อธิบายสตเบิลโคยน์: USDT, USDC, DAI และอื่น ๆ

สตเบิลโคยน์ (stablecoins) เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อรักษาค่าที่เสถียร โดยปกติจะผูกกับสกุลเงินฟิยัต (fiat currency) เช่น เหรียญดอลลาร์สหรัฐฯ พวกมันเป็นสะพานเชื่อมระหว่างโลกของสกุลเงินดิจิทัลที่ผันผวนและความเสถียรที่จำเป็นสำหรับการทำธุรกรรมในชีวิตประจำวัน การออมเงิน และการค้าขาย ภายในปี 2026 สตเบิลโคยน์ได้กลายเป็นหนึ่งในนวัตกรรมที่สำคัญที่สุดในระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัล โดยประมวลผลปริมาณธุรกรรมหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อปี และทำหน้าที่เป็นสื่อกลางหลักของการแลกเปลี่ยนในตลาดการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)

คู่มือนี้อธิบายวิธีการทำงานของสตเบิลโคยน์ เปรียบเทียบสตเบิลโคยน์หลัก สำรวจความเสี่ยง และครอบคลุมภูมิทัศน์กฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลง

สตเบิลโคยน์คืออะไร

สตเบิลโคยน์เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ค่าของมันผูกกับสิ่งอ้างอิงภายนอก — โดยทั่วไปคือเหรียญดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตราส่วน 1:1 ในขณะที่ Bitcoin และ Ethereum สามารถผันผวนได้อย่างมากในค่าทุกวัน สตเบิลโคยน์ได้รับการออกแบบให้มีค่าเสมอประมาณ $1.00

เหตุใดสตเบิลโคยน์จึงมีความสำคัญ

สตเบิลโคยน์แก้ปัญหาหลายประการพร้อมกัน:

1. การซื้อขาย: ผู้ค้าใช้สตเบิลโคยน์เพื่อเก็บค่าในช่วงที่ตลาดตกต่ำโดยไม่ต้องแปลงเป็นเงินฟิยัต
2. DeFi: สตเบิลโคยน์เป็นรากฐานของการให้ยืม การยืม และการสร้างผลตอบแทนในตลาด DeFi
3. การชำระเงิน: พ่อค้าและบุคคลสามารถทำธุรกรรมเป็นสกุลเงินดิจิทัลโดยไม่มีความเสี่ยงจากราคา
4. การโอนเงินข้ามประเทศ: ส่งดอลลาร์ข้ามพรมแดนได้ทันทีและราคาถูก
5. การออมเงิน: เข้าถึงการออมเงินนอกเขตที่คำนวณเป็นดอลลาร์จากที่ใดก็ได้ในโลก
6. หน่วยวัด: กำหนดราคาสินค้าและบริการในนอมินัลเสถียรบนเชน

ภาพรวมตลาดสตเบิลโคยน์ (2026)

สตเบิลโคยน์	สัญลักษณ์	ประเภท	มูลค่าตลาด	เชนหลัก
Tether	USDT	Fiat-backed	$130B+	Ethereum, Tron, Solana
USD Coin	USDC	Fiat-backed	$50B+	Ethereum, Solana, Base, Avalanche
DAI/USDS	DAI	Crypto-backed	$8B+	Ethereum, L2s
First Digital USD	FDUSD	Fiat-backed	$3B+	Ethereum, BNB Chain
Ethena USDe	USDe	Synthetic	$5B+	Ethereum
Ripple USD	RLUSD	Fiat-backed	กำลังเติบโต	XRPL, Ethereum

ประเภทของสตเบิลโคยน์

1. สตเบิลโคยน์ที่ Backed by Fiat

สตเบิลโคยน์ที่ backed by fiat เป็นประเภทที่ง่ายที่สุดและใช้อย่างแพร่หลายมากที่สุด ผู้ออกแบบรายที่เป็นศูนย์กลางถือครองสำรองเงินฟิยัต (หรือสินทรัพย์ที่เทียบเท่า) ในบัญชีธนาคาร และออกโทเค็นสตเบิลโคยน์หนึ่งรายการสำหรับแต่ละดอลลาร์ที่ถือครองในสำรอง

วิธีการทำงาน:

1. คุณส่ง $1,000 ให้ผู้ออก (เช่น Circle)
2. ผู้ออกฝากเงิน $1,000 ในบัญชีธนาคาร
3. ผู้ออก铸造โทเค็น USDC 1,000 รายการให้กับกระเป๋าเงินของคุณ
4. เมื่อคุณต้องการแลกเปลี่ยน คุณส่งโทเค็น USDC 1,000 กลับมา พวกเขาเผาโทเค็นและส่ง $1,000 ให้คุณ

ข้อดี:

• ง่ายต่อการเข้าใจ
• Backed by สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง
• ประสิทธิภาพทุนสูง (backing 1:1 คือขั้นต่ำที่ต้องการ)
• ครอบงำในแง่ของมูลค่าตลาดและการใช้งาน

ข้อเสีย:

• ศูนย์กลาง: บริษัทเดียวควบคุมการออกและสามารถปลดล็อกโทเค็นได้
• ความเสี่ยงจากการนับถือบุคคลที่สาม: คุณต้องไว้วางใจผู้ออกเพื่อรักษาสำรองที่เพียงพอ
• ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของภาครัฐและอาจมีข้อห้าม
• ความเสี่ยงธนาคาร: สินทรัพย์สำรองถูกเก็บไว้ในธนาคารซึ่งอาจล้มเหลว (ตามที่แสดงในวิกฤตธนาคาร Silicon Valley ในปี 2023)

2. สตเบิลโคยน์ที่ Crypto-Backed

สตเบิลโคยน์ที่ crypto-backed (หรือแบบกระจายศูนย์) ถูกสร้างขึ้นโดยการล็อกสกุลเงินดิจิทัลเป็นหลักประกันในสัญญาอัจฉริยะ เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลผันผวน สตเบิลโคยน์เหล่านี้จึง overcollateralized — คุณต้องล็อกค่ามากกว่าสตเบิลโคยน์ที่คุณรับได้

วิธีการทำงาน (ตัวอย่าง DAI):

1. คุณฝาก ETH มูลค่า $150 ลงในห้องเก็บสินค้า MakerDAO
2. สัญญาอัจฉริยะอนุญาตให้คุณ铸造DAI ได้สูงสุด $100 (อัตราส่วนหลักประกัน 150%)
3. หากค่าหลักประกันของคุณลดลงใกล้เคียงกับค่าหนี้มากเกินไป จะถูกชำระให้เรียบร้อยโดยอัตโนมัติ
4. เพื่อดึง ETH ของคุณ คุณต้องชำระ DAI บวกกับค่าธรรมเนียมความเสถียร

ข้อดี:

• แบบกระจายศูนย์: ไม่มีผู้ออกรายเดียว ควบคุมโดยสัญญาอัจฉริยะและการปกครองแบบ DAO
• โปร่งใส: หลักประกันทั้งหมดมองเห็นได้บนเชน
• ต้านการเซ็นเซอร์: ไม่มีเอนทิตีเดียวสามารถปลดล็อกโทเค็นได้
• สามารถประกอบ: บูรณาการลึกกับโปรโตคอล DeFi

ข้อเสีย:

• ไม่มีประสิทธิภาพทุน: ต้องมี overcollateralization (โดยปกติ 150%+)
• ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ: ข้อบกพร่องในสัญญาอัจฉริยะอาจทำให้ระบบเสียหาย
• ความเสี่ยงจากการชำระล้าง: ราคาที่ลดลงอย่างรวดเร็วสามารถทำให้เกิดการชำระล้างแบบลาดน้ำได้
• ความซับซ้อน: ซับซ้อนกว่าในการเข้าใจและใช้งานเมื่อเทียบกับสตเบิลโคยน์ที่ backed by fiat

3. สตเบิลโคยน์แบบอัลกอริทึม

สตเบิลโคยน์แบบอัลกอริทึมพยายามรักษาค่าของพวกมันผ่านกลไกอัตโนมัติที่ปรับอุปทานตามความต้องการ โดยไม่มีการสนับสนุนหลักประกันแบบเต็ม

วิธีการทำงาน (ในแนวคิด):

• เมื่อสตเบิลโคยน์ซื้อขายสูงกว่า $1 อัลกอริทึมจะ铸造โทเค็นเพิ่มเติมเพื่อเพิ่มอุปทานและดันราคาลง
• เมื่อสตเบิลโคยน์ซื้อขายต่ำกว่า $1 อัลกอริทึมจะลดอุปทาน (โดยการสนับสนุนการเผาโทเค็น) เพื่อดันราคาขึ้น

วิกฤต UST/LUNA: สตเบิลโคยน์แบบอัลกอริทึมที่มีชื่อเสียงมากที่สุด TerraUSD (UST) ล้มลงอย่างหนัก ในเดือนพฤษภาคม 2022 ทำให้สูญเสียค่าทั้งหมดและเสียประมาณ $40 พันล้านเหรียญ UST รักษากำหนดราคา $1 ผ่านกลไกการแลกเปลี่ยนกับโทเค็นสหายของมือ LUNA — เมื่อกลไกนี้ล้มเหลวภายใต้แรงกดดันจากการขาย โทเค็นทั้งคู่ก็เข้าสู่ "วงจรการตายของปีศาจ"

