Pools de liquidité expliqués : comment ils alimentent la DeFi
Les pools de liquidité sont le moteur de la finance décentralisée. Sans eux, les exchanges décentralisés ne pourraient pas fonctionner, les protocoles de prêt ne pourraient pas opérer, et l’ensemble de l’écosystème DeFi tel que nous le connaissons n’existerait pas.
Dans la finance traditionnelle, la liquidité est fournie par des teneurs de marché -- de grandes entreprises qui maintiennent des ordres d’achat et de vente sur les places d’échange. En DeFi, les pools de liquidité remplacent ces institutions par des smart contracts qui détiennent des paires (ou davantage) de tokens déposés par des utilisateurs ordinaires. Tout le monde peut devenir fournisseur de liquidité (LP) et percevoir des frais sur chaque transaction qui passe par le pool.
Ce guide explique le fonctionnement des pools de liquidité depuis les bases, couvre les mathématiques des automated market makers, aborde le concept critique de perte impermanente, et fournit des conseils pratiques pour participer en tant que fournisseur de liquidité en 2026.
Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?
Un pool de liquidité est un smart contract qui détient des réserves de deux tokens ou plus. Ces réserves permettent des échanges décentralisés sans avoir besoin d’un carnet d’ordres traditionnel.
Quand un utilisateur veut échanger le Token A contre le Token B, il envoie le Token A au smart contract du pool et reçoit le Token B en retour. Le pool utilise une formule mathématique -- appelée automated market maker (AMM) -- pour déterminer le taux d’échange. Le prix s’ajuste automatiquement en fonction du ratio de tokens dans le pool.
Exemple : Un pool détient 100 ETH et 200,000 USDC. Le prix implicite de l’ETH est de 2,000 USDC. Si un trader achète 1 ETH depuis le pool, le pool détient alors 99 ETH et ~202,020 USDC (le montant exact dépend de la formule AMM). Le nouveau prix implicite de l’ETH augmente légèrement -- c’est ainsi que les AMM découvrent les prix.
Comment fonctionnent les automated market makers
La formule du produit constant
La formule AMM la plus utilisée est le modèle constant product, popularisé par Uniswap :
x * y = k
Où :
- x = quantité de Token A dans le pool
- y = quantité de Token B dans le pool
- k = une constante qui ne change que lorsque de la liquidité est ajoutée ou retirée
Cette formule garantit que le produit des deux réserves reste toujours constant après chaque transaction. Lorsqu’un token est retiré du pool, l’autre doit être ajouté en quantités croissantes, créant une courbe de prix qui tend vers l’infini -- ce qui signifie qu’un pool ne peut jamais être entièrement vidé de l’un ou l’autre token.
Comment les prix sont déterminés
Le prix du Token A en Token B est simplement le ratio de leurs réserves :
Price of A = Reserve of B / Reserve of A
En reprenant l’exemple précédent : Prix de l’ETH = 200,000 USDC / 100 ETH = 2,000 USDC par ETH.
Ce prix change à chaque transaction. Les grosses transactions par rapport à la taille du pool provoquent un impact prix plus important (slippage), tandis que les transactions sur des pools profonds ont un impact minimal. C’est pourquoi la taille du pool compte -- des pools plus profonds signifient de meilleurs prix pour les traders.
Les modèles constant sum et stable swap
La formule constant product fonctionne bien pour des paires de tokens volatiles, mais elle est inefficace pour des tokens censés s’échanger à des prix proches (comme USDC/USDT ou ETH/stETH). Pour ces paires, des protocoles comme Curve Finance utilisent la formule StableSwap -- un hybride entre les modèles constant product et constant sum (x + y = k).
La courbe StableSwap est presque plate autour du ratio de prix attendu, ce qui permet de très grosses transactions avec un slippage minimal. Cela fait de Curve la plateforme dominante pour le trading de stablecoins et d’actifs indexés.
Liquidité concentrée
Uniswap V3 a introduit la liquidité concentrée, un changement de paradigme dans le design des AMM. Au lieu de répartir la liquidité sur toute la plage de prix (de 0 à l’infini), les LP peuvent concentrer leur capital dans des plages de prix spécifiques.
