อธิบายลิควิดิตี้พูล: พลังขับเคลื่อน DeFi

ลิควิดิตี้พูลเป็นเครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนการเงินแบบกระจายอำนาจ หากไม่มีพวกเขา ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจจะไม่สามารถทำงานได้ โปรโตคอลการให้ยืมเงินจะไม่สามารถดำเนินการได้ และระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมดเหมือนที่เรารู้จักจะไม่มีอยู่

ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ลิควิดิตี้ได้รับการจัดหาโดยผู้สร้างตลาด -- บริษัทขนาดใหญ่ที่รักษาคำสั่งซื้อและขายบนตลาดแลกเปลี่ยน ใน DeFi ลิควิดิตี้พูลแทนที่สถาบันเหล่านี้ด้วยสัญญาอัจฉริยะที่เก็บคู่โทเค็น (หรือมากกว่านั้น) ที่ฝากโดยผู้ใช้ธรรมดา ใครก็สามารถเป็นผู้ให้ลิควิดิตี้ (LP) ได้ โดยรับค่าธรรมเนียมจากการซื้อขายทุกรายการที่ผ่านพูล

คู่มือนี้อธิบายวิธีการทำงานของลิควิดิตี้พูลตั้งแต่พื้นฐาน ครอบคลุมคณิตศาสตร์เบื้องหลังผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ กล่าวถึงแนวคิดที่สำคัญเกี่ยวกับ impermanent loss และให้คำแนะนำในทางปฏิบัติสำหรับการเข้าร่วมในฐานะผู้ให้ลิควิดิตี้ในปี 2026

ลิควิดิตี้พูลคืออะไร?

ลิควิดิตี้พูลเป็นสัญญาอัจฉริยะที่เก็บสำรองของโทเค็นสองตัวหรือมากกว่านั้น สำรองเหล่านี้ช่วยให้การซื้อขายแบบกระจายอำนาจเป็นไปได้โดยไม่ต้องใช้สมุดคำสั่งแบบดั้งเดิม

เมื่อผู้ใช้ต้องการแลกเปลี่ยนโทเค็น A กับโทเค็น B พวกเขาส่งโทเค็น A ไปยังสัญญาอัจฉริยะของพูลและได้รับโทเค็น B ในการส่งกลับ พูลใช้สูตรทางคณิตศาสตร์ -- เรียกว่า ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) -- เพื่อกำหนดอัตราแลกเปลี่ยน ราคาปรับตัวโดยอัตโนมัติตามอัตราส่วนของโทเค็นในพูล

ตัวอย่าง: พูลเก็บ 100 ETH และ 200,000 USDC ราคา ETH โดยนัยคือ 2,000 USDC หากผู้ค้าซื้อ 1 ETH จากพูล พูลจะมี 99 ETH และประมาณ 202,020 USDC (จำนวนที่แน่นอนขึ้นอยู่กับสูตร AMM) ราคา ETH โดยนัยที่ใหม่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย -- นี่คือวิธีที่ AMMs ค้นพบราคา

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติทำงานอย่างไร

สูตรผลิตภัณฑ์คงที่

สูตร AMM ที่ใช้กันแพร่หลายที่สุดคือ constant product model ที่ Uniswap พัฒนา:

x * y = k

โดยที่:

• x = ปริมาณโทเค็น A ในพูล
• y = ปริมาณโทเค็น B ในพูล
• k = ค่าคงที่ที่เปลี่ยนแปลงเมื่อมีการเพิ่มหรือลบลิควิดิตี้เท่านั้น

สูตรนี้ทำให้ผลิตภัณฑ์ของสำรองทั้งสองยังคงที่หลังจากการซื้อขายทุกครั้ง เมื่อลบโทเค็นหนึ่งออกจากพูล อีกโทเค็นหนึ่งจะต้องเพิ่มขึ้นในจำนวนที่มากขึ้น สร้างเส้นโค้งราคาที่เข้าใกล้อนันต์ -- ซึ่งหมายความว่าพูลไม่สามารถระบายออกโทเค็นใดโทเค็นหนึ่งได้อย่างสมบูรณ์

การกำหนดราคา

ราคาของโทเค็น A ในแง่ของโทเค็น B คือเพียงแค่อัตราส่วนของสำรองของพวกเขา:

ราคาของ A = สำรองของ B / สำรองของ A

โดยใช้ตัวอย่างก่อนหน้า: ราคาของ ETH = 200,000 USDC / 100 ETH = 2,000 USDC ต่อ ETH

