تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة: ما تحتاج إلى معرفته

إخلاء المسؤولية

هذا الدليل لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة قانونية أو ضريبية. تختلف تنظيمات العملات المشفرة باختلاف الولاية القضائية وتتغير بشكل متكرر. استشر متخصصاً مؤهلاً للحصول على نصيحة محددة لحالتك.

تتمتع الولايات المتحدة بأكثر البيئات التنظيمية تعقيداً للعملات المشفرة في العالم. على عكس الولايات القضائية مثل الاتحاد الأوروبي (الذي سن إطار عمل MiCA الشامل) أو كوريا الجنوبية (التي مركزت الإشراف تحت هيئة الخدمات المالية FSC)، تعتمد الولايات المتحدة على نهج متعدد الوكالات حيث يدعي عدة منظمين فيدراليين والمنظمين على مستوى الولاية والمنظمات ذاتية التنظيم الاختصاص على جوانب مختلفة من سوق العملات المشفرة.

لقد كان هذا التعقيد مصدر إحباط للصناعة، لكنه يعكس أيضاً عمق النظام المالي الأمريكي. يوضح هذا الدليل المشهد التنظيمي اعتباراً من عام 2026، ويشرح الاختصاصات الخاصة بكل وكالة، ويقدم إرشادات عملية للامتثال.

الوكالات التنظيمية

لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC)

تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصة أكثر منظم نشاطاً وجدلاً في مجال العملات المشفرة. يغطي اختصاصها أي أصل مشفر يندرج ضمن تعريف "الأوراق المالية" بموجب القانون الأمريكي.

اختبار هاولي (Howey Test)

تحدد لجنة الأوراق المالية والبورصة ما إذا كان الأصل المشفر أوراق مالية باستخدام اختبار هاولي، المشتق من قضية المحكمة العليا لعام 1946 SEC v. W.J. Howey Co. يعتبر الأصل أوراق مالية إذا كان ينطوي على:

1. استثمار أموال
2. في مشروع مشترك
3. مع توقع تحقيق أرباح
4. مشتقة في الأساس من جهود الآخرين

إذا استوفى الأصل المشفر الركائز الأربع، فإنه يعتبر أوراق مالية ويجب تسجيله لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة أو الحصول على إعفاء. يجب على المُصدر وأي بورصة تدرجه وأي شخص يقدم أو يبيعه الامتثال لقوانين الأوراق المالية.

تاريخ إنفاذ لجنة الأوراق المالية والبورصة

تُوصف نهج لجنة الأوراق المالية والبورصة في العملات المشفرة بأنها "التنظيم عن طريق الإنفاذ" --- إنشاء القواعد من خلال إجراءات إنفاذ فردية بدلاً من وضع قواعد شاملة. تشمل الإجراءات الرئيسية:

• Ripple (XRP): رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصة دعوى قضائية على Ripple Labs في عام 2020، زاعمة أن XRP كانت أوراق مالية غير مسجلة. أسفرت القضية عن حكم مختلط في عام 2023، حيث وجدت المحكمة أن المبيعات المؤسسية كانت معاملات أوراق مالية لكن المبيعات في السوق الثانوية لم تكن كذلك. تمت تسوية القضية في النهاية لكنها تركت غموضاً قانونياً كبيراً.
• البورصات: اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصة إجراءات ضد البورصات الرئيسية، زاعمة أنها تعمل كبورصات أوراق مالية غير مسجلة و/أو تقدم أوراق مالية غير مسجلة.
• خدمات التخزين المؤقت (Staking): استهدفت لجنة الأوراق المالية والبورصة عروض خدمة التخزين المؤقت للعملات المشفرة كأوراق مالية غير مسجلة.
• الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs): إجراءات إنفاذ انتقائية ضد مشاريع الرموز غير القابلة للاستبدال التي اعتبرت لجنة الأوراق المالية والبورصة أنها تعمل كأوراق مالية.

صناديق البيتكوين والإيثيريوم المتداولة في البورصة (ETFs)

كانت لحظة فاصلة في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة موافقة على صناديق البيتكوين الفورية (Spot Bitcoin ETFs) في يناير 2024، تليها صناديق الإيثيريوم الفورية (Spot Ethereum ETFs) في وقت لاحق من نفس العام. وقد أسفرت الموافقات عن:

• توفير أدوات استثمارية منظمة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد.
• الاعتراف ضمنياً بـ Bitcoin والإيثيريوم كسلع (نظراً لأن الصناديق المتداولة في البورصة منظمة حول حالة السلعة للأصل الأساسي).
• توليد عشرات المليارات من الدولارات من التدفقات، مما وسع بشكل كبير إمكانية الوصول الرئيسية للتعرض على العملات المشفرة.

الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة (CFTC)

تتمتع الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة باختصاص على أصول العملات المشفرة المصنفة كسلع وعلى المشتقات (العقود الآجلة والخيارات والمقايضات) بناءً على أصول العملات المشفرة.

• أكدت الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة باستمرار أن Bitcoin سلعة، وقد تم تعزيز هذا الموقف من خلال عدة قرارات قضائية.
• تم التعامل مع الإيثيريوم أيضاً كسلعة من قبل الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة، وهو موقف تم تعزيزه من خلال الموافقة على العقود الآجلة والصناديق المتداولة في البورصة الفورية للإيثر.
• تنظم الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة بورصات مشتقات العملات المشفرة (مثل العقود الآجلة للبيتكوين والإيثيريوم التابعة لمجموعة CME) ولديها سلطة إنفاذ على الاحتيال والتلاعب في أسواق السلع الفورية.
• قدمت الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة إجراءات إنفاذ ضد منصات مشتقات العملات المشفرة غير المسجلة والأفراد المشاركين في التلاعب بالسوق.

التقسيم الاختصاصي بين SEC و CFTC

التوتر الأساسي في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة هو تحديد الأصول التي تعتبر أوراق مالية (اختصاص SEC) وأيها سلع (اختصاص CFTC). كانت الجهود التشريعية لتوضيح هذا التقسيم نقطة تركيز رئيسية:

التصنيف	المنظم	أمثلة	الآثار الرئيسية
أوراق مالية	SEC	معظم رموز ICO/IEO، بعض رموز التمويل اللامركزي	التسجيل مطلوب، قيود إدراج البورصة، التزامات الإفصاح
سلعة	CFTC	Bitcoin، Ethereum	تنظيم أخف، إشراف سوق المشتقات
الدفع/العملة	FinCEN	العملات المستقرة (لأغراض مكافحة غسل الأموال)	الامتثال لـ AML/KYC، تسجيل ناقل الأموال

التشريع البارز: قانون FIT21 وخلفاؤه

اكتسبت الجهود الكونغرسية لإنشاء حدود اختصاصية واضحة زخماً من خلال قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT21)، الذي مر في مجلس النواب في عام 2024. أدت التطورات التشريعية اللاحقة في عام 2025 إلى تحسين وتوسيع إطار عمل FIT21:

المبادئ التشريعية الرئيسية:

• اختبار اللامركزية: إذا كانت شبكة البلوكتشين "لامركزية بشكل كافٍ" (لا تتحكم كيان واحد في أكثر من 20٪ من الرموز أو ليس لديه تحكم أحادي الجانب على الشبكة)، يتم اعتبار الرمز المرتبط بها سلعة ويقع تحت اختصاص CFTC.
• مسار الانتقال: يمكن للرموز التي تبدأ كأوراق مالية (على سبيل المثال، مباعة من خلال جمع التمويل) أن تنتقل إلى حالة السلعة مع لامركزية شبكتها.
• التسجيل المزدوج: يمكن للبورصات التسجيل لدى كل من SEC و CFTC لتقديم رموز الأوراق المالية والسلع.
• حماية المستهلك: الإفصاح الإلزامي، ومتطلبات الحراسة، وقواعد تضارب المصالح لجميع الكيانات المنظمة.

دائرة الإيرادات الداخلية (IRS)

تعامل دائرة الإيرادات الداخلية العملات المشفرة كـ "ممتلكات" لأغراض الضريبة الفيدرالية، وهو التصنيف الذي وضعت IRS Notice 2014-21 وتم توسيعه من خلال الإرشادات اللاحقة. الآثار الرئيسية:

• كل تصرف في العملات المشفرة (البيع، الصرف، الاستخدام للمشتريات) يعتبر حدثاً ضريبياً قد ينتج عنه ربح أو خسارة رأسمالية.
• تُعامل مكافآت التعدين والتخزين المؤقت كدخل عادي وقت الاستقبال.
• تُعامل الهبات (Airdrops) كدخل عادي بالقيمة السوقية العادلة عند استقبالها.
• استثمرت دائرة الإيرادات الداخلية بشكل كبير في تحليلات البلوكتشين وإعداد التقارير من جهات خارجية لتحديد عدم الامتثال.

ابتداءً من السنة الضريبية 2025، يتم مرحلة Form 1099-DA (Digital Asset)، مما يتطلب من البورصات المركزية والوسطاء الإبلاغ عن معاملات العملاء مباشرة إلى دائرة الإيرادات الداخلية --- مما يعكس إعداد التقارير 1099-B المستخدم للأوراق المالية التقليدية.

