流动性池详解：它们如何驱动 DeFi
流动性池是驱动去中心化金融的引擎。没有它们，去中心化交易所无法运作，借贷协议也无法运行，我们所熟知的整个 DeFi 生态将不复存在。
在传统金融中，流动性由做市商提供，也就是在交易所持续挂出买卖单的大型机构。在 DeFi 中，流动性池用智能合约取代了这些机构，智能合约中持有由普通用户存入的代币对（或多代币组合）。任何人都可以成为流动性提供者（LP），并从池中每一笔交易中赚取手续费。
本指南将从基础解释流动性池如何运作，涵盖自动做市商背后的数学机制，讲清关键概念无常损失，并给出在 2026 年作为流动性提供者参与的实用建议。
什么是流动性池？
流动性池是一个持有两种或以上代币储备的智能合约。这些储备让去中心化交易无需传统订单簿也能进行。
当用户想把 Token A 兑换成 Token B 时，他们把 Token A 发送到流动性池的智能合约，并换回 Token B。流动性池使用一个数学公式来决定汇率，这个公式称为 自动做市商（AMM）。价格会根据池中代币储备比例自动调整。
示例：某个池子持有 100 ETH 和 200,000 USDC。由此推导 ETH 价格为 2,000 USDC。如果交易者从池子买入 1 ETH，池子将变为 99 ETH 和约 202,020 USDC（精确数值取决于 AMM 公式）。ETH 的隐含价格会略微上升，这就是 AMM 发现价格的方式。
自动做市商如何工作
常数乘积公式
使用最广泛的 AMM 公式是 常数乘积 模型，由 Uniswap 开创：
x * y = k
其中：
- x = 池中 Token A 的数量
- y = 池中 Token B 的数量
- k = 常数，仅在添加或移除流动性时变化
该公式保证每笔交易后，两种储备的乘积始终保持不变。当一种代币被取出时，另一种代币必须以递增数量补入，从而形成一条趋向无穷大的价格曲线，这意味着池中任一种代币都无法被完全抽干。
价格如何确定
以 Token B 计价的 Token A 价格，就是两者储备的比值：
Price of A = Reserve of B / Reserve of A
沿用前面的示例：ETH 价格 = 200,000 USDC / 100 ETH = 每 ETH 2,000 USDC。
这个价格会随每笔交易变化。相对于池子规模的大额交易会带来更大的价格影响（滑点），而在深度池中交易影响很小。这就是为什么池子规模很重要，池子越深，交易者获得的价格通常越好。
常数和与稳定交换模型
常数乘积公式对波动性代币对效果很好，但对本应接近同价交易的代币（如 USDC/USDT 或 ETH/stETH）效率较低。针对这类代币对，Curve Finance 等协议使用 StableSwap 公式，它是常数乘积模型与常数和模型（x + y = k）的混合。
StableSwap 曲线在预期价格比附近几乎平坦，因此可以在极小滑点下执行超大额交易。这使 Curve 成为稳定币和锚定资产交易的主导平台。
集中流动性
Uniswap V3 引入了 集中流动性，这是 AMM 设计的范式转变。与其把流动性分散在整个价格区间（0 到无穷大），LP 可以把资金集中在特定价格区间内。
例如，如果你认为 ETH 会在 $1,800 到 $2,200 之间波动，你可以只在这个区间提供流动性。这样资金利用效率更高，你获得的手续费收益相当于在传统池中投入了数倍资金。但如果价格跑出区间，你的仓位会失活且不再赚取手续费。
集中流动性能提高资金效率，但也需要更主动的管理和更深入的理解。到 2026 年，它已成为专业流动性提供的标准方式。
谁在提供流动性，为什么？
任何人都可以通过向池子存入代币成为流动性提供者。激励包括：
交易手续费
每次通过池子的兑换都会支付手续费（通常在 0.01% 到 1% 之间，视池子和协议而定）。这笔手续费会按比例分配给池内所有流动性提供者。高交易量池子可以产生可观的手续费收入。
流动性挖矿奖励
许多协议会向流动性提供者额外发放治理代币作为激励。这种做法称为 流动性挖矿，曾是 2020 年 “DeFi Summer” 的催化剂，在 2026 年仍很常见，只是随着协议成熟，奖励率整体有所下降。
协议激励
一些协议会对被视为战略重点的池子提供加成奖励。Curve 的 gauge 系统和 Convex 的投票激励模型就是典型例子。
无常损失：最关键的风险
无常损失（IL）是流动性提供者最需要理解的概念。当池中代币价格比相对于你存入时发生变化，就会出现无常损失。
无常损失如何产生
考虑一个常数乘积 AMM 场景：
- 你向池子存入 1 ETH（价值 $2,000）和 2,000 USDC。总价值：$4,000。
- ETH 价格上涨到 $4,000。
- 套利者与池子交易，使其价格与外部市场对齐。池子此时约持有 0.707 ETH 和 2,828 USDC。
- 你的份额价值为：0.707 x $4,000 + 2,828 = $5,656。
