تخطي إلى المحتوى الرئيسي

شروحات مجمعات السيولة: كيف تغذي DeFi

مجمعات السيولة هي المحرك الذي يدفع التمويل اللامركزي. بدونها، لا يمكن للبورصات اللامركزية أن تعمل، والبروتوكولات الإقراضية لا يمكنها العمل، وبيئة DeFi بأكملها كما نعرفها لن توجد.

في المالية التقليدية، يتم توفير السيولة من قبل صناع السوق -- الشركات الكبيرة التي تحافظ على أوامر شراء وبيع في البورصات. في DeFi، تحل مجمعات السيولة محل هذه المؤسسات بعقود ذكية تحتفظ بأزواج (أو عدة) رموز يتم إيداعها من قبل المستخدمين العاديين. يمكن لأي شخص أن يصبح موفر سيولة (LP)، محققاً رسوماً من كل تداول يمر عبر المجمع.

يشرح هذا الدليل كيفية عمل مجمعات السيولة من الصفر، ويغطي الرياضيات خلف صناع السوق الآليين، ويعالج مفهوم الخسارة المؤقتة الحرجة، ويقدم إرشادات عملية للمشاركة كموفر سيولة في 2026.

ما هي مجمعة السيولة؟​

مجمعة السيولة هي عقد ذكي يحتفظ باحتياطيات من رمزين أو أكثر. تمكن هذه الاحتياطيات التداول اللامركزي بدون الحاجة لسفر الطلبات التقليدي.

عندما يريد المستخدم تبديل الرمز A بالرمز B، يرسل الرمز A إلى العقد الذكي للمجمع ويتلقى الرمز B مقابل ذلك. تستخدم المجمع صيغة رياضية -- تسمى صانع السوق الآلي (AMM) -- لتحديد سعر الصرف. يتم تعديل السعر تلقائياً بناءً على نسبة الرموز في المجمع.

مثال: مجمع يحتفظ بـ 100 ETH و 200,000 USDC. السعر المضمن لـ ETH هو 2,000 USDC. إذا اشترى المتداول 1 ETH من المجمع، فإن المجمع يحتفظ الآن بـ 99 ETH و ~202,020 USDC (المبلغ الدقيق يعتمد على صيغة AMM). ارتفع السعر المضمون لـ ETH قليلاً -- هذا كيف تكتشف AMMs الأسعار.

كيفية عمل صناع السوق الآليين​

صيغة المنتج الثابت​

الصيغة الأكثر استخداماً لـ AMM هي نموذج المنتج الثابت، الذي طوره Uniswap:

x * y = k

حيث:

  • x = كمية الرمز A في المجمع
  • y = كمية الرمز B في المجمع
  • k = ثابت لا يتغير إلا عند إضافة أو إزالة السيولة

تضمن هذه الصيغة أن ناتج الاحتياطيتين يبقى ثابتاً دائماً بعد كل تداول. عندما يتم إزالة رمز واحد من المجمع، يجب إضافة الآخر بكميات متزايدة، مما يخلق منحنى السعر الذي يقترب من اللانهاية -- مما يعني أن المجمع لا يمكن أن يتم استنزاف تماماً من أي من الرموز.

كيفية تحديد الأسعار​

سعر الرمز A بالنسبة للرمز B هو ببساطة نسبة احتياطياتهم:

سعر A = احتياطي B / احتياطي A

باستخدام مثالنا السابق: سعر ETH = 200,000 USDC / 100 ETH = 2,000 USDC لكل ETH.

يتغير هذا السعر مع كل تداول. التداولات الكبيرة بالنسبة لحجم المجمع تسبب تأثير سعر أكبر (انزلاق)، بينما التداولات على المجمعات العميقة لها تأثير طفيف. هذا هو السبب في أن حجم المجمع مهم -- المجمعات الأعمق تعني أسعاراً أفضل للمتداولين.

