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title: "现实世界资产代币化：连接 TradFi 与 DeFi" description: "了解现实世界资产如何在区块链上实现代币化——从美国国债和房地产到私人信贷，以及 RWA 代币化如何在 2026 年重塑金融。" keywords: [RWA代币化, 现实世界资产, 代币化证券, DeFi TradFi, 资产代币化] sidebar_position: 9
现实世界资产代币化：连接 TradFi 与 DeFi
现实世界资产（RWA）代币化，是指将实物资产或传统金融资产的所有权表示为区块链上的数字代币。从美国国债和房地产到私人信贷与大宗商品，代币化正把价值数万亿美元的传统资产带入数字经济。
到 2026 年，RWA 代币化已经从实验性概念走向主流金融基础设施。包括 BlackRock、Franklin Templeton、JPMorgan 和 Goldman Sachs 在内的大型机构都已推出代币化产品。代币化资产总价值（不含稳定币）已增长到数千亿美元，行业预测显示未来几年内可能达到数万亿美元规模。
这种传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）的融合，是两大行业历史上最具影响力的发展之一。本指南将解释 RWA 代币化如何运作、主要类别、支撑它的平台，以及未来的机会与挑战。
什么是现实世界资产代币化？
代币化是把某项资产的权利转换为区块链上的数字代币。该代币代表对底层资产的所有权、部分所有权或经济权益。该过程通常包括：
- 资产识别：选择适合代币化的资产（房地产、债券、股票、大宗商品、知识产权）。
- 法律架构设计：建立将数字代币与现实世界所有权权利连接起来的法律框架，通常通过特殊目的载体（SPV）或信托结构实现。
- 代币创建：按标准在区块链上铸造代币（同质化资产用 ERC-20，唯一资产用 ERC-721/ERC-1155）。
- 合规层：实施转账限制、KYC/AML 检查和监管要求。
- 分发：通过一级发行平台向合格投资者出售或分发代币。
- 二级交易：使代币可在合规交易所或 DeFi 协议中交易。
关键创新在于，一旦资产被代币化，它就能继承区块链技术的所有优势：7x24 小时交易、全球可达性、可编程性、透明性，以及与其他 DeFi 协议的可组合性。
为什么要将现实世界资产代币化？
碎片化所有权
传统资产通常有较高的最低投资门槛。一处商业地产可能需要数百万美元；美国国债通常最低为 1,000 美元。代币化支持碎片化持有，你可以持有价值 100 美元的代币化房地产基金，或 10 美元的国债代币。
这使原本仅对机构或高净值投资者开放的资产类别更加普惠。
7x24 全球市场
传统市场在特定时区的工作时间内交易，周末和节假日休市。代币化资产在持续运行的区块链网络上交易。东京投资者可以在当地时间凌晨 3 点交易代币化美国国债，无需等待美国市场开盘。
结算效率
在大多数市场中，传统证券结算为 T+1（交易后一个工作日），部分资产类别更慢。代币化资产可在区块链上几秒内完成结算，降低对手方风险并释放资本。
可编程性
代币化资产本质上是智能合约，这意味着它们可以自动化复杂金融操作：
- 自动向代币持有者分配股息/利息。
- 程序化合规（限制仅向已验证地址转账）。
- 在 DeFi 借贷协议中作为抵押品。
- 在投资组合产品中自动再平衡。
透明性
所有权记录、交易历史和资产细节都记录在公链上。这可减少信息不对称、简化审计，并实现对资产支撑情况的实时验证。
与 DeFi 的可组合性
一旦现实世界资产以区块链代币形式存在，它就可与整个 DeFi 生态交互。代币化国债可在 Aave 上充当抵押品；代币化房地产可在 DEX 上交易；代币化信贷可打包进结构化产品。这种可组合性创造出全新的金融原语。
代币化资产的主要类别
代币化政府债券
这是增长最快、成熟度最高的 RWA 类别。代币化美国国债产品吸引了数十亿美元资金，因为它们提供：
- 链上无风险收益：DeFi 参与者可直接在钱包中持有收益率 4-5% 的短期国债。
- 稳定币替代方案：与其持有收益为 0% 的 USDC，不如持有有收益的代币化 T-bill。