- 如果你只是持有原始的 1 ETH + 2,000 USDC，其价值为：$4,000 + $2,000 = $6,000。
- 无常损失：$6,000 - $5,656 = $344，约为 5.7%。
这种损失被称为“无常”，因为如果价格回到最初比例，损失会消失。只有当你从池中撤出时，它才会变成永久（已实现）损失。
无常损失表
无常损失的幅度取决于价格变化：
| Price Change | Impermanent Loss |
|---|---|
| 1.25x (25% increase) | 0.6% |
| 1.50x (50% increase) | 2.0% |
| 2x (100% increase) | 5.7% |
| 3x (200% increase) | 13.4% |
| 4x (300% increase) | 20.0% |
| 5x (400% increase) | 25.5% |
注意：当价格以相同倍数上涨或下跌时，损失相同。2x 上涨和 2x 下跌会产生相同的无常损失。
何时手续费足以覆盖 IL？
要让提供流动性有利可图，交易手续费必须超过无常损失。以下情况更容易做到：
- 池子相对于规模有 高交易量。
- 代币对 低波动（如稳定币对）。
- 流动性挖矿奖励 补充了手续费收入。
- 你在合理区间内使用 集中流动性。
稳定币对稳定币池（例如 Curve 上的 USDC/USDT）由于价格比变化极小，无常损失几乎可以忽略，因此深受保守型 LP 欢迎。
流动性池类型
标准常数乘积池
经典的双代币池，双方价值相等。Uniswap V2、SushiSwap 及许多 DEX 都采用这种模式。易于理解和参与，但资金效率不如较新的设计。
集中流动性池
由 Uniswap V3 引入，允许 LP 指定价格区间。资金效率更高，但需要主动管理。受到专业 LP 和托管金库协议欢迎。
加权池
Balancer 引入了可自定义代币权重的池子，不局限于标准 50/50。比如池子可以是 80% ETH 和 20% USDC，在牺牲部分手续费效率的情况下，降低主导资产的无常损失。
StableSwap 池
针对应接近 1:1 交易的代币进行优化。Curve Finance 在该类别占主导地位。这类池使用专门公式，可在极低滑点和极低无常损失下完成超大额兑换。
多代币池
一些协议支持三种或以上代币的池子。Balancer 支持最多 8 种代币池，Curve 有三币池（例如包含 DAI、USDC、USDT 的 3pool）。多代币池可提供分散化并降低无常损失。
单边流动性
一些较新的设计允许用户只存入一种代币，另一侧由协议内部管理。这简化了用户体验，但通常会带来额外费用或约束条件。
在向任何 DeFi 池提供流动性之前，请确保你的钱包已使用正确生成的助记词进行保护。使用 SafeSeed Seed Phrase Generator 创建加密安全的备份，并查看我们的 Seed Phrase Security Guide 了解存储最佳实践。切勿在进行 DeFi 交易的同一设备上存储助记词。
无常损失之外的流动性池风险
智能合约风险
流动性池本质上是智能合约。合约代码中的漏洞可能导致已存入资金损失。只使用经过充分审计且有长期良好记录的协议。Uniswap、Curve、Balancer 等主流协议已运行多年，未出现关键级智能合约失效。
Rug Pull
在无许可 DEX 上，任何人都可以创建流动性池。诈骗者会创建代币，先注入初始流动性形成交易对，等待他人买入后再抽走全部流动性，导致代币价格归零。务必核验代币合约地址，并对新币或不知名代币保持高度谨慎。
代币风险
如果池中某一代币价值大幅下跌（例如稳定币脱锚或项目代币崩盘），无常损失会变得极端。你会持有更多下跌代币、更少稳定代币。选择高质量代币对至关重要。
MEV 与三明治攻击
最大可提取价值（MEV）机器人会监控待打包交易，并在你的交易前后插入自己的交易（三明治攻击），以牺牲 LP 利益来提取价值。使用私有交易提交通道和具备 MEV 防护的协议可降低该风险。
如何提供流动性：实操指南
选择池子
选择池子时请考虑以下因素：
- 交易量：交易量越高，手续费收入越高。可查看 DeFiLlama 或协议分析页面。
- 池子 TVL：过小池子容易因单笔交易产生较高无常损失；过大池子会稀释你的手续费份额。
- 代币质量：优先选择声誉好、历史成熟的代币。
- 费率档位：更高费率（如 1% 对比 0.05%）单笔赚得更多，但通常吸引的交易量更少。
- 网络：考虑 gas 成本。对小仓位来说，Layer 2 网络更具成本效益。
添加流动性（Uniswap V3 示例）
- 进入池子页面：将钱包连接到 Uniswap 界面，选择 “Pool” > “New Position”。
- 选择代币对和费率档位：选择你的代币及合适费率。
- 设置价格区间：对于集中流动性，设定仓位的最低价和最高价。区间越宽，单位资金收益越低，但所需主动管理越少。