نماذج المجموع الثابت والتبديل المستقر​

تعمل صيغة المنتج الثابت بشكل جيد لأزواج الرموز المتقلبة، لكنها غير فعالة للرموز التي يجب أن تتداول بأسعار متشابهة (مثل USDC/USDT أو ETH/stETH). لهذه الأزواج، تستخدم البروتوكولات مثل Curve Finance صيغة StableSwap -- هجين من نماذج المنتج الثابت والمجموع الثابت (x + y = k).

منحنى StableSwap مستطح تقريباً حول نسبة السعر المتوقعة، مما يسمح بتداولات كبيرة جداً مع انزلاق طفيف. هذا يجعل Curve مكان السيطرة لتداول العملات المستقرة والأصول المثبتة.

السيولة المركزة​

قدم Uniswap V3 السيولة المركزة، وهي تحول نموذجي في تصميم AMM. بدلاً من نشر السيولة عبر نطاق السعر الكامل (من 0 إلى ما لا نهاية)، يمكن لموفري السيولة تركيز رأس مالهم ضمن نطاقات أسعار محددة.

على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن ETH سيتداول بين 1,800 و 2,200 دولار، يمكنك توفير السيولة فقط ضمن هذا النطاق. يتم استخدام رأس مالك بكفاءة أكبر بكثير -- تحقق رسوماً كما لو كنت قد نشرت عدة مرات رأس مال أكثر في مجمع تقليدي. ومع ذلك، إذا تحرك السعر خارج نطاقك، يصبح موقعك غير نشط ولا يحقق رسوماً.

توفر السيولة المركزة كفاءة رأس مال أعلى لكنها تتطلب إدارة نشطة وفهماً أعمق. أصبحت المعيار لتوفير السيولة الاحترافي في 2026.

من يوفر السيولة ولماذا؟​

يمكن لأي شخص أن يصبح موفر سيولة بإيداع الرموز في مجمع. تشمل الحوافز:

رسوم التداول​

كل تبديل عبر مجمع يدفع رسماً (عادة 0.01% إلى 1%، حسب المجمع والبروتوكول). يتم توزيع هذه الرسوم بشكل متناسب لجميع موفري السيولة في المجمع. يمكن للمجمعات عالية الحجم أن تولد دخل رسوم كبير.

مكافآت تعدين السيولة​

توزع العديد من البروتوكولات رموز الحوكمة الخاصة بها لموفري السيولة كحوافز إضافية. تُعرف هذه الممارسة باسم تعدين السيولة، وكانت العامل المحفز لـ "صيف DeFi" في 2020 وتبقى شائعة في 2026، على الرغم من أنها بمعدلات أقل عموماً مع نضج البروتوكولات.

حوافز البروتوكول​

بعض البروتوكولات توفر مكافآت معززة لتوفير السيولة لمجمعات محددة تعتبر مهمة استراتيجياً. نظام قياس Curve ونموذج التصويت الحافز في Convex هما أمثلة بارزة.

الخسارة المؤقتة: المخاطرة الحرجة​

الخسارة المؤقتة (IL) هي أهم مفهوم يجب على موفري السيولة فهمه. تحدث عندما تتغير نسبة السعر للرموز في المجمع بالنسبة لوقت الإيداع.

كيفية عمل الخسارة المؤقتة​

فكر في هذا السيناريو مع AMM بمنتج ثابت:

  1. تودع 1 ETH (بقيمة 2,000 دولار) و 2,000 USDC في مجمع. القيمة الإجمالية: 4,000 دولار.
  2. سعر ETH يرتفع إلى 4,000 دولار.
  3. يقوم المراجحون بالتداول مع المجمع لمحاذاة سعره مع الأسواق الخارجية. يحتفظ المجمع الآن بـ ~0.707 ETH و ~2,828 USDC.
  4. حصتك تساوي: 0.707 × 4,000 دولار + 2,828 = 5,656 دولار.
  5. إذا كنت قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH الأصلي + 2,000 USDC، فستبلغ قيمتها: 4,000 دولار + 2,000 دولار = 6,000 دولار.
  6. الخسارة المؤقتة: 6,000 دولار - 5,656 دولار = 344 دولار، أو حوالي 5.7%.