للحصول على إرشادات ضريبية شاملة، انظر دليل ضريبة العملات المشفرة.

شبكة تنفيذ الجرائم المالية (FinCEN)

تشرف FinCEN، وهي مكتب تابع لوزارة الخزانة الأمريكية، على مكافحة غسل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) للعملات المشفرة:

• تُصنف بورصات العملات المشفرة كأعمال خدمات أموال (MSBs) ويجب أن تسجل نفسها لدى FinCEN.
• يجب على أعمال خدمات الأموال تنفيذ برامج AML، وإجراء التحقق من هوية العملاء (KYC)، وتقديم تقارير الأنشطة المريبة (SARs) وتقارير معاملات العملات (CTRs).
• اقترحت FinCEN وأنفذت قواعد تمدد Travel Rule إلى معاملات العملات المشفرة، مما يتطلب تبادل المعلومات بين المؤسسات للتحويلات التي تزيد عن 3000 دولار.
• اقترحت FinCEN أيضاً قواعل تتعلق بمحافظ الاحتفاظ الذاتي (الحراسة الذاتية)، لكن هذه كانت مثيرة للجدل وتم الجدل حول التنفيذ.

مكتب المراقب النقدي (OCC)

ينظم مكتب المراقب النقدي البنوك الوطنية وأصدر إرشادات تسمح للبنوك بـ:

• تقديم خدمات حراسة العملات المشفرة للعملاء.
• الاحتفاظ باحتياطيات العملات المستقرة.
• المشاركة في شبكات البلوكتشين كعقد محقق.

كان هذا الإرشاد مهماً لأنه فتح الباب أمام البنوك التقليدية لتقديم خدمات العملات المشفرة، على الرغم من أن العديد من البنوك كانت حذرة في اعتماد هذه القدرات.

مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC)

ينظم مكتب OFAC، مكتب آخر في وزارة الخزانة، برامج العقوبات وطبقها على العملات المشفرة:

• يتم نشر عناوين العملات المشفرة المعاقبة على قائمة المعينين الخاصين المعينين (SDN).
• يُمنع الأشخاص الأمريكيون من التعامل مع العناوين المعاقبة.
• عاقب OFAC عقد Tornado Cash الذكي في عام 2022، مما أثار أسئلة أساسية حول ما إذا كان يمكن معاقبة الأكواد. تم الطعن في هذا الإجراء في المحكمة، بنتائج مختلطة.
• الامتثال لعقوبات OFAC أمر حاسم للبورصات وبروتوكولات التمويل اللامركزي التي تضم مستخدمين أمريكيين وأي نشاط عملات مشفرة يعتمد في الولايات المتحدة.

تنظيم العملات المستقرة

كان تنظيم العملات المستقرة أولوية لمشرعي الولايات المتحدة، مدفوعاً بمخاوف بشأن المخاطر النظامية، وحماية المستهلك، والتأثير المحتمل على السياسة النقدية.

الأحكام الرئيسية لتشريع العملات المستقرة

وضع تشريع العملات المستقرة الذي تطور خلال 2024-2025 ما يلي:

• متطلبات المُصدر: يجب أن يكون مُصدرو العملات المستقرة بموجب ميثاق يشغلون كبنوك أو شركات ائتمان أو الحصول على ترخيص فيدرالي جديد للعملات المستقرة.
• متطلبات الاحتياطي: يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة 1:1 بأصول سائلة عالية الجودة (نقد، أوراق مالية للخزانة، أو ما يعادلها). تواجه العملات المستقرة الخوارزمية التي تعتمد على آليات معقدة بدلاً من الاحتياطيات المباشرة تدقيقاً أشد.
• متطلبات التدقيق: تأكيدات دورية من طرف ثالث بشأن تكوين واكتفاء الاحتياطي.
• الفيدرالي مقابل الولاية: يمكن لكل من المُصدرين المدرجين في الولاية والفيدراليين العمل، لكن تطبق الحد الأدنى من المعايير الفيدرالية.
• المُصدرون في الخارج: تواجه العملات المستقرة الصادرة من الخارج (مثل USDT التابعة لـ Tether) قيوداً إذا كانت لا تمتثل للمعايير الأمريكية لكن يستخدمها على نطاق واسع أشخاص أمريكيون.

التأثير على السوق

كان لتنظيم العملات المستقرة تأثيرات كبيرة على السوق:

• وضعت USDC (التي تصدرها Circle) نفسها كـ "عملة مستقرة متوافقة مع التنظيم" في سوق الولايات المتحدة.
• تواجه USDT (التي تصدرها Tether) أسئلة مستمرة حول تكوين احتياطيها وحالتها التنظيمية في الخارج.
• تستكشف البنوك والمؤسسات المالية التقليدية إصدار عملاتها الخاصة المستقرة أو الودائع المصطفة.
• يبقى العلاقة بين العملات المستقرة الخاصة وربما العملة الرقمية للبنك المركزي الأمريكي موضوع نقاش سياسي حي.

