DeFiのレンディングと借入: 仕組みを解説
レンディングと借入は、最も古く基本的な金融活動の1つです。従来の金融では、このプロセスに銀行、信用審査、書類手続き、そして数週間の待機が必要です。分散型金融（DeFi）では、スマートコントラクトがこの一連の流れを置き換え、即時・透明・許可不要で実行されるコードとして機能します。
DeFiレンディングプロトコルでは、誰でも暗号資産を貸し出して利息を得ることも、保有する暗号資産を担保に借りることもできます。24時間365日、中間業者なし、信用スコアなし、地理的制約なしです。2026年時点で、これらのプロトコルは合計で数百億ドル規模の資産を管理し、累計取引量は数兆ドルに達しています。
このガイドでは、DeFiレンディングの仕組み、金利と清算のメカニズム、主要プロトコル、そして安全に参加する方法を正確に解説します。
従来のレンディングの仕組み（そしてDeFiが異なる理由）
従来の銀行システムでは、貸し借りには複数の仲介者と手続きが関わります。
- 預金者が普通預金口座に資金を預け、小さな利率を受け取る。
- 銀行はその預金を使って借り手に融資する。
- 銀行は信用照会、収入確認、担保評価を通じて借り手の信用力を評価する。
- 銀行は借り手への貸出金利と預金者への支払金利の差（スプレッド）を利益とする。
- 借り手が債務不履行になると、銀行が損失を吸収する（または保険/納税者に転嫁する）。
この仕組みには複数の制約があります。信用履歴のない人は排除され、処理は遅く、不透明（銀行が預金をどう使っているか見えない）で、金融機関に巨大な権限が集中します。
DeFiレンディングは、銀行をスマートコントラクトに置き換えます。すべてのローンが過剰担保であるため信用審査はありません。つまり借り手は、借りる額より大きな価値の担保を預ける必要があります。金利は需給に応じてアルゴリズムで決まり、すべての取引は公開ブロックチェーン上で可視化されます。
DeFiレンディングのメカニズム
資産を供給（貸し出し）する
DeFiプロトコルで資産を貸し出すと、次のような流れになります。
- トークン（例: USDC, ETH, WBTC）をプロトコルのスマートコントラクトに預け入れる。
- 預け入れ額と蓄積利息を表すレシートトークン（AaveではaTokens、CompoundではcTokens）を受け取る。
- 預けたトークンは、借り手が利用できるレンディングプールに入る。
- 利息は各ブロックごとにポジションへ加算される（Ethereumでは約12秒ごと）。
- 流動性がある限り、いつでも元本と利息を引き出せる。
あなたが得る利息は、借り手が支払う利息から直接生まれます。プロトコルは一部（リザーブファクター）を取り、財務基盤の強化や不良債権リスクへの備えに使います。
資産を借りる
DeFiでの借入は、従来のローンと異なります。
- まず担保をプロトコルに預ける。この担保は、借りたい価値を上回る必要がある。
- 担保タイプごとのLoan-to-Value (LTV) 比率に基づき、借入可能額が計算される。たとえばETHのLTVが80%なら、$10,000相当のETHを預けると最大$8,000借りられる。
- レンディングプールから希望するトークンを借りる。利息は即時に発生し始める。
- 借りた資金は用途制限なく使える。
- 任意のタイミングで元本と利息を返済でき、返済後に担保が解放される。
固定期間、月次返済、満期日はありません。担保比率が清算閾値を上回っている限り、借入ポジションは無期限で維持できます。
金利モデル
DeFiレンディングプロトコルは、市場状況にリアルタイムで反応するアルゴリズム金利モデルを使います。
基本原理はutilization rate（預け入れ資産のうち現在借りられている割合）です。
Utilization Rate = Total Borrowed / Total Supplied
utilizationが低い（預け入れ多く借り手少ない）と、借入を促すため金利は低くなります。utilizationが高い（預け入れの多くが借りられている）と、返済促進と新規預け入れ誘導のため金利は急上昇します。
多くのプロトコルはkinkedな金利カーブを採用します。
- 最適utilization未満（例: 80%）: 金利は緩やかに上昇。