تسمى الخسارة "مؤقتة" لأنه إذا عاد السعر إلى نسبته الأصلية، تختفي الخسارة. تصبح دائمة فقط (محققة) عندما تسحب من المجمع.

جدول الخسارة المؤقتة​

يعتمد حجم الخسارة المؤقتة على تغير السعر:

تغير السعرالخسارة المؤقتة
1.25x (زيادة 25%)0.6%
1.50x (زيادة 50%)2.0%
2x (زيادة 100%)5.7%
3x (زيادة 200%)13.4%
4x (زيادة 300%)20.0%
5x (زيادة 400%)25.5%

ملاحظة: هذه الخسائر هي نفسها سواء كان السعر يرتفع أو ينخفض بنفس العامل. الزيادة 2x والنقصان 2x تنتج نفس الخسارة المؤقتة.

متى تكون الرسوم كافية لتعويض IL؟​

لكي تكون توفير السيولة مربحاً، يجب أن تتجاوز رسوم التداول الخسارة المؤقتة. هذا أكثر احتمالاً عندما:

  • يكون لدى المجمع حجم تداول مرتفع بالنسبة لحجمه.
  • يكون لزوج الرموز تقلب منخفض (مثل أزواج العملات المستقرة).
  • تضع مكافآت تعدين السيولة دخل الرسوم الإضافي.
  • تستخدم السيولة المركزة ضمن نطاق مختار جيداً.

مجمعات العملات المستقرة (مثل USDC/USDT على Curve) لها خسارة مؤقتة مهملة لأن نسبة السعر بالكاد تتغير، مما يجعلها شائعة بين موفري السيولة المحافظين.

أنواع مجمعات السيولة​

مجمعات المنتج الثابت القياسية​

مجمع ثنائي الرموز الكلاسيكي بقيمة متساوية على كل جانب. يستخدمه Uniswap V2 و SushiSwap والعديد من DEXs الأخرى. بسيط الفهم والمشاركة فيه لكن أقل كفاءة رأس مال من التصاميم الأحدث.

مجمعات السيولة المركزة​

قدمتها Uniswap V3، تسمح لموفري السيولة بتحديد نطاقات السعر. كفاءة رأس مال أعلى لكنها تتطلب إدارة نشطة. شائعة بين موفري السيولة الاحترافيين وبروتوكولات الخزائن المدارة.

مجمعات موزونة​

قدم Balancer مجمعات بأوزان رموز قابلة للتخصيص تتجاوز التقسيم القياسي 50/50. يمكن أن تكون المجمع 80% ETH و 20% USDC، مما يقلل الخسارة المؤقتة للأصل السائد على حساب كفاءة رسوم أقل.

مجمعات StableSwap​

مُحسَّنة للرموز التي يجب أن تتداول بنسبة 1:1 تقريباً. Curve Finance يهيمن على هذه الفئة. تستخدم هذه المجمعات صيغة متخصصة تمكن من مبادلات كبيرة جداً مع انزلاق طفيف وخسارة مؤقتة طفيفة.

مجمعات متعددة الرموز​

بعض البروتوكولات تدعم مجمعات بثلاثة رموز أو أكثر. Balancer يدعم مجمعات بما يصل إلى 8 رموز، و Curve لديها tri-pools (مثل 3pool مع DAI و USDC و USDT). توفر المجمعات متعددة الرموز تنويعاً ويمكن أن تقلل الخسارة المؤقتة.

السيولة أحادية الجانب​

بعض التصاميم الأحدث تسمح للمستخدمين بإيداع رمز واحد فقط. يدير البروتوكول الجانب الآخر داخلياً. هذا يبسط تجربة المستخدم لكن غالباً ما ينطوي على رسوم أو قيود إضافية.

أداة SafeSeed

قبل توفير السيولة لأي مجمع DeFi، تأكد من تأمين محفظتك برمز seed phrase تم إنشاؤه بشكل صحيح. استخدم مولد SafeSeed لـ Seed Phrase لإنشاء نسخة احتياطية آمنة بالتشفير، وراجع دليل أمان Seed Phrase لأفضل ممارسات التخزين. لا تخزن seed phrase على نفس الجهاز الذي تستخدمه لمعاملات DeFi.

