以及数周等待。在去中心化金融（DeFi）中，智能合约用可即时执行、透明且无需任何机构许可的代码取代了整套流程。
DeFi 借贷协议允许任何人出借加密货币赚取利息，或以其加密资产作抵押进行借款。整个过程全天候运行（7x24），没有中介、没有信用评分、没有地域限制。到 2026 年，这些协议合计管理着数百亿美元资产，并已累计处理数万亿美元交易量。
本指南将准确说明 DeFi 借贷如何运作、利率与清算背后的机制、主流协议，以及如何安全参与。
传统借贷如何运作（以及 DeFi 为何不同）
在传统银行体系中，借贷涉及多个中介与流程：
- 存款人将资金存入储蓄账户，获得较低利率。
- 银行使用这些存款向借款人发放贷款。
- 银行通过征信、收入核验与抵押品评估来判断借款人信用资质。
- 银行赚取借款利率与存款利率之间的利差。
- 若借款人违约，银行承担损失（或将损失转嫁给保险/纳税人）。
该体系存在多项限制：没有信用历史的人会被排除；流程缓慢；不透明（你无法看到银行如何使用你的存款）；并且金融权力高度集中于机构。
DeFi 借贷用智能合约替代银行。由于所有贷款均为超额抵押，因此无需征信审核。借款人必须提供高于借款金额价值的抵押物。利率由供需通过算法决定，且每笔交易都可在公共区块链上查看。
DeFi 借贷机制
提供资产（出借）
当你在 DeFi 协议中出借资产时，会发生以下过程：
- 你将代币（如 USDC、ETH、WBTC）存入协议智能合约。
- 你会收到凭证代币（如 Aave 的 aTokens、Compound 的 cTokens），代表你的存款及持续累积的利息。
- 你的存款进入借贷池，借款人可从中借出资产。
- 利息按区块累积（在 Ethereum 上约每 12 秒一次）。
- 在流动性允许的前提下，你可随时提取本金和已赚取的利息。
你的利息直接来自借款人。协议会收取一小部分（称为 reserve factor）用于资金库与潜在坏账覆盖。
借入资产
DeFi 借款与传统贷款不同：
- 你先向协议存入抵押物，且抵押价值必须高于你想借出的金额。
- 协议根据抵押资产的Loan-to-Value（LTV）比率计算你可借金额。例如 ETH 的 LTV 为 80%，存入价值 $10,000 的 ETH 最多可借 $8,000。
- 你从借贷池借出目标代币，利息立即开始累积。
- 借入资金可用于任何用途，没有用途限制。
- 你可在任意时间归还本金与利息；还款后抵押物会被释放。
没有固定期限、月供或到期日。只要你的抵押率高于清算阈值，贷款就可以无限期保持开启。
利率模型
DeFi 借贷协议使用会实时响应市场条件的算法利率模型。
核心原则是利用率（utilization rate），即当前被借出的存款比例：
Utilization Rate = Total Borrowed / Total Supplied
当利用率低（存款多、借款少）时，利率较低以鼓励借款。当利用率高（大部分存款已被借出）时，利率会快速上升，以鼓励还款并吸引新增存款。
多数协议采用**kinked（拐点式）**利率曲线：
- 低于最优利用率（如 80%）：利率缓慢上升。
- 高于最优利用率：利率陡升，防止资金池被完全借空，确保出借人始终可提款。
该模型无需人工干预即可让利率自动调节、平衡供需。
清算机制
清算是保证 DeFi 借贷偿付能力的关键机制，过程如下：
- 每个借款仓位都有一个健康因子（health factor），即抵押价值与债务价值（按清算阈值加权）之间的比率。
- 若你的抵押物下跌（或借入资产上涨），导致健康因子低于 1.0，你的仓位会进入可清算状态。
- 清算人（liquidators）（监控区块链的机器人和交易者）会偿还你部分债务，并以折价获得部分抵押物（即清算奖励，通常 5-10%）。
- 该过程会持续到你的健康因子恢复到 1.0 以上。
清算可保护协议避免资不抵债，但对借款人可能成本较高。密切监控健康因子并采用保守 LTV，可显著降低清算风险。
示例：你存入 $10,000 的 ETH，并借出 $6,000 USDC。若 ETH 下跌 35%，你的抵押物现值为 $6,500。若清算阈值为 82.5%，则清算前最大可承受债务为 $5,362。由于你的债务（$6,000 + 利息）已超出该值，清算人会介入，偿还部分债务，并以折价拿走部分 ETH。