Par exemple, si vous pensez qu’ETH va se négocier entre 1,800 $ et 2,200 $, vous pouvez fournir de la liquidité uniquement dans cette plage. Votre capital est utilisé de manière bien plus efficace -- vous gagnez des frais comme si vous aviez déployé bien plus de capital dans un pool traditionnel. Cependant, si le prix sort de votre plage, votre position devient inactive et ne génère plus de frais.
La liquidité concentrée offre une efficacité en capital supérieure, mais exige une gestion plus active et une meilleure compréhension. Elle est devenue la norme pour la fourniture de liquidité professionnelle en 2026.
Qui fournit la liquidité et pourquoi ?
Tout le monde peut devenir fournisseur de liquidité en déposant des tokens dans un pool. Les incitations incluent :
Frais de trading
Chaque swap via un pool paie des frais (généralement de 0.01 % à 1 %, selon le pool et le protocole). Ces frais sont distribués proportionnellement à tous les fournisseurs de liquidité du pool. Les pools à fort volume peuvent générer des revenus de frais importants.
Récompenses de liquidity mining
De nombreux protocoles distribuent leurs tokens de gouvernance aux fournisseurs de liquidité comme incitation supplémentaire. Cette pratique, appelée liquidity mining, a été le catalyseur du « DeFi Summer » en 2020 et reste courante en 2026, bien qu’en général à des taux plus faibles à mesure que les protocoles arrivent à maturité.
Incitations de protocole
Certains protocoles offrent des récompenses renforcées pour la fourniture de liquidité à des pools spécifiques jugés stratégiquement importants. Le système de gauges de Curve et le modèle d’incitations au vote de Convex en sont des exemples majeurs.
Perte impermanente : le risque critique
La perte impermanente (IL) est le concept le plus important à comprendre pour les fournisseurs de liquidité. Elle se produit lorsque le ratio de prix des tokens dans un pool change par rapport au moment du dépôt.
Comment fonctionne la perte impermanente
Considérez ce scénario avec un AMM constant product :
- Vous déposez 1 ETH (valant 2,000 $) et 2,000 USDC dans un pool. Valeur totale : 4,000 $.
- Le prix de l’ETH monte à 4,000 $.
- Des arbitragistes tradent avec le pool pour aligner son prix avec les marchés externes. Le pool détient alors ~0.707 ETH et ~2,828 USDC.
- La valeur de votre part est : 0.707 x 4,000 $ + 2,828 = 5,656 $.
- Si vous aviez simplement conservé votre 1 ETH + 2,000 USDC d’origine, ils vaudraient : 4,000 $ + 2,000 $ = 6,000 $.
- Perte impermanente : 6,000 $ - 5,656 $ = 344 $, soit environ 5.7 %.
Cette perte est dite « impermanente » car si le prix revient à son ratio initial, la perte disparaît. Elle ne devient permanente (réalisée) que lorsque vous retirez vos fonds du pool.
Tableau de la perte impermanente
L’ampleur de la perte impermanente dépend de la variation de prix :
| Price Change | Impermanent Loss |
|---|---|
| 1.25x (25% increase) | 0.6% |
| 1.50x (50% increase) | 2.0% |
| 2x (100% increase) | 5.7% |
| 3x (200% increase) | 13.4% |
| 4x (300% increase) | 20.0% |
| 5x (400% increase) | 25.5% |
Note : ces pertes sont identiques que le prix monte ou baisse du même facteur. Une hausse de 2x et une baisse de 2x produisent la même perte impermanente.
Quand les frais suffisent-ils à compenser l’IL ?
Pour que la fourniture de liquidité soit rentable, les frais de trading doivent dépasser la perte impermanente. C’est plus probable quand :
- Le pool a un volume de trading élevé par rapport à sa taille.
- La paire de tokens a une faible volatilité (ex. : paires de stablecoins).
- Les récompenses de liquidity mining complètent les revenus de frais.
- Vous utilisez la liquidité concentrée dans une plage bien choisie.
Les pools stablecoin-versus-stablecoin (ex. : USDC/USDT sur Curve) ont une perte impermanente négligeable parce que le ratio de prix bouge à peine, ce qui les rend populaires parmi les LP prudents.