- 抵押品效用：MakerDAO 等协议接受代币化国债作为抵押品。
领先产品：
- BlackRock BUIDL：BlackRock 的代币化基金，投资于美国国债，部署在 Ethereum 等链上。
- Franklin Templeton BENJI：部署在 Stellar 和 Polygon 的代币化货币市场基金。
- Ondo Finance (USDY/OUSG)：面向 DeFi 用户的代币化短久期国债产品。
- Mountain Protocol (USDM)：由国债支撑的收益型稳定币。
代币化私人信贷
私人信贷（向不通过传统银行贷款的企业放贷）一直是 RWA 代币化最活跃的领域之一。平台将 DeFi 流动性与现实借款人连接起来。
领先协议：
- Centrifuge：将现实资产（发票、抵押贷款、应收账款）代币化为链上借贷池抵押品。
- Maple Finance：通过链上信贷市场促进机构借贷。
- Goldfinch：聚焦新兴市场企业借贷，通过优先/次级分层进行风险管理。
- Credix：专注拉美信贷市场。
这些平台通常提供高于政府债券的收益（8-15%），但伴随信用风险，即底层借款人可能违约。
代币化房地产
房地产代币化支持碎片化持有、简化转让和全球化投资准入：
- 碎片化商业地产：如 RealT 等平台将单体房产代币化，投资者可购买份额并按比例获得租金收入。
- 房地产投资基金：代币化 REIT 和房地产基金，提供分散化房地产敞口。
- 按揭支持代币：由按揭贷款池代币化形成，提供固定收益敞口。
房地产代币化的挑战包括监管复杂性（各司法辖区房地产法律差异大）、底层资产流动性不足，以及对专业物业管理的需求。
代币化大宗商品
黄金是目前代币化最成功的大宗商品：
- Paxos Gold (PAXG)：每枚代币代表一金衡盎司存放于 Brink's 金库的伦敦合格交割金，可兑换实物黄金。
- Tether Gold (XAUT)：类似产品，由瑞士金库中的实物黄金支撑。
其他正在代币化的大宗商品包括白银、石油、碳信用和农产品。商品代币让投资者在获得实物资产敞口的同时，享受加密资产的流动性与可编程性。
代币化股票与证券
多个项目正在将股票和证券代币化：
- Backed Finance：在 Ethereum 上发行代表大型公司股票和 ETF 份额的代币。
- Securitize：受监管的代币化证券发行与管理平台，与 BlackRock、KKR 等机构合作。
- Dinari：为全球用户提供美国股票代币化访问。
主要挑战是监管合规，证券法严格且因地区而异。大多数股票代币化平台仅向合格或认可投资者开放。
作为 RWA 的稳定币
稳定币可以说是 RWA 代币化最成功的案例。USDC、USDT 和 DAI 合计代表超过 1500 亿美元的代币化美元。它们由传统资产（不同程度上）支撑，如银行存款、国库券、商业票据，并作为 DeFi 的主要交换媒介。
收益型稳定币（由国债支撑并将利息传递给持有者）的演进，正在模糊稳定币与代币化货币市场基金之间的边界。
技术基础设施
区块链选择
大多数机构级 RWA 代币化发生在以下网络：
- Ethereum：最大的 DeFi 生态，也是机构产品的主要链。多数合规发行平台部署于 Ethereum。
- Polygon：在保留 Ethereum 安全性的同时降低成本。Franklin Templeton 的 BENJI 和多个产品使用 Polygon。
- Avalanche：JPMorgan 等机构已在 Avalanche Subnets（可配置权限的定制链）上测试代币化。
- Stellar：Franklin Templeton 及其他发行方使用该链，因其低成本和内置合规特性。
- Base：Coinbase 的 L2，正越来越多用于合规 RWA 产品。
- 私有/许可链：部分机构偏好私有链（Hyperledger Besu、R3 Corda）以获得最高控制力，但会牺牲 DeFi 可组合性。
合规基础设施
代币化受监管资产需要完整合规设施：
转账限制：通过智能合约强制谁可以持有或交易代币。仅白名单（KYC 已验证）地址可接收代币。实现标准包括 ERC-1404 和 ERC-3643（T-REX）。