ราคานี้เปลี่ยนแปลงด้วยการซื้อขายทุกครั้ง การซื้อขายขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับขนาดพูลจะทำให้เกิดผลกระทบต่อราคามากขึ้น (slippage) ในขณะที่การซื้อขายในพูลลึกมีผลกระทบน้อยที่สุด นี่คือเหตุผลว่าทำไมขนาดพูลจึงสำคัญ -- พูลที่ลึกกว่าหมายความว่าราคาที่ดีกว่าสำหรับผู้ค้า

สูตร Constant Sum และ Stable Swap Models

สูตร constant product ทำงานได้ดีสำหรับคู่โทเค็นที่มีความผันผวนสูง แต่ไม่มีประสิทธิภาพสำหรับโทเค็นที่ควรซื้อขายในราคาที่คล้ายกัน (เช่น USDC/USDT หรือ ETH/stETH) สำหรับคู่เหล่านี้ โปรโตคอลเช่น Curve Finance ใช้สูตร StableSwap -- ส่วนผสมของ constant product และ constant sum (x + y = k) models

เส้นโค้ง StableSwap ค่อนข้างเรียบรอบอัตราส่วนราคาที่คาดไว้ ช่วยให้การซื้อขายขนาดใหญ่มากโดยมีสลิปเพจน้อยที่สุด สิ่งนี้ทำให้ Curve เป็นสถานที่หลักสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ stablecoin และ pegged

ลิควิดิตี้เข้มข้น

Uniswap V3 นำเสนอ concentrated liquidity -- การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในการออกแบบ AMM ไม่ใช่การกระจายลิควิดิตี้ทั่วทั้งช่วงราคา (จาก 0 ถึงอนันต์) LPs สามารถรวมทุนของพวกเขาในช่วงราคาเฉพาะได้

ตัวอย่างเช่น หากคุณเชื่อว่า ETH จะซื้อขายระหว่าง $1,800 และ $2,200 คุณสามารถให้ลิควิดิตี้ภายในช่วงนั้นเท่านั้น ทุนของคุณถูกใช้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น -- คุณหาค่าธรรมเนียมราวกับว่าคุณได้นำเงินทุนจำนวนมากขึ้นมาหลายเท่าในพูลแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม หากราคาเคลื่อนออกจากช่วงของคุณ ตำแหน่งของคุณจะไม่ทำงานและไม่มีค่าธรรมเนียม

ลิควิดิตี้เข้มข้นให้ประสิทธิภาพของทุนที่สูงขึ้น แต่ต้องใช้การจัดการด้วยตนเองมากขึ้นและความเข้าใจ มันได้กลายเป็นมาตรฐานสำหรับการให้ลิควิดิตี้แบบมืออาชีพในปี 2026

ใครให้ลิควิดิตี้และเพราะเหตุใด?

ใครก็สามารถเป็นผู้ให้ลิควิดิตี้ได้โดยฝากโทเค็นลงในพูล แรงจูงใจรวมถึง:

ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย

การซื้อขายแต่ละครั้งผ่านพูลจะเสียค่าธรรมเนียม (โดยทั่วไป 0.01% ถึง 1% ขึ้นอยู่กับพูลและโปรโตคอล) ค่าธรรมเนียมนี้มีการจัดจำหน่ายตามสัดส่วนให้กับผู้ให้ลิควิดิตี้ทั้งหมดในพูล พูลที่มีปริมาณการค้นหาสูงสามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมที่มีนัยสำคัญ

รางวัล Liquidity Mining

โปรโตคอลจำนวนมากจำหน่ายโทเค็นการกำหนดวิธี (governance tokens) ให้กับผู้ให้ลิควิดิตี้เป็นสิ่งจูงใจเพิ่มเติม การฝึกนี้ที่เรียกว่า liquidity mining เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับ "DeFi Summer" ในปี 2020 และยังคงเป็นเรื่องธรรมชาติในปี 2026 แม้ว่าโดยทั่วไปในอัตราที่ต่ำกว่าเมื่อโปรโตคอลครบวัยแล้ว

สิ่งจูงใจของโปรโตคอล

โปรโตคอลบางรายเสนอรางวัลที่ได้รับการเพิ่มประสิทธิภาพสำหรับการให้ลิควิดิตี้กับพูลเฉพาะที่ถือว่าสำคัญเชิงกลยุทธ์ Curve's gauge system และ Convex's vote-incentive model เป็นตัวอย่างที่มีชื่อเสียง

Impermanent Loss: ความเสี่ยงที่สำคัญ

Impermanent loss (IL) เป็นแนวคิดที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ให้ลิควิดิตี้ที่ต้องเข้าใจ มันเกิดขึ้นเมื่ออัตราส่วนราคาของโทเค็นในพูลเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับเมื่อคุณฝาก

Impermanent Loss ทำงานอย่างไร

พิจารณาสถานการณ์นี้ด้วย constant product AMM:

1. คุณฝาก 1 ETH (มูลค่า $2,000) และ 2,000 USDC ลงในพูล มูลค่ารวม: $4,000
2. ราคา ETH เพิ่มขึ้นเป็น $4,000
3. Arbitrageurs ค้นหาด้วยพูลเพื่อจัดแนวราคาของมันด้วยตลาดภายนอก พูลจะมี ~0.707 ETH และ ~2,828 USDC
4. หุ้นของคุณมูลค่า: 0.707 x $4,000 + 2,828 = $5,656
5. หากคุณเพียงแค่ถือ 1 ETH + 2,000 USDC ดั้งเดิม มูลค่าของมันจะเป็น: $4,000 + $2,000 = $6,000
6. Impermanent loss: $6,000 - $5,656 = $344 หรือประมาณ 5.7%

ความสูญเสียเรียกว่า "impermanent" เพราะหากราคากลับไปสู่อัตราส่วนเดิม ความสูญเสียจะหายไป มันจะกลายเป็นถาวร (realized) เมื่อคุณถอนออกจากพูล

ตารางความสูญเสีย Impermanent

ขนาดของ impermanent loss ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงราคา:

การเปลี่ยนแปลงราคา	Impermanent Loss
1.25x (เพิ่มขึ้น 25%)	0.6%
1.50x (เพิ่มขึ้น 50%)	2.0%
2x (เพิ่มขึ้น 100%)	5.7%
3x (เพิ่มขึ้น 200%)	13.4%
4x (เพิ่มขึ้น 300%)	20.0%
5x (เพิ่มขึ้น 400%)	25.5%

หมายเหตุ: ความสูญเสียเหล่านี้เหมือนกันไม่ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงจำนวนเดียวกัน การเพิ่มขึ้น 2 เท่าและการลดลง 2 เท่าทำให้เกิด impermanent loss เดียวกัน

เมื่อค่าธรรมเนียมเพียงพอที่จะชดเชย IL?

เพื่อให้การให้ลิควิดิตี้มีกำไร ค่าธรรมเนียมการซื้อขายจะต้องเกิน impermanent loss สิ่งนี้มีแนวโน้มมากขึ้นเมื่อ:

• พูลมี ปริมาณการค้นหาสูง เมื่อเทียบกับขนาดของมัน
• คู่โทเค็นมี ความผันผวนต่ำ (เช่น คู่ stablecoin)
• รางวัล Liquidity mining ปรับปรุงรายได้ค่าธรรมเนียม
• คุณใช้ concentrated liquidity ในช่วงที่เลือกอย่างดี

พูล stablecoin-to-stablecoin (เช่น USDC/USDT บน Curve) มี impermanent loss เล็กน้อยเนื่องจากอัตราส่วนราคาแทบไม่เปลี่ยน ทำให้นิยมในหมู่ LPs ที่มีจิตสำนึกเชื่อมั่น

ประเภทของลิควิดิตี้พูล

พูล Constant Product แบบมาตรฐาน

พูลโทเค็นสองตัวคลาสสิกที่มีมูลค่าเท่ากันทั้งสองด้าน ใช้โดย Uniswap V2, SushiSwap และ DEXs อื่นๆ อีกมากมาย เข้าใจง่ายและมีส่วนร่วมแต่มีประสิทธิภาพทุนน้อยกว่าการออกแบบที่ใหม่กว่า

พูล Concentrated Liquidity

นำเสนอโดย Uniswap V3 สิ่งเหล่านี้ช่วยให้ LPs ระบุช่วงราคา ประสิทธิภาพทุนที่สูงขึ้น แต่ต้องใช้การจัดการด้วยตนเอง นิยมในหมู่ LPs มืออาชีพและโปรโตคอลห้องเก็บเอกสารที่ได้รับการจัดการ

พูลตามน้ำหนัก

Balancer นำเสนอพูลที่มีน้ำหนักโทเค็นที่ปรับแต่งได้นอกเหนือจากการแบ่ง 50/50 มาตรฐาน พูลอาจมี 80% ETH และ 20% USDC ลดความสูญเสีย impermanent สำหรับสินทรัพย์ที่โดดเด่นด้วยต้นทุนของประสิทธิภาพค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า

พูล StableSwap

เพิ่มประสิทธิภาพสำหรับโทเค็นที่ควรค้นหาใกล้อัตราส่วน 1:1 Curve Finance ครองหมวดหมู่นี้ พูลเหล่านี้ใช้สูตรพิเศษที่ช่วยให้สามารถแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่มากโดยมีสลิปเพจน้อยที่สุดและ impermanent loss เล็กน้อย