مخاطر مجمعات السيولة خارج الخسارة المؤقتة​

خطر العقد الذكي​

مجمعات السيولة هي عقود ذكية. الأخطاء في كود العقد قد تؤدي إلى فقدان الأموال المودعة. استخدم فقط البروتوكولات التي تم تدقيقها جيداً مع سجلات مثبتة. البروتوكولات الرئيسية مثل Uniswap و Curve و Balancer كانت تعمل لسنوات بدون أعطال عقد ذكي حرجة.

سحب الأرضية​

على DEXs بدون إذن، يمكن لأي شخص إنشاء مجمع سيولة. ينشئ المحتالون رموزاً، يضيفون سيولة أولية لإنشاء زوج تداول، ينتظرون الآخرين للشراء، ثم يزيلون كل السيولة -- مما يؤدي لسقوط سعر الرمز إلى صفر. تحقق دائماً من عناوين عقود الرموز وكن حذراً جداً من الرموز الجديدة أو المجهولة.

خطر الرمز​

إذا فقد أحد الرموز في مجمعك قيمته بشكل كبير (مثل عملة مستقرة تفقد ربطها أو رمز مشروع ينهار)، تصبح الخسارة المؤقتة متطرفة. ينتهي بك الحال بحيازة المزيد من الرمز المتدهور وأقل من الرمز المستقر. اختيار أزواج رموز عالية الجودة أمر ضروري.

MEV والهجمات الساندويتش​

قيم الاستخراج الأقصى (MEV) تراقب البوتات المعاملات المعلقة ويمكنها إدراج معاملاتها الخاصة قبل وبعد معاملتك (هجمات ساندويتش)، مستخرجة القيمة على حساب LP. استخدام خدمات تقديم المعاملات الخاصة والبروتوكولات التي بها حماية MEV يمكن أن تخفف هذا الخطر.

كيفية توفير السيولة: دليل عملي​

اختيار مجمع​

فكر في هذه العوامل عند اختيار مجمع:

  1. حجم التداول: حجم أعلى يعني المزيد من دخل الرسوم. تحقق من DeFiLlama أو صفحة تحليلات البروتوكول.
  2. مجموع قيمة المجمع: المجمعات الصغيرة جداً عرضة لخسارة مؤقتة عالية من التداولات الفردية. المجمعات الكبيرة جداً تخفف حصتك من الرسوم.
  3. جودة الرموز: اختر مجمعات برموز موثوقة وراسخة جيداً.
  4. درجة الرسوم: درجات رسوم أعلى (1% مقابل 0.05%) تحقق المزيد لكل تداول لكن تجذب حجماً أقل.
  5. الشبكة: فكر في تكاليف الغاز. شبكات الطبقة 2 أكثر فعالية من حيث التكلفة للمراكز الأصغر.

إضافة السيولة (مثال Uniswap V3)​

  1. انتقل إلى صفحة المجمع: وصل محفظتك إلى واجهة Uniswap واختر "Pool" > "New Position."
  2. اختر زوج الرموز ودرجة الرسوم: اختر رموزك ودرجة الرسوم المناسبة.
  3. عيّن نطاق السعر الخاص بك: بالنسبة للسيولة المركزة، حدد الحد الأدنى والأقصى للأسعار لموقعك. النطاقات الأوسع تحقق أقل لكل وحدة رأس مال لكنها تتطلب إدارة أقل نشاطاً.
  4. أودع الرموز: أدخل المبلغ لرمز واحد -- يتم حساب المبلغ الآخر تلقائياً بناءً على النطاق المختار والسعر الحالي.
  5. وافق وأكد: وافق على كل رمز (المرة الأولى فقط)، ثم أكد المعاملة.
  6. تلقَّ NFT LP الخاص بك: مواقع Uniswap V3 يتم تمثيلها كـ NFTs لأن كل واحدة لديها نطاق سعر فريد.