- 最適utilization超過: 金利は急激に上昇。これによりプールの枯渇を防ぎ、貸し手が引き出せる状態を維持する。
このモデルにより、人手の介入なしで需給バランスに合わせて金利が自律的に調整されます。
清算のメカニズム
清算は、DeFiレンディングの健全性を保つ中核メカニズムです。仕組みは次のとおりです。
- 各借り手ポジションにはhealth factorがある。これは清算閾値で重み付けされた担保価値と負債価値の比率。
- 担保価値の下落（または借入資産価値の上昇）によりhealth factorが1.0未満になると、ポジションは清算対象になる。
- Liquidator（ブロックチェーンを監視するボットやトレーダー）が負債の一部を返済し、割引価格で担保の一部を受け取る（liquidation bonus、通常5-10%）。
- health factorが1.0超に戻るまで、この処理が続く。
清算はプロトコルの債務超過を防ぎますが、借り手にはコストになります。health factorを注意深く監視し、保守的なLTVを使うことで清算リスクを大幅に下げられます。
例: $10,000相当のETHを預けて$6,000のUSDCを借りたとします。ETH価格が35%下落すると担保価値は$6,500になります。清算閾値が82.5%なら、清算前に許容される最大負債は$5,362です。負債（$6,000 + 利息）がこれを上回るため、liquidatorが介入し、負債の一部を返済して割引価格でETHを取得します。
主要なDeFiレンディングプロトコル
Aave
AaveはTVLで最大級のDeFiレンディングプロトコルで、Ethereum、Arbitrum、Optimism、Polygon、Avalanche、Baseなど複数ネットワークをサポートしています。主な特徴は次のとおりです。
- 複数の担保タイプ: ETH、WBTC、ステーブルコイン、その他多数のトークン。
- Flash Loans: 単一トランザクションブロック内で借入と返済を完了する無担保ローン。
- Isolation Mode: 新規上場の高リスク資産を隔離し、プロトコル全体への伝播を防止。
- E-Mode (Efficiency Mode): 相関の高い資産ペアでより高いLTVを提供（例: USDTを担保にUSDCを借りる）。
- GHO: Aaveネイティブの分散型ステーブルコイン。過剰担保型で、AAVEトークン保有者によってガバナンスされる。
Compound
CompoundはcTokenモデルとアルゴリズム金利の先駆者です。V3（Comet）アーキテクチャでは、市場ごとに借入可能資産を1種類（通常USDC）に絞りつつ、複数担保を受け入れる設計を採用しています。これによりリスクを抑え、資本効率を改善します。
MakerDAO (Sky)
MakerDAOは2024年にSkyへリブランディングされ、ユーザーは担保を預けてDAI（現在はUSDSとも呼ばれる）を発行できます。AaveやCompoundのようにプールから既存トークンを借りるのとは異なり、MakerDAOは担保に対して新規ステーブルコインを発行します。この仕組みはDeFiエコシステムのステーブルコイン基盤で重要な役割を担います。
Morpho
Morphoはレンディング最適化レイヤーとして機能し、可能な場合は貸し手と借り手をP2Pでマッチングし、マッチしない場合は（AaveやCompoundを通じた）プール型レンディングにフォールバックします。このハイブリッド方式により、双方に有利なレートが得られる場合があります。
Spark (formerly Spark Protocol)
SparkはMakerDAOエコシステムから生まれたレンディングプロトコルで、DAI/USDS借入に競争力あるレートを提供します。現在では独立した主要レンディング市場へと成長しており、特にMakerDAOステーブルコイン圏へのエクスポージャーを求めるユーザーに利用されています。
DeFi借入のユースケース
担保をすでに持っているのに、なぜDeFiで借りるのでしょうか。戦略的な理由がいくつかあります。
レバレッジ
借りた資金で担保資産をさらに買い、レバレッジエクスポージャーを作れます。たとえばETHを預け、USDCを借り、さらにETHを買って再度預け、さらに借りることで、ETHのレバレッジロングポジションを構築できます。