วิกฤตนี้มีผลกระทบที่ร้ายแรงต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดและนำไปสู่ความสงสัยอย่างแพร่หลายเกี่ยวกับการออกแบบสตเบิลโคยน์แบบอัลกอริทึมล้วน ๆ

สถานะปัจจุบันในปี 2026: สตเบิลโคยน์แบบอัลกอริทึมล้วน ๆ (ไม่มีหลักประกัน) ถูกมองว่าเสื่อมเสียไปแล้วส่วนใหญ่ การออกแบบที่ใหม่กว่าส่วนใหญ่รวมเอาสนับสนุนหลักประกันที่มีนัยสำคัญควบคู่ไปกับกลไกอัลกอริทึม

4. สตเบิลโคยน์แบบ Synthetic/Yield-Bearing

หมวดหมู่ใหม่ที่ปรากฏขึ้นอย่างชัดเจนภายในปี 2026 คือ สตเบิลโคยน์แบบ synthetic — โทเค็นที่รักษาความเท่าเทียมกับดอลลาร์ผ่านกลยุทธ์เดลต้า-นิวทรัลหรือผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง:

Ethena USDe:

• รักษาค่าผ่านตำแหน่ง delta-neutral: ถือ ETH ที่ได้รับการจัดสรร (long) และเปิดตำแหน่ง short เทียบเท่ากับปัจจุบัน futures
• อัตราทุนจากปัจจุบัน futures สร้างผลตอบแทนให้ผู้ถือ (sUSDe)
• ไม่ได้รับการสนับสนุนโดย fiat reserves — ได้รับการสนับสนุนโดยกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง
• ความเสี่ยงรวมถึงอัตราทุนที่เป็นลบและความเสี่ยงจากการนับถือบุคคลที่สาม exchange

สตเบิลโคยน์หลักโดยละเอียด

USDT (Tether)

ผู้ออก: Tether Limited เปิดตัว: 2014 มูลค่าตลาด: $130B+ (2026) เชน: Ethereum, Tron (dominant), Solana, Avalanche, และอื่น ๆ อีกมากมาย

Tether เป็นสตเบิลโคยน์ที่เก่าที่สุดและใหญ่ที่สุด มันเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ซื้อขายมากที่สุด มักจะเกินดำเนินการของ Bitcoin ในปริมาณการซื้อขายรายวัน USDT เป็นสตเบิลโคยน์ที่ครอบงำในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเอเชีย

สำรอง: สำรองของ Tether ถูกถกเถียงมาหลายปี บริษัทเผยแพร่รายงานการรับรองทุกไตรมาส ซึ่งแสดงสำรองที่รวมถึงพันธบัตรหนุ้นสหรัฐฯ กองทุนตลาดเงิน และการลงทุนระยะสั้นอื่น ๆ ภายในปี 2026 Tether สร้างผลกำไรหลายพันล้านดอลลาร์จากดอกเบี้ยจากสำรองของมัน

ข้อต่างมติ: Tether เผชิญกับการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความโปร่งใสและองค์ประกอบของสำรองของมัน ความสัมพันธ์กับ exchange Bitfinex และสถานะทางกฎระเบียบของมัน แม้จะมีข้อต่างมติเหล่านี้ USDT ได้รักษากำหนดราคาอย่างสอดคล้องกัน (มีข้อยกเว้นสั้น ๆ) และยังคงเป็นสตเบิลโคยน์ที่ครอบงำโดยมูลค่าตลาด

คุณสมบัติหลัก: Tether สามารถ (และมี) ปลดล็อก USDT ในที่อยู่เฉพาะตามคำขอบังคับใช้กฎหมาย

USDC (USD Coin)

ผู้ออก: Circle เปิดตัว: 2018 มูลค่าตลาด: $50B+ (2026) เชน: Ethereum, Solana, Base, Avalanche, Polygon, Arbitrum, และอื่น ๆ อีกมากมาย

USDC เป็นสตเบิลโคยน์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองและถือว่าเป็นตัวเลือกที่มีการสนับสนุนโดย fiat ที่โปร่งใสที่สุดและได้รับการควบคุมมากที่สุด Circle เป็นบริษัทที่ตั้งอยู่ในสหรัฐฯ ด้วยการตรวจสอบปกติและการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎระเบียบ

สำรอง: สำรอง USDC ถูกเก็บไว้ในหลักประกันหนุ้นสหรัฐฯ และเงินสดที่สถาบันการเงินที่ได้รับการควบคุม รายงานการรับรองรายเดือนเผยแพร่โดย Deloitte