Types de pools de liquidité
Pools standard constant product
Le pool classique à deux tokens avec une valeur égale de chaque côté. Utilisé par Uniswap V2, SushiSwap et de nombreux autres DEX. Simple à comprendre et à utiliser, mais moins efficace en capital que les designs plus récents.
Pools de liquidité concentrée
Introduits par Uniswap V3, ils permettent aux LP de définir des plages de prix. Efficacité en capital plus élevée, mais gestion active nécessaire. Populaires parmi les LP professionnels et les protocoles de coffres gérés.
Pools pondérés
Balancer a introduit des pools avec des pondérations de tokens personnalisables au-delà du split standard 50/50. Un pool peut être à 80 % ETH et 20 % USDC, réduisant la perte impermanente pour l’actif dominant au prix d’une efficacité de frais plus faible.
Pools StableSwap
Optimisés pour des tokens qui doivent s’échanger près d’un ratio 1:1. Curve Finance domine cette catégorie. Ces pools utilisent une formule spécialisée qui permet de très gros swaps avec un slippage minimal et une perte impermanente minimale.
Pools multi-tokens
Certains protocoles prennent en charge des pools avec trois tokens ou plus. Balancer prend en charge des pools jusqu’à 8 tokens, et Curve propose des tri-pools (ex. : le 3pool avec DAI, USDC, USDT). Les pools multi-tokens offrent de la diversification et peuvent réduire la perte impermanente.
Liquidité unilatérale
Certains designs plus récents permettent aux utilisateurs de déposer un seul token. Le protocole gère l’autre côté en interne. Cela simplifie l’expérience utilisateur, mais implique souvent des frais ou des contraintes supplémentaires.
Avant de fournir de la liquidité à un pool DeFi, assurez-vous que votre wallet est sécurisé avec une seed phrase correctement générée. Utilisez le SafeSeed Seed Phrase Generator pour créer une sauvegarde cryptographiquement sécurisée, et consultez notre Guide de sécurité des seed phrases pour les bonnes pratiques de stockage. Ne stockez jamais votre seed phrase sur le même appareil que celui utilisé pour vos transactions DeFi.
Risques des pools de liquidité au-delà de la perte impermanente
Risque de smart contract
Les pools de liquidité sont des smart contracts. Des bugs dans le code du contrat peuvent entraîner la perte des fonds déposés. Utilisez uniquement des protocoles bien audités avec des antécédents éprouvés. De grands protocoles comme Uniswap, Curve et Balancer opèrent depuis des années sans défaillance critique de smart contract.
Rug pulls
Sur les DEX permissionless, n’importe qui peut créer un pool de liquidité. Des fraudeurs créent des tokens, ajoutent une liquidité initiale pour créer une paire de trading, attendent que d’autres achètent, puis retirent toute la liquidité -- faisant chuter le prix du token à zéro. Vérifiez toujours les adresses des contrats de token et soyez extrêmement prudent avec les tokens nouveaux ou inconnus.
Risque lié au token
Si un token de votre pool perd fortement de la valeur (ex. : un stablecoin perd son ancrage ou un token de projet s’effondre), la perte impermanente devient extrême. Vous vous retrouvez à détenir davantage du token en baisse et moins du token stable. Choisir des paires de tokens de qualité est essentiel.
MEV et attaques sandwich
Les bots de Maximal Extractable Value (MEV) surveillent les transactions en attente et peuvent insérer leurs propres transactions avant et après la vôtre (attaques sandwich), extrayant de la valeur aux dépens du LP. L’utilisation de services de soumission de transactions privées et de protocoles avec protection MEV peut atténuer ce risque.
Comment fournir de la liquidité : guide pratique
Choisir un pool
Prenez en compte ces facteurs lors du choix d’un pool :
- Volume de trading : un volume plus élevé signifie plus de revenus de frais. Vérifiez DeFiLlama ou la page analytics du protocole.
- TVL du pool : les très petits pools sont exposés à une forte perte impermanente due à des transactions individuelles. Les très grands pools diluent votre part des frais.