主流 DeFi 借贷协议
Aave
Aave 是按 TVL 计算最大的 DeFi 借贷协议，支持 Ethereum、Arbitrum、Optimism、Polygon、Avalanche、Base 等网络。核心特性包括：
- 多种抵押资产：ETH、WBTC、稳定币及更多代币。
- Flash Loans：无需抵押、但必须在单个交易区块内借入并归还。
- Isolation Mode：新上线、风险更高的资产可被隔离，防止风险传导至整个协议。
- E-Mode（Efficiency Mode）：对相关性高的资产对提供更高 LTV（如用 USDT 抵押借 USDC）。
- GHO：Aave 原生去中心化稳定币，采用超额抵押并由 AAVE 持币者治理。
Compound
Compound 开创了 cToken 模型与算法利率。其 V3（Comet）架构通过“每个市场只聚焦一种可借资产（通常 USDC）+ 多种抵押资产”的方式简化协议，降低风险并提升资金效率。
MakerDAO (Sky)
MakerDAO 于 2024 年品牌升级为 Sky。用户可存入抵押物并铸造 DAI（现也称 USDS）这一去中心化稳定币。与 Aave、Compound 从池中借“已有代币”不同，MakerDAO 是以抵押物为担保“新发行”稳定币。这一机制是 DeFi 稳定币基础设施的核心组成部分。
Morpho
Morpho 是借贷优化层：在可行时点对点撮合出借人与借款人；若无法撮合，则回退到基于资金池的借贷（通过 Aave 或 Compound）。这种混合模式通常能为双方提供更优利率。
Spark（原 Spark Protocol）
Spark 源自 MakerDAO 生态，是一个在 DAI/USDS 借款上提供竞争性利率的借贷协议。它已成长为重要借贷场所，尤其适合希望参与 MakerDAO 稳定币生态的用户。
DeFi 借款的使用场景
既然已有抵押物，为什么还要在 DeFi 借款？常见战略原因包括：
杠杆
借款人可用借入资金买入更多抵押资产，从而形成杠杆敞口。例如：存入 ETH、借出 USDC、再买入 ETH、再存入、再借出，形成 ETH 杠杆多头。
不卖币获取流动性
如果你持有大量 ETH 且需要现金支出，可用 ETH 抵押借稳定币，而非直接卖出 ETH。这可避免触发应税事件，并保留 ETH 敞口。
Yield Farming
借入资产可部署到其他 DeFi 协议获取收益。若收益高于借款成本则可盈利（但会叠加风险层）。
做空
借入某资产并立即卖出，本质上就是做空该资产。若价格下跌，你可在更低价买回、归还贷款并保留差价。
套利
交易者借入资产以利用不同协议或交易所间的价差。Flash loans 在这方面资金效率很高，因为不需要前置抵押物。
DeFi 借贷风险因素
智能合约风险
即使经过充分审计，借贷协议代码仍可能存在漏洞。Aave、Compound 等头部协议已稳定运行多年且无重大漏洞利用，但风险永远不为零。分散到多个协议并仅使用经市场长期验证的平台，可降低该风险。
清算风险
若抵押物价值快速下跌，你可能在来得及补仓或还款前就被清算。极端行情下，网络拥堵会延迟交易，使仓位管理更困难。
缓解策略：
- 使用保守 LTV（借款远低于上限）。
- 为健康因子设置自动提醒。
- 如需规避波动风险，可考虑使用稳定币抵押物。
- 预留可随时补充的额外抵押物。
利率风险
浮动利率可能快速变化。若借款需求激增，你的借款利率可能明显上升，导致仓位不再经济。
预言机风险
借贷协议依赖价格预言机（通常是 Chainlink）来确定抵押物价值。若预言机价格被操纵或延迟，可能出现错误清算或可被利用的异常条件。
流动性风险
在极端市场下，若资金池大部分资产被借走，出借人可能暂时无法提取。拐点式利率模型会通过在高利用率时大幅抬高借款成本来缓解这一问题，但短时提款延迟仍可能发生。
与 DeFi 借贷协议交互时，你需要将钱包连接到网页应用。请始终确认你访问的是正确官网，并将钱包助记词离线安全保存。在参与任何 DeFi 协议前，可使用 SafeSeed Paper Wallet Creator 为你的恢复短语创建耐久的实体备份。