売却せずに流動性を確保
大きなETHポジションを持っていて支出用の現金が必要な場合、ETHを売らずに担保としてステーブルコインを借りられます。これにより課税イベントの発生を避けつつ、ETHエクスポージャーを維持できます。
イールドファーミング
借りた資産を他のDeFiプロトコルで運用して利回りを狙えます。得られる利回りが借入コストを上回れば利益になります（ただしリスク層は増える）。
空売り
資産を借りてすぐ売ることで、実質的にその資産をショートできます。価格が下落すれば安く買い戻して返済し、差額を利益にできます。
アービトラージ
トレーダーは異なるプロトコルや取引所間の価格差を狙うために資産を借ります。Flash loansを使えば初期担保不要のため、特に資本効率が高くなります。
DeFiレンディングのリスク要因
スマートコントラクトリスク
監査が充実していても、レンディングプロトコルのコードにバグが残る可能性はあります。AaveやCompoundのような主要プロトコルは重大なエクスプロイトなしで長年稼働していますが、リスクがゼロになることはありません。複数プロトコルへの分散と、実績あるプラットフォームの利用でリスクを下げられます。
清算リスク
担保価値が急落すると、追加担保や返済が間に合う前に清算される可能性があります。極端な相場時にはネットワーク混雑でトランザクションが遅延し、ポジション管理が難しくなります。
緩和戦略:
- 保守的なLTVを使う（上限より十分低く借りる）。
- health factorの自動アラートを設定する。
- 価格変動リスクを避けたいならステーブルコイン担保を検討する。
- 必要時に追加できる担保を準備しておく。
金利リスク
変動金利は急激に変わることがあります。借入需要が急増すると借入金利が大幅に上がり、ポジションの採算が悪化する可能性があります。
オラクルリスク
レンディングプロトコルは（通常Chainlinkなどの）価格オラクルに依存して担保価値を算出します。価格が操作されたり更新が遅れたりすると、誤清算や悪用可能な状況が発生し得ます。
流動性リスク
極端な相場では、レンディングプール資産の大半が借りられ、貸し手が一時的に引き出せない場合があります。kinked金利モデルにより高utilization時の借入は非常に高コストになり緩和されますが、一時的な引き出し遅延は起こり得ます。
DeFiレンディングプロトコルを利用する際は、ウォレットをWebアプリに接続します。必ず正しいWebサイトであることを確認し、ウォレットのシードフレーズはオフラインで安全に保管してください。DeFiプロトコルを利用する前に、SafeSeed Paper Wallet Creatorを使って復旧フレーズの耐久性ある物理バックアップを作成してください。
ステップ別: Aaveで貸し出す方法
Aave（Arbitrum）でUSDCを貸し出す流れを簡略化して説明します。
- ウォレットを接続: 公式Aaveインターフェースにアクセスし、ウォレット（MetaMask、Rabby、またはハードウェアウォレット）を接続する。
- Arbitrumに切り替え: 取引手数料を抑えるため、ウォレットがArbitrumネットワークに接続されていることを確認する。
- USDCを選択: 資産一覧でUSDCを見つけて「Supply」をクリックする。
- トークンを承認: トークンを初めて使う際は、プロトコルに使用許可を与える必要がある。特定額または無制限承認を設定できる。
- 供給を確定: 貸し出したい数量を入力し、ウォレットでトランザクションを承認する。
- ポジションを監視: 供給残高と蓄積利息はAaveダッシュボードで確認できる。
- いつでも引き出し: 「Withdraw」をクリックして元本と利息を引き出す。
上級コンセプト
Flash Loans
Flash loansはDeFiでも特に革新的な仕組みの1つです。担保ゼロで任意額を借りられますが、同一トランザクション内で全額（+少額手数料）を返済する必要があります。返済できなければ、そのトランザクション全体は最初から存在しなかったようにrevertされます。
Flash loansの用途:
- アービトラージ: DEX間の価格差を活用。
- 担保スワップ: ポジションを閉じずに担保資産を入れ替える。