พูลโทเค็นหลายตัว

โปรโตคอลบางอย่างรองรับพูลที่มีโทเค็นสามตัวหรือมากกว่านั้น Balancer รองรับพูลของโทเค็นสูงสุด 8 ตัว และ Curve มี tri-pools (เช่น 3pool พร้อม DAI, USDC, USDT) พูลโทเค็นหลายตัวให้การกระจายความเสี่ยงและสามารถลด impermanent loss

ลิควิดิตี้ด้านเดียว

การออกแบบบางอย่างที่ใหม่กว่าอนุญาตให้ผู้ใช้ฝากเพียงโทเค็นเดียว โปรโตคอลจัดการอีกด้านหนึ่งภายใน สิ่งนี้ช่วยให้ประสบการณ์ผู้ใช้ง่ายขึ้น แต่มักจะเกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมหรือข้อจำกัดเพิ่มเติม

เครื่องมือ SafeSeed

ก่อนที่จะให้ลิควิดิตี้กับพูล DeFi ใดๆ ตรวจสอบให้แน่ใจว่ากระเป๋าเงินของคุณมีความปลอดภัยด้วยวลีเมล็ดพันธุ์ที่สร้างอย่างเหมาะสม ใช้ SafeSeed Seed Phrase Generator เพื่อสร้างการสำรองข้อมูลที่ปลอดภัยทางการเข้ารหัส และตรวจสอบ Seed Phrase Security Guide สำหรับแนวทางการเก็บรักษา ไม่เคยเก็บวลีเมล็ดพันธุ์ของคุณบนอุปกรณ์เดียวกับที่คุณใช้สำหรับธุรกรรม DeFi

ความเสี่ยงของลิควิดิตี้พูลนอกเหนือจาก Impermanent Loss

ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ

ลิควิดิตี้พูลเป็นสัญญาอัจฉริยะ ข้อผิดพลาดในโค้ดสัญญาจะนำไปสู่การสูญเสียเงินที่ฝากไว้ ใช้เฉพาะโปรโตคอลที่ตรวจสอบแล้วอย่างดีเท่านั้นโดยมีประวัติการพิสูจน์ โปรโตคอลที่สำคัญเช่น Uniswap, Curve และ Balancer ได้ใช้งานมาหลายปีโดยไม่มีการล้มเหลวของสัญญาอัจฉริยะที่สำคัญ

ดึงเสื้อ

บน DEXs ที่ไม่มีการขออนุญาต ใครก็สามารถสร้างลิควิดิตี้พูลได้ ผู้หลอกลวงสร้างโทเค็น เพิ่มลิควิดิตี้เริ่มต้นเพื่อสร้างคู่ค้นหา รอให้คนอื่นซื้อเข้า จากนั้นลบลิควิดิตี้ทั้งหมด -- ทำให้ราคาโทเค็นลดลงเป็นศูนย์ ตรวจสอบที่อยู่สัญญาโทเค็นและรักษาความระมัดระวังอย่างมากกับโทเค็นใหม่หรือไม่รู้จัก

ความเสี่ยงของโทเค็น

หากโทเค็นหนึ่งในพูลของคุณสูญเสียมูลค่าอย่างมาก (เช่น stablecoin depeg หรือโทเค็นโครงการยุบตัว) impermanent loss จะรุนแรงสุด คุณสิ้นสุดด้วยการถือโทเค็นที่ลดลงมากขึ้นและน้อยลงของโทเค็นที่เสถียร การเลือกคู่โทเค็นคุณภาพเป็นสิ่งจำเป็น

MEV และการโจมตี Sandwich

Maximal Extractable Value (MEV) bots ตรวจสอบธุรกรรมที่รออยู่และสามารถแทรกธุรกรรมของตนเองก่อนและหลังของคุณ (sandwich attacks) ดึงค่าด้วยค่าใช้จ่ายของ LP ใช้บริการการส่งธุรกรรมส่วนตัวและโปรโตคอลที่มีการป้องกัน MEV สามารถลดความเสี่ยงนี้ได้

วิธีการให้ลิควิดิตี้: คู่มือปฏิบัติ

การเลือกพูล

พิจารณาปัจจัยเหล่านี้เมื่อเลือกพูล:

1. ปริมาณการค้นหา: ปริมาณที่สูงขึ้นหมายถึงรายได้ค่าธรรมเนียมมากขึ้น ตรวจสอบ DeFiLlama หรือหน้าการวิเคราะห์ของโปรโตคอล
2. Pool TVL: พูลขนาดเล็กมากมีความเสี่ยงต่อการสูญเสีย impermanent สูงจากการค้นหารายไตรมาส พูลขนาดใหญ่มากจะลดหุ้นค่าธรรมเนียมของคุณ
3. คุณภาพของโทเค็น: ต้องการพูลที่มีโทเค็นที่มีชื่อเสียงและจัดตั้งขึ้นอย่างดี
4. ค่าธรรมเนียมชั้น: ชั้นค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น (เช่น 1