เหตุการณ์ SVB (มีนาคม 2023): USDC สูญเสียค่าของมันชั่วขณะ (ลดลงเหลือประมาณ $0.87) เมื่อ Silicon Valley Bank — ซึ่ง Circle ถือสำรองประมาณ $3.3 พันล้าน — พังทลาย ค่าได้รับการฟื้นฟูหลังจากที่ FDIC รับประกันเงินฝากทั้งหมดของ SVB เหตุการณ์นี้เน้นย้ำความเสี่ยงจากการนับถือบุคคลที่สาม exchange ที่มีอยู่ในสตเบิลโคยน์ที่มีการสนับสนุนโดย fiat

คุณสมบัติหลัก: USDC ของ Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) อนุญาตให้โอน USDC เนทีฟข้ามเชนโดยไม่ต้องจำหน่ายแบบดั้งเดิม ลดต้นทุนและความเสี่ยงด้านความปลอดภัย

DAI / USDS

ผู้ออก: MakerDAO (ตอนนี้ Sky ปกครองโดยผู้ถือโทเค็น MKR/SKY) เปิดตัว: 2017 (DAI), 2024 (USDS rebrand) มูลค่าตลาด: $8B+ (2026) เชนหลัก: Ethereum

DAI เป็นสตเบิลโคยน์ที่แบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด สร้างขึ้นผ่านระบบห้องเก็บสินค้าที่คำนวณด้วยหลักประกันของ MakerDAO ผู้ใช้ล็อกสินทรัพย์ crypto (ETH, WBTC, USDC และหลักประกันที่อนุมัติอื่น ๆ) เพื่อ铸造DAI

วิวัฒนาการ: MakerDAO เปลี่ยนแปลงชื่อเป็น Sky Protocol ในปี 2024 แนะนำ USDS (เวอร์ชันอัพเกรดของ DAI) และ SKY (แทนที่ MKR สำหรับการปกครอง) ทั้ง DAI และ USDS ยังคงสัญจร

หลักประกัน: เดิมมีการสนับสนุนโดย ETH เท่านั้น DAI/USDS ยอมรับหลักประกันที่หลากหลาย รวมถึง:

• สินทรัพย์ crypto (ETH, WBTC, stETH)
• สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง (หนุ้นที่tokenized สินเชื่อส่วนตัว)
• สตเบิลโคยน์อื่น ๆ (USDC — ซึ่งทำให้เกิดการถกเถียงเกี่ยวกับการกระจายศูนย์ของ DAI)

คุณสมบัติหลัก: DAI เป็นมาตรฐานอย่างไม่เพียงพอสำหรับสตเบิลโคยน์ที่แบบกระจายศูนย์ — ไม่มีเอนทิตีเดียวสามารถปลดล็อกหรือเซ็นเซอร์โทเค็น DAI ได้

สตเบิลโคยน์ที่น่าสังเกตอื่น ๆ

FDUSD (First Digital USD): สตเบิลโคยน์ที่ได้รับการควบคุมของฮ่องกง ซึ่งได้รับความสำคัญหลังจากที่ Binance ห่างไกลจาก BUSD สำคัญเป็นอย่างมากใน BNB Chain และ Binance exchange

PYUSD (PayPal USD): ออกโดย Paxos สำหรับ PayPal แสดงถึงการเข้ามาของการเงินแบบดั้งเดิมในตลาดสตเบิลโคยน์ มี Ethereum และ Solana

RLUSD (Ripple USD): สตเบิลโคยน์ของ Ripple ออกแบบมาเพื่อการชำระเงินข้ามประเทศในระดับสถาบัน มี XRPL และ Ethereum

GHO: สตเบิลโคยน์แบบกระจายศูนย์ของ Aave铸造กับตำแหน่งหลักประกัน Aave

crvUSD: สตเบิลโคยน์ของ Curve Finance โดยใช้ LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm) สำหรับการชำระล้างแบบนุ่ม

ความเสี่ยงของสตเบิลโคยน์

ความเสี่ยงจากการสูญเสียค่า

ความเสี่ยงหลักของสตเบิลโคยน์ใด ๆ คือการสูญเสียค่า — การซื้อขายมีนัยสำคัญ เหนือหรือต่ำกว่า $1.00:

เหตุการณ์	สตเบิลโคยน์	วันที่	สาเหตุ	ผลลัพธ์
วิกฤต UST	UST	พฤษภาคม 2022	การล้มเหลวของกลไกอัลกอริทึม	การล้มครั้งสุดท้าย ($40B สูญเสีย)
USDC de-peg	USDC	มีนาคม 2023	ความล้มเหลวของธนาคาร SVB	ชั่วขณะ ($0.87) ได้รับการฟื้นฟู
DAI fluctuation	DAI	ต่างกัน	ความผันผวนตลาด	น้อย เสมอได้รับการฟื้นฟู

ความเสี่ยงจากการนับถือบุคคลที่สาม

สำหรับสตเบิลโคยน