- Qualité des tokens : privilégiez les pools avec des tokens réputés et bien établis.
- Niveau de frais : des niveaux de frais plus élevés (ex. : 1 % vs 0.05 %) rapportent plus par transaction mais attirent moins de volume.
- Réseau : tenez compte des coûts de gas. Les réseaux Layer 2 sont plus rentables pour les petites positions.
Ajouter de la liquidité (exemple Uniswap V3)
- Accédez à la page du pool : connectez votre wallet à l’interface Uniswap et sélectionnez "Pool" > "New Position."
- Sélectionnez la paire de tokens et le niveau de frais : choisissez vos tokens et le niveau de frais approprié.
- Définissez votre plage de prix : pour la liquidité concentrée, définissez les prix minimum et maximum de votre position. Les plages plus larges gagnent moins par unité de capital mais demandent moins de gestion active.
- Déposez les tokens : entrez le montant pour un token -- l’autre montant est calculé automatiquement selon la plage choisie et le prix actuel.
- Approuvez et confirmez : approuvez chaque token (uniquement la première fois), puis confirmez la transaction.
- Recevez votre NFT LP : les positions Uniswap V3 sont représentées sous forme de NFT, car chacune a une plage de prix unique.
Gérer votre position
Une gestion active peut améliorer significativement les rendements :
- Surveillez le prix par rapport à votre plage : si le prix sort de votre plage, votre position ne génère plus de frais.
- Rééquilibrez si nécessaire : fermez votre position et ouvrez-en une nouvelle centrée autour du prix actuel.
- Composez les frais : réclamez et réinvestissez périodiquement les frais gagnés.
- Suivez la perte impermanente : utilisez des outils comme Revert Finance ou les analytics intégrées du protocole.
Stratégies de vault automatisées
Si la gestion active n’est pas pour vous, des protocoles de vault automatisés comme Arrakis, Gamma Strategies et Beefy Finance gèrent les positions de liquidité concentrée à votre place. Ils rééquilibrent les plages, composent les frais, et optimisent automatiquement les stratégies. Cela implique des frais de gestion, mais économise beaucoup de temps et d’efforts.
Pools de liquidité selon les protocoles
Uniswap
Le DEX original et le plus important par volume. V3 a introduit la liquidité concentrée ; V4 (lancé fin 2025) a ajouté les hooks -- des plugins de smart contracts personnalisables qui permettent des fonctionnalités comme les frais dynamiques, les ordres limites on-chain, et le market making à moyenne pondérée dans le temps.
Curve Finance
Dominant dans le trading de stablecoins et d’actifs indexés. Sa formule StableSwap et son modèle de gouvernance (incluant le système de vote CRV/veCRV) ont été extrêmement influents. Les pools Curve figurent parmi les options les moins risquées pour les LP grâce à une perte impermanente minimale sur les paires corrélées.
Balancer
Connu pour les pools pondérés et son architecture de pools composables. Balancer V2 a introduit une architecture vault où tous les actifs des pools sont détenus dans un seul contrat, réduisant les coûts de gas et permettant les flash swaps.
Aerodrome et Velodrome
DEX leaders sur les réseaux Base et Optimism, respectivement. Ces DEX au modèle ve(3,3) utilisent une tokenomics de vote escrow pour aligner les incitations des LP avec la croissance du protocole. Ils ont attiré une liquidité importante en proposant des récompenses d’émission compétitives.
Raydium et Orca
DEX leaders sur Solana, offrant de la liquidité concentrée avec la rapidité des transactions de Solana et des coûts faibles. Populaires auprès des LP retail pour leur accessibilité et leur efficacité.
L’avenir des pools de liquidité
Plusieurs tendances façonnent l’évolution des pools de liquidité en 2026 :
- Liquidité basée sur les intents : plutôt que des pools passifs, de nouveaux systèmes mettent en correspondance directement les intents des utilisateurs, avec des LP fournissant une liquidité just-in-time.
- Pools cross-chain : les protocoles construisent des pools qui s’étendent sur plusieurs blockchains, permettant un trading cross-chain fluide.