分步操作：在 Aave 出借
以下是在 Aave（Arbitrum）出借 USDC 的简化流程：
- 连接钱包：访问 Aave 官方界面并连接钱包（MetaMask、Rabby 或硬件钱包）。
- 切换到 Arbitrum：确保钱包连接到 Arbitrum 网络，以降低交易费用。
- 选择 USDC：在资产列表中找到 USDC，点击“Supply”。
- 授权代币：首次与某代币交互时，你需要授权协议可支配该代币。可设置指定额度或无限授权。
- 确认出借：输入出借金额，并在钱包中确认交易。
- 监控仓位：你的出借余额和已累积利息会显示在 Aave 仪表盘。
- 随时提取：点击“Withdraw”取回本金和已赚取利息。
进阶概念
Flash Loans
Flash loans 是 DeFi 最具创新性的发明之一。它允许你零抵押借入任意数量代币，前提是在同一笔交易中归还全部金额（外加小额手续费）。如果无法归还，整笔交易会回滚，等同于从未发生。
Flash loans 常见用途：
- 套利：利用不同 DEX 间价差。
- 抵押物置换：无需平仓即可更换借贷仓位的抵押物。
- 自清算：主动清算自己的仓位，避免向第三方支付清算奖励。
虽然功能强大，但直接使用 flash loans 需要技术能力。如今已有多种前端工具和聚合器降低了使用门槛。
隔离市场与风险分层
现代借贷协议会按风险对资产分层。核心资产（ETH、BTC、主流稳定币）通常拥有最高 LTV 与最深流动性。较新或波动更高的资产可能被放入隔离市场，即使其失效也不会影响整个协议。这种风险分段显著提升了协议安全性。
现实世界资产借贷
2026 年的一个重要趋势是将现实世界资产（RWA）接入 DeFi 借贷。代币化国债、房地产、私人信贷正被 Centrifuge、Maple Finance 等协议用作抵押物，连接传统借贷与去中心化借贷。
更多内容见我们的 RWA Tokenization Guide。
常见问题（FAQ）
在 DeFi 中借贷所需的最小金额是多少？
协议本身通常不设最低金额。但在 Ethereum 主网，交易费（gas）可能使小额交易不划算。在 Arbitrum 或 Base 等 Layer 2 网络，费用通常低于 $0.10，即便小仓位也可行。
我会损失已存入（出借）的资产吗？
在正常情况下，你的出借资产是安全且可赚取利息的。但在极端情境下，例如灾难性智能合约漏洞或超出协议储备的坏账连锁，出借人理论上可能遭受损失。此类情况在头部协议中极为罕见。
被清算会发生什么？
当健康因子低于 1.0，清算人会偿还你部分债务，并获取等值抵押物外加清算奖励（通常 5-10%）。你不会失去全部抵押物，只会损失使健康因子恢复所需的那部分；但清算奖励会带来较高成本。
DeFi 借贷利率比银行存款利率更好吗？
DeFi 借贷利率是浮动的，取决于市场条件。借款需求高时，DeFi 利率可能显著高于传统存款利率；需求低时，可能相当或更低。关键区别在于 DeFi 利率透明、实时且对所有人开放。
DeFi 借贷收入需要纳税吗？
在多数司法辖区，DeFi 借贷利息收入属于应税收入。具体税务处理因国家/地区而异。请咨询熟悉加密资产的税务专业人士，获得适用于你情况的建议。
什么是健康因子？如何监控？
健康因子表示你的借款仓位安全程度。高于 1.0 表示安全；等于或低于 1.0 表示面临清算。多数借贷协议界面都会显著展示该指标。其计算方式为：(抵押物价值 x 清算阈值) / 总债务。
没有抵押物时，flash loans 如何实现？
Flash loans 利用的是区块链交易的原子性。借款、使用与还款都在同一笔交易内完成。若还款任一步失败，整笔交易（包括最初借款）都会被区块链回滚。由于要么“全额归还”，要么“交易不存在”，出借方不会承担风险。
借贷协议会耗尽流动性吗？
技术上会。如果利用率达到 100%，出借人会暂时无法提款。不过拐点式利率模型会在高利用率下将借款成本抬到极高水平（常见 100%+ APR），从而快速激励还款与新增存款。实践中，持续满利用率非常罕见。