身份验证：链上身份方案（Civic、Fractal、Polygon ID）在不暴露个人数据的情况下验证投资者资质。Soulbound tokens（SBTs）正在用于表示已验证的投资者状态。
监管报告：自动化报告工具可生成代币化证券所需的信息披露、税务文件和监管申报材料。
预言机与数据源
代币化资产需要关于底层资产的可靠数据：
- 净资产价值（NAV）数据源：定期更新支撑代币的资产价值。
- 利率数据源：固定收益产品的当前收益率。
- 储备证明：通过密码学方式验证底层资产真实存在并被妥善托管。
Chainlink、Chronicle 和 Pyth 为 RWA 数据源提供预言机基础设施。
RWA 投资金额通常高于典型 DeFi 仓位。请使用硬件钱包和安全生成的助记词来保护你的代币化资产。SafeSeed Key Derivation Tool 可帮助你理解不同区块链使用的 BIP-44 推导路径，我们的 Seed Phrase Security Guide 则涵盖高价值钱包必备的备份实践。
RWAs 与 DeFi 的可组合性
当代币化 RWA 与 DeFi 协议交互时，其真正威力才会显现：
RWA 作为抵押品
代币化国债和其他收益型资产可作为借贷协议的抵押品。MakerDAO 是先行者之一，已有数十亿美元现实世界资产支撑 DAI。这创造了一种部分由政府债券支持的稳定币，在很多情况下比仅由加密资产支持更稳健。
Aave 等借贷协议正在探索整合 RWA 抵押品，这可能显著扩展 DeFi 借贷的抵押基础。
结构化产品
DeFi 支持创建复杂结构化产品：
- 分层（Tranching）：将 RWA 收益拆分为优先级（低风险、低收益）和次级（高风险、高收益）分层。
- 指数产品：由多个 RWA 组成的代币化篮子，实现分散化敞口。
- 收益优化：将 RWA 收益与 DeFi 机制结合以提升回报的策略。
链上信贷市场
代币化应收款、发票和贸易金融工具可用于链上信贷市场。企业无需传统银行中介，即可从全球流动性池获取资金。
流动性提供
代币化 RWA 可与稳定币配对进入 DEX 流动性池，为传统资产提供 7x24 交易与原生 DeFi 做市能力。
挑战与风险
监管复杂性
RWA 代币化位于证券监管、财产法、银行法和加密监管的交叉点。跨司法辖区应对这套拼图式规则是首要挑战。关键考虑包括：
- 证券属性认定：多数代币化金融资产很可能被认定为证券，从而触发注册、披露和转让限制要求。
- 跨境合规：代币可全球访问，但证券监管具有属地性。
- 托管要求：受监管资产通常需合格托管人，增加复杂度与成本。
法律可执行性
区块链代币与现实世界所有权权利之间的连接强度，取决于支撑它的法律框架。如果持有底层资产的法律实体（SPV 或信托）遭遇诉讼、破产或监管行动，代币持有人在执行自身权利时可能面临困难。
中心化与对手方风险
尽管运行在区块链上，代币化 RWA 重新引入了 DeFi 试图消除的对手方风险：
- 发行方风险：管理底层资产的实体可能管理不善或资不抵债。
- 托管方风险：持有实物或金融资产的实体可能失效。
- 预言机风险：错误的 NAV 或储备证明数据可能导致代币支撑情况被误报。
这是一个根本性张力：RWA 将现实价值带上链，也将现实世界中的信任假设一并带上链。
流动性挑战
尽管相较传统非流动性资产（房地产、私人信贷），代币化改善了流动性，但许多代币化资产的二级市场依然较薄。尤其在市场压力期，持有人可能难以按公允价格退出仓位。
智能合约风险
与所有 DeFi 协议一样，RWA 平台也受智能合约漏洞影响。若代币化平台智能合约被利用，可能造成资金损失或所有权记录中断。
2026 年的 RWA 格局
机构动能
BlackRock、Franklin Templeton 等大型资管机构入场，验证了 RWA 代币化路线。他们的产品带来机构级合规、托管与信任，吸引了原本不会进入加密原生 DeFi 的资本。
监管进展
多个司法辖区在监管框架上取得显著进展：
- 欧盟：MiCA（Markets in Crypto-Assets）为代币化资产提供了综合框架。
- 新加坡：MAS 已建立对代币化证券较为友好的框架。
- UAE/ADGM：积极推进监管清晰度，吸引代币化项目。
- 美国：虽然仍在演进中，但 SEC 指引及州级举措已降低不确定性。
TradFi 与 DeFi 融合
传统金融与去中心化金融之间的边界正日益模糊：
- 传统银行正在提供代币化产品。