التنظيم على مستوى الولاية

تضيف الولايات الأمريكية طبقة أخرى من التعقيد التنظيمي. تشمل التطورات الرئيسية على مستوى الولاية:

نيويورك: BitLicense

BitLicense في نيويورك، التي قدمتها وزارة الخدمات المالية (NYDFS) في عام 2015، كانت أول نظام ترخيص للعملات المشفرة على مستوى الولاية:

• يجب على أي شركة تقدم خدمات العملات المشفرة لسكان نيويورك الحصول على BitLicense.
• تتضمن المتطلبات احتياطيات رأس المال، وبرامج الأمان السيبراني، والامتثال لـ AML، وتدابير حماية المستهلك.
• انتُقد BitLicense كمرهق بشكل مفرط، مما دفع بعض شركات العملات المشفرة إلى استبعاد سكان نيويورك من خدماتها.
• ومع ذلك، يُعتبر الاحتفاظ بـ BitLicense علامة من علامات المصداقية التنظيمية.

وايومينج: الولاية الصديقة للعملات المشفرة

سنت وايومينج أكثر مجموعة شاملة من التشريعات الصديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة:

• المؤسسات المودعة ذات الغرض الخاص (SPDIs) --- بنوك مدرجة في الولاية يمكنها حراسة أصول العملات المشفرة.
• تشريعات DAO تعترف بالمنظمات المستقلة اللامركزية كيانات قانونية.
• إعفاءات لرموز المنفعة المعينة من تنظيم الأوراق المالية.
• حقوق الملكية للأصول الرقمية محددة بوضوح في القانون الولائي.
• حصلت Kraken على أول ميثاق SPDI (Kraken Financial) في عام 2020.

الولايات البارزة الأخرى

الولاية	النهج	الميزات الرئيسية
تكساس	صديقة للعملات المشفرة	الحق الواضح في الحراسة الذاتية؛ داعمة للتعدين
فلوريدا	معتدلة	ينطبق قانون ناقل الأموال على العملات المشفرة؛ الاعتماد المتنامي
كاليفورنيا	متطورة	قانون الأصول المالية الرقمية (DFAL) يوفر إطار عمل الترخيص
كولورادو	تقدمية	تقبل العملات المشفرة لدفع رسوم الولاية؛ تنظيم صديق للعملات المشفرة

تنظيم التمويل اللامركزي (DeFi)

يعرض التمويل اللامركزي تحديات تنظيمية فريدة في الولايات المتحدة:

المشهد الحالي

• نهج SEC: جادلت لجنة الأوراق المالية والبورصة بأن العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي، على الرغم من أنها لامركزية، تنطوي على معاملات أوراق مالية وأن مشغلي الواجهة الأمامية أو المطورين قد يكونون مسؤولين.
• نهج CFTC: قدمت الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة إجراءات إنفاذ ضد بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تقدم مشتقات بدون تسجيل.
• نهج الخزانة: أخذت FinCEN و OFAC بعين الاعتبار كيفية تطبيق قواعد AML والعقوبات على الأنظمة اللامركزية.

أسئلة رئيسية

يبقى عدد من الأسئلة الأساسية حول تنظيم التمويل اللامركزي دون حل:

1. من هي "الجهة المسؤولة"؟ في البروتوكول اللامركزي، قد يكون تحديد الكيان المسؤول عن الامتثال أمراً صعباً. هل هو المطورون، أم حاملو رموز حوكمة DAO، أم مشغلي الواجهة الأمامية، أم مقدمو السيولة؟
2. هل يمكن تنظيم العقود الذكية؟ أثارت عقوبات Tornado Cash هذا السؤال. أعطت المحاكم إشارات مختلطة حول ما إذا كان يمكن للعقود الذكية غير القابلة للتغيير أن تخضع للمتطلبات القانونية.
3. الواجهة الأمامية مقابل البروتوكول: تميز بعض النهج التنظيمية بين الواجهة الأمامية التي تواجه المستخدم (التي يمكن تنظيمها) والبروتوكول الأساسي (الذي قد يكون رمزاً يعمل بشكل مستقل على البلوكتشين).
4. المستخدمون غير الأمريكيين: هل يمكن لوكالات أمريكية تنظيم بروتوكول بدون كيان أمريكي وبدون تسويق موجه للولايات المتحد