- 存入代币：输入一种代币数量，另一种会根据你选定区间和当前价格自动计算。
- 授权并确认：先分别授权代币（仅首次需要），再确认交易。
- 接收你的 LP NFT：Uniswap V3 仓位以 NFT 表示，因为每个仓位的价格区间都是唯一的。
管理你的仓位
主动管理可以显著提升回报：
- 监控价格相对区间的位置：若价格跑出区间，你的仓位将不再赚取手续费。
- 在需要时再平衡：关闭当前仓位，并围绕现价开新仓位。
- 复投手续费：定期领取并再投资已赚手续费。
- 跟踪无常损失：使用 Revert Finance 或协议内置分析工具。
自动化金库策略
如果你不想主动管理，Arrakis、Gamma Strategies、Beefy Finance 等自动化金库协议可代你管理集中流动性仓位。它们会自动调整区间、复投手续费并优化策略。虽然会收取管理费，但能节省大量时间和精力。
不同协议中的流动性池
Uniswap
最早且按交易量计最大的 DEX。V3 引入集中流动性；V4（于 2025 年末上线）加入 hooks，可定制智能合约插件，支持动态费率、链上限价单、时间加权平均做市等功能。
Curve Finance
在稳定币和锚定资产交易中占主导。其 StableSwap 公式和治理模型（包括 CRV/veCRV 投票系统）影响深远。由于相关资产对的无常损失极低，Curve 池是 LP 风险最低的选择之一。
Balancer
以加权池和可组合池架构闻名。Balancer V2 引入 vault 架构，将所有池资产放在单一合约中，降低 gas 成本并支持闪电兑换。
Aerodrome 和 Velodrome
分别是 Base 与 Optimism 网络的领先 DEX。这些 ve(3,3) 模型 DEX 通过投票托管代币经济学，使 LP 激励与协议增长对齐。它们通过有竞争力的排放奖励吸引了大量流动性。
Raydium 和 Orca
Solana 上的领先 DEX，提供集中流动性，并受益于 Solana 的高速和低成本交易。因易用与高效而受到零售 LP 欢迎。
流动性池的未来
以下趋势正在塑造 2026 年流动性池的演进：
- 基于意图的流动性：系统不再依赖被动池子，而是直接撮合用户意图，LP 提供即时流动性。
- 跨链池：协议正在构建覆盖多条区块链的池子，实现无缝跨链交易。
- RWA 集成：现实世界资产正在被代币化并纳入 DeFi 池，把新类型流动性带上链。
- AI 管理仓位：机器学习模型被用于优化流动性区间和再平衡策略。
- Hooks 与自定义：Uniswap V4 的 hooks 架构允许任何人自定义池子行为，推动大量新型池子设计涌现。
FAQ
流动性池和订单簿有什么区别？
订单簿是撮合个体交易者提交的具体买卖单。流动性池则使用数学公式（AMM）对共享代币池中的交易定价。订单簿定价更精确，但需要主动做市商；流动性池可实现随时可用交易，但大额交易可能出现更高滑点。
作为流动性提供者我能赚多少？
收益取决于交易量、池子规模、你的池子份额、费率档位和价格波动（会影响无常损失）。年化回报可能从稳定币对的 1-2% 到高波动高交易量代币对的 20%+ 不等，但高收益通常伴随更高无常损失风险。计算净回报时务必计入 IL。
提供流动性比单纯持币更好吗？
取决于市场环境。在横盘或区间行情中，LP 往往因手续费收入且 IL 较低而跑赢持币者。在强趋势行情中，升值资产的持币者通常会因 LP 承受较大无常损失而表现更好。没有放之四海皆准的答案。
我可以只用一种代币提供流动性吗？
部分协议提供单边流动性。像 Bancor（含其 IL 保护）以及某些托管金库策略都支持单代币存入。但协议内部仍需要两侧资产，因此可能存在费用或约束。
把代币加入池子后会发生什么？
你的代币会转入池子的智能合约。你会收到代表份额的 LP 代币（或集中流动性仓位对应的 NFT）。你存入的代币会被交易者用于兑换。移除流动性时，你会取回两种代币的份额，但由于交易活动，取回数量可能与初始存入不同。
如何在不同费率档位之间选择？
低费率档位（0.01%、0.05%）会吸引更多交易量，尤其来自聚合器，但单笔收益较低。高费率档位（0.3%、1%）单笔收益更高，但交易量更少。稳定币对更适合低费率；低相关高波动代币对更适合高费率。可查看现有池子的交易量分布，判断你的代币对主要成交在哪个档位。
什么是 LP 代币？
LP 代币是一种凭证，代表你在流动性池中的份额。它可以转移、在某些借贷协议中作抵押，或在收益农场中质押以获得额外奖励。当你赎回（销毁）LP 代币时，会取回池中资产的对应比例份额。
集中流动性和全范围流动性有什么不同？
全范围流动性（Uniswap V2 风格）把资金分布在从 0 到无穷大的所有价格区间。由于价格通常只在狭窄区间内波动，大部分资金实际上不会被使用。集中流动性允许你只在特定价格区间部署资金，资金效率更高，但需要随价格变化进行监控和再平衡。