- Intégration des RWA : les actifs du monde réel sont tokenisés et ajoutés aux pools DeFi, apportant de nouveaux types de liquidité on-chain.
- Positions gérées par IA : des modèles de machine learning sont utilisés pour optimiser les plages de liquidité et les stratégies de rééquilibrage.
- Hooks et personnalisation : l’architecture de hooks d’Uniswap V4 permet à chacun de personnaliser le comportement des pools, entraînant une explosion de nouveaux designs de pools.
FAQ
Quelle est la différence entre un pool de liquidité et un carnet d’ordres ?
Un carnet d’ordres met en correspondance des ordres d’achat et de vente spécifiques placés par des traders individuels. Un pool de liquidité utilise une formule mathématique (AMM) pour tarifer les transactions contre un pool partagé de tokens. Les carnets d’ordres offrent un pricing précis mais nécessitent des teneurs de marché actifs ; les pools de liquidité offrent un trading toujours disponible mais peuvent avoir plus de slippage sur les grosses transactions.
Combien puis-je gagner en tant que fournisseur de liquidité ?
Les revenus dépendent du volume de trading, de la taille du pool, de votre part du pool, du niveau de frais et de la volatilité des prix (qui affecte la perte impermanente). Les rendements annuels peuvent aller de 1-2 % pour des paires stables à 20 %+ pour des paires volatiles avec fort volume -- mais des rendements élevés s’accompagnent généralement d’un risque de perte impermanente plus élevé. Tenez toujours compte de l’IL lors du calcul des rendements nets.
Fournir de la liquidité est-il mieux que simplement détenir des tokens ?
Cela dépend des conditions de marché. Dans des marchés latéraux ou en range, les LP ont tendance à surperformer les holders grâce aux revenus de frais avec une IL minimale. Dans des marchés fortement directionnels, les holders de l’actif en hausse surperforment généralement les LP en raison d’une perte impermanente significative. Il n’existe pas de réponse universellement correcte.
Puis-je fournir de la liquidité avec un seul token ?
Certains protocoles proposent une fourniture de liquidité unilatérale. Des protocoles comme Bancor (avec sa protection IL) et certaines stratégies de vault gérées permettent des dépôts en token unique. Cependant, en interne, le protocole a toujours besoin des deux côtés, donc il peut y avoir des frais ou des contraintes.
Que deviennent mes tokens quand je les ajoute à un pool ?
Vos tokens sont transférés vers le smart contract du pool. Vous recevez des LP tokens (ou un NFT pour les positions de liquidité concentrée) représentant votre part. Vos tokens déposés sont utilisés par les traders qui effectuent des swaps. Lorsque vous retirez la liquidité, vous récupérez votre part des deux tokens -- qui peut différer de votre dépôt initial en raison de l’activité de trading.
Comment choisir entre différents niveaux de frais ?
Les niveaux de frais faibles (0.01 %, 0.05 %) attirent plus de volume, surtout depuis les agrégateurs, mais rapportent moins par transaction. Les niveaux de frais élevés (0.3 %, 1 %) rapportent plus par transaction mais attirent moins de volume. Les paires stables fonctionnent mieux avec des frais bas ; les paires volatiles avec faible corrélation fonctionnent mieux avec des frais plus élevés. Vérifiez les volumes des pools existants pour voir où se concentre le trading sur votre paire choisie.
Qu’est-ce qu’un LP token ?
Un LP token est un reçu qui représente votre part d’un pool de liquidité. Il peut être transféré, utilisé comme collatéral dans certains protocoles de prêt, ou staké dans des fermes de rendement pour des récompenses supplémentaires. Quand vous échangez (burn) votre LP token, vous recevez votre part proportionnelle des actifs du pool.
En quoi la liquidité concentrée diffère-t-elle de la liquidité full-range ?
La liquidité full-range (style Uniswap V2) est répartie sur tous les prix possibles de zéro à l’infini. La majeure partie de ce capital n’est jamais utilisée, car les prix se négocient seulement dans une plage étroite. La liquidité concentrée vous permet de déployer le capital dans une plage de prix spécifique, ce qui est bien plus efficace en capital -- mais cela nécessite surveillance et rééquilibrage à mesure que les prix évoluent.