إدارة موقعك​

يمكن للإدارة النشطة تحسين العائدات بشكل كبير:

  • راقب السعر بالنسبة لنطاقك: إذا تحرك السعر خارج نطاقك، موقعك لا يحقق رسوماً.
  • أعد الموازنة عند الحاجة: أغلق موقعك وافتح واحداً جديداً متمركزاً حول السعر الحالي.
  • رسملة الرسوم: ادعِ وأعد استثمار الرسوم المكتسبة بشكل دوري.
  • تتبع الخسارة المؤقتة: استخدم أدواتاً مثل Revert Finance أو التحليلات المدمجة في البروتوكول.

استراتيجيات الخزائن الآلية​

إذا كانت الإدارة النشطة ليست من أجلك، بروتوكولات الخزائن الآلية مثل Arrakis و Gamma Strategies و Beefy Finance تدير مراكز السيولة المركزة نيابة عنك. تعيد موازنة النطاقات، ورسملة الرسوم، وتحسن الاستراتيجيات تلقائياً. تأتي هذه برسوم إدارة لكنها توفر وقتاً وجهداً كبيراً.

مجمعات السيولة عبر البروتوكولات المختلفة​

Uniswap​

DEX الأصلي والأكبر حسب الحجم. قدم V3 السيولة المركزة؛ V4 (تم إطلاقه في أواخر 2025) أضاف hooks -- مكونات إضافية ذكية عقد قابلة للتخصيص تمكن ميزات مثل الرسوم الديناميكية وأوامر الحد على السلسلة وصنع السوق المتوسط المرجح بالوقت.

Curve Finance​

المهيمن على تداول العملات المستقرة والأصول المثبتة. صيغة StableSwap ونموذج الحوكمة الخاص بها (بما في ذلك نظام التصويت CRV/veCRV) كانت مؤثرة جداً. مجمعات Curve من بين الخيارات منخفضة المخاطر لموفري السيولة بسبب الخسارة المؤقتة طفيفة على الأزواج المترابطة.

Balancer​

معروف بمجمعات موزونة وهندسة المجمع القابلة للتركيب. قدم Balancer V2 هندسة الخزينة حيث يتم حفظ جميع أصول المجمع في عقد واحد، مما يقلل تكاليف الغاز ويمكن المبادلات الفلاشية.

Aerodrome و Velodrome​

DEXs الرائدة على شبكات Base و Optimism، على التوالي. هذه DEXs نموذج ve(3,3) تستخدم رموز التصويت المرهونة لمحاذاة حوافز LP مع نمو البروتوكول. جذبت سيولة كبيرة بتقديم مكافآت انبعاث تنافسية.

Raydium و Orca​

DEXs الرائدة على Solana، توفران السيولة المركزة مع سرعات معاملات Solana السريعة والتكاليف المنخفضة. شائعة بين موفري السيولة التجزئة لتوفرهم وكفاءتهم.

مستقبل مجمعات السيولة​

عدة اتجاهات تشكل تطور مجمعات السيولة في 2026:

  • السيولة القائمة على النية: بدلاً من مجمعات سلبية، أنظمة جديدة تطابق نوايا المستخدم مباشرة، مع موفري السيولة توفير سيولة في الوقت الحالي فقط.
  • مجمعات عبر السلاسل: البروتوكولات تبني مجمعات تمتد عبر بلوكتشينات متعددة، تمكن التداول السلس عبر السلاسل.
  • تكامل RWA: يتم توكنية الأصول من العالم الحقيقي وإضافتها إلى مجمعات DeFi، مما يجلب أنواع سيولة جديدة على السلسلة.
  • مراكز مُدارة بالذكاء الاصطناعي: نماذج التعلم الآلي يتم استخدامها لتحسين نطاقات السيولة واستراتيجيات إعادة الموازنة.
  • Hooks والتخصيص: هندسة Hooks في Uniswap V4 تسمح لأي شخص بتخصيص سلوك المجمع، مما يمكّن انفجاراً من تصاميم المجمع الجديدة.

الأسئلة الشائعة​

ما هو الفرق بين مجمعة السيولة وسفر الطلبات؟​

سفر الطلبات يطابق أوام