- 自己清算: 第三者へのliquidation bonus支払いを避けるため、自分で清算する。
強力な機能ですが、直接利用には技術知識が必要です。近年は複数のフロントエンドツールやアグリゲーターにより利用しやすくなっています。
分離市場とリスク階層
現代のレンディングプロトコルは資産をリスク階層で分類します。コア資産（ETH、BTC、主要ステーブルコイン）は高いLTVと深い流動性を持ちます。新規または変動の大きい資産は、失敗時にプロトコル全体へ影響しないよう**分離市場（isolated markets）**に配置されることがあります。このリスク分離により、プロトコルの安全性は大きく向上しました。
実世界資産レンディング
2026年の成長トレンドとして、実世界資産（RWA）をDeFiレンディングへ統合する動きがあります。トークン化された国債、不動産、プライベートクレジットがCentrifugeやMaple Financeなどで担保として利用され、従来型レンディングと分散型レンディングの橋渡しが進んでいます。
詳しくはRWA Tokenization Guideをご覧ください。
FAQ
DeFiで貸し出し/借入するのに必要な最小金額はいくらですか？
プロトコルが定める最小金額はありません。ただしEthereumメインネットではトランザクション手数料（gas）により少額取引が不経済になる場合があります。ArbitrumやBaseのようなLayer 2では手数料が通常$0.10未満のため、小さなポジションでも成立しやすくなります。
預けた（貸し出した）資産を失うことはありますか？
通常時は、貸し出し資産は安全に利息を生みます。ただし、壊滅的なスマートコントラクトエクスプロイトや、プロトコル準備金を超える不良債権の連鎖など極端なシナリオでは、理論上は貸し手が損失を負う可能性があります。主要プロトコルでは非常にまれです。
清算されたらどうなりますか？
health factorが1.0未満になると、liquidatorが負債の一部を返済し、同等額の担保にliquidation bonus（通常5-10%）を上乗せして取得します。担保をすべて失うわけではなく、health factorを回復するのに必要な分だけ失います。ただしliquidation bonus分のコストは発生します。
DeFiレンディング金利は銀行預金金利より有利ですか？
DeFiレンディング金利は変動制で、市場状況に依存します。借入需要が高い局面では、DeFi金利が従来の預金金利を大幅に上回ることがあります。需要が低い局面では同程度かそれ以下になることもあります。重要な違いは、DeFi金利が透明でリアルタイムかつ誰でもアクセス可能な点です。
DeFiレンディングの利息収入に税金はかかりますか？
多くの法域では、DeFiレンディングで得た利息は課税所得です。具体的な税務上の扱いは国によって異なります。あなたの状況に即した助言のため、暗号資産に詳しい税務専門家へ相談してください。
health factorとは何ですか？どうやって監視しますか？
health factorは借入ポジションの安全性を表します。1.0超なら安全、1.0以下で清算リスクがあります。多くのレンディングUIでhealth factorは目立つ位置に表示されます。計算式は次のとおりです: (Collateral Value x Liquidation Threshold) / Total Debt.
担保がないのにFlash loansはどう機能するのですか？
Flash loansはブロックチェーントランザクションの原子的性質を利用します。借入・利用・返済をすべて1つのトランザクション内で実行します。返済が何らかの理由で失敗すると、元の借入を含めたトランザクション全体がブロックチェーンによってrevertされます。ローンは「返済される」か「最初から存在しない」かのどちらかなので、貸し手はリスクを負いません。
レンディングプロトコルの流動性が枯渇することはありますか？
技術的にはあります。utilizationが100%に達すると、貸し手は一時的に引き出せません。ただしkinked金利モデルにより高utilization時の借入コストは非常に高くなり（しばしばAPR 100%超）、返済と新規預け入れが強く促されます。実務上、100%状態が長く続くのは非常にまれです。