- DeFi 协议正在集成现实世界资产。
- 监管方正在制定可同时容纳两者的框架。
- 专业资管机构正通过 DeFi 协议部署资金。
这种融合正在构建一个更稳健、更多元、也更可及的全球金融体系。
规模预测
行业对代币化资产市场的预测区间差异较大，但都指向大规模增长。Boston Consulting Group、McKinsey 和 Citibank 都发布过报告，认为到 2030 年代币化资产市场可能达到 10-16 万亿美元。即便保守估计，未来几年内也将达到数万亿美元规模。
如何参与代币化 RWA
面向零售投资者
- 收益型稳定币：如 USDY（Ondo）和 USDM（Mountain Protocol）等产品，以较低复杂度提供国债收益敞口。
- 代币化货币市场基金：BlackRock 的 BUIDL 及类似产品（视司法辖区可能需要投资者资质）。
- 黄金代币：PAXG 和 XAUT 提供大宗商品敞口。
- 集成 RWA 的 DeFi 协议：MakerDAO 的 DSR（DAI Savings Rate）将 RWA 收益传递给 DAI 持有者。
面向认可/机构投资者
- Securitize：受监管的代币化证券平台，涵盖私募股权和房地产等。
- Centrifuge：面向机构资本部署的链上信贷市场。
- Maple Finance：机构借贷市场。
- 直接参与协议：Ethereum 上许多 RWA 金库和资金池接受机构存款。
尽职调查清单
在投资代币化 RWA 前：
- 核验发行方：实体是否受监管？过往记录如何？
- 理解法律结构：代币如何连接到底层资产？你有哪些法律追索权？
- 检查审计：底层资产是否由有信誉的机构定期审计？
- 审查智能合约：代币合约是否经过审计？是否可升级？
- 评估流动性：你能否以公允价格退出仓位？
- 理解费用结构：管理费、赎回费、gas 成本。
- 确认合规资格：在你的司法辖区你是否有资格持有该代币？
常见问题（FAQ）
稳定币和代币化国债有什么区别？
传统稳定币（如 USDC）锚定美元，可能由国债支撑，但收益归发行方（Circle）。代币化国债代币则直接代表国债份额，收益传递给代币持有人。收益型稳定币通过结合美元锚定稳定性与国债收益，正在模糊两者边界。
代币化 RWA 受监管吗？
大多数代币化金融资产都受证券监管。发行方通常会注册或在豁免框架下运营（美国如 Reg D、Reg S）。转让限制由智能合约执行，仅允许白名单地址持有代币。监管环境因司法辖区而异，且变化很快。
我可以在 DeFi 中使用代币化 RWA 吗？
可以，这种可组合性正是代币化的核心优势之一。代币化国债和其他 RWA 正越来越多地被借贷协议接受为抵押品、在 DEX 上交易，并被整合进收益策略。但合规限制可能限制可交互的协议与地址范围。
如果代币化资产发行方破产会怎样？
这取决于法律结构。设计完善的代币化通常使用破产隔离 SPV（Special Purpose Vehicles），将底层资产与发行方资产负债表隔离。在这种情况下，代币持有人对底层资产的权利主张应受到保护。但法律程序可能缓慢且存在不确定性，这是需要重点评估的风险。
代币化资产与合成资产有何不同？
代币化资产由真实底层资产 1:1 支撑（例如代币化国债由真实国债支撑）。合成资产（如 Synthetix 上的资产）通过抵押品和预言机复制价格敞口，但并不由真实资产支撑。代币化资产主要承担发行方/托管方风险；合成资产主要承担抵押品与预言机风险。
RWA 代币化只适合大投资者吗？
不是。虽然一些产品有最低投资额或认可投资者限制，但很多产品对零售投资者开放。收益型稳定币、黄金代币和部分代币化基金产品的门槛很低甚至无门槛。碎片化代币化的核心目的就是降低准入门槛。
代币化 RWA 的税务影响是什么？
税务处理取决于司法辖区和资产类型。代币化国债利息通常按普通收入征税。出售代币化房地产产生的资本利得可能按财产收益征税。由于这类产品较新，许多地区的税务指引仍在完善中。请咨询税务专业人士获取具体建议。
如何验证代币化资产有足额支撑？
应查看独立审计机构出具的定期鉴证报告（而非仅依赖发行方说法）。部分产品通过基于预言机的验证提供实时储备证明。还应核查发行方监管状态，以及是否受强制报告要求约束。对底层资产、托管安排和审计计划的透明披露，是非常积极的信号。