Giải Thích Về Stablecoin: USDT, USDC, DAI và nhiều hơn nữa
Stablecoin là các loại tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường neo vào một đồng tiền pháp định như đô la Mỹ. Chúng thu hẹp khoảng cách giữa thế giới tiền mã hóa đầy biến động và sự ổn định cần thiết cho giao dịch hằng ngày, tiết kiệm và thương mại. Đến năm 2026, stablecoin đã trở thành một trong những đổi mới quan trọng nhất trong hệ sinh thái tiền mã hóa, xử lý khối lượng giao dịch hằng năm lên đến hàng nghìn tỷ đô la và đóng vai trò là phương tiện trao đổi chính trong tài chính phi tập trung (DeFi).
Hướng dẫn này giải thích cách stablecoin hoạt động, so sánh các stablecoin lớn, phân tích các rủi ro liên quan và đề cập bức tranh quy định đang phát triển.
Stablecoin là gì?
Stablecoin là tiền mã hóa có giá trị được neo theo một tham chiếu bên ngoài — phổ biến nhất là đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Trong khi Bitcoin và Ethereum có thể biến động mạnh theo từng ngày, stablecoin được thiết kế để luôn có giá trị xấp xỉ $1.00.
Vì sao Stablecoin quan trọng
Stablecoin giải quyết đồng thời nhiều vấn đề:
- Giao dịch: Trader dùng stablecoin để trú giá trị khi thị trường giảm mà không cần đổi sang fiat
- DeFi: Stablecoin là nền tảng cho cho vay, vay và yield farming trong DeFi
- Thanh toán: Doanh nghiệp và cá nhân có thể giao dịch bằng tiền mã hóa mà không chịu rủi ro biến động giá
- Kiều hối: Gửi đô la xuyên biên giới tức thì với chi phí thấp
- Tiết kiệm: Tiếp cận kênh tiết kiệm định danh theo đô la từ bất kỳ đâu trên thế giới
- Đơn vị hạch toán: Định giá hàng hóa và dịch vụ bằng một đơn vị ổn định trên chuỗi
Tổng quan thị trường Stablecoin (2026)
| Stablecoin | Mã | Loại | Vốn hóa thị trường | Chuỗi chính |
|---|---|---|---|---|
| Tether | USDT | Bảo chứng bằng fiat | $130B+ | Ethereum, Tron, Solana |
| USD Coin | USDC | Bảo chứng bằng fiat | $50B+ | Ethereum, Solana, Base, Avalanche |
| DAI/USDS | DAI | Bảo chứng bằng crypto | $8B+ | Ethereum, L2s |
| First Digital USD | FDUSD | Bảo chứng bằng fiat | $3B+ | Ethereum, BNB Chain |
| Ethena USDe | USDe | Tổng hợp | $5B+ | Ethereum |
| Ripple USD | RLUSD | Bảo chứng bằng fiat | Đang tăng | XRPL, Ethereum |
Các loại Stablecoin
1. Stablecoin bảo chứng bằng fiat
Stablecoin bảo chứng bằng fiat là loại đơn giản nhất và được dùng rộng rãi nhất. Một tổ chức phát hành tập trung nắm giữ dự trữ tiền pháp định (hoặc tài sản tương đương) trong tài khoản ngân hàng, và phát hành một token stablecoin cho mỗi đô la được giữ trong quỹ dự trữ.
Cách hoạt động:
- Bạn gửi $1,000 cho tổ chức phát hành (ví dụ: Circle)
- Tổ chức phát hành gửi $1,000 vào tài khoản ngân hàng
- Tổ chức phát hành mint 1,000 token USDC vào ví của bạn
- Khi muốn đổi lại, bạn gửi trả 1,000 USDC, họ burn token và gửi lại cho bạn $1,000
Ưu điểm:
- Dễ hiểu
- Được bảo chứng bằng tài sản trong thế giới thực
- Hiệu quả vốn cao (bảo chứng 1:1 là mức tối thiểu cần thiết)
- Chiếm ưu thế về vốn hóa và mức độ sử dụng
Nhược điểm:
- Tập trung: Một công ty duy nhất kiểm soát phát hành và có thể đóng băng token
- Rủi ro đối tác: Bạn phải tin tổ chức phát hành duy trì dự trữ đầy đủ
- Rủi ro quy định: Chịu giám sát của chính phủ và khả năng bị hạn chế
- Rủi ro ngân hàng: Tài sản dự trữ được giữ trong ngân hàng, mà ngân hàng có thể sụp đổ (như đã thấy trong khủng hoảng Silicon Valley Bank năm 2023)
2. Stablecoin bảo chứng bằng crypto
Stablecoin bảo chứng bằng crypto (hoặc phi tập trung) được tạo bằng cách khóa tài sản tiền mã hóa làm tài sản thế chấp trong smart contract. Vì crypto biến động mạnh, các stablecoin này phải thế chấp vượt mức — bạn phải khóa lượng giá trị crypto lớn hơn số stablecoin nhận được.
Cách hoạt động (ví dụ DAI):
- Bạn nạp ETH trị giá $150 vào vault của MakerDAO
- Smart contract cho phép bạn mint tối đa $100 DAI (tỷ lệ thế chấp 150%)
- Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm quá gần giá trị khoản nợ, vị thế sẽ bị thanh lý tự động
- Để lấy lại ETH, bạn hoàn trả DAI cộng phí ổn định
Ưu điểm:
- Phi tập trung: Không có tổ chức phát hành trung tâm, được quản trị bằng smart contract và DAO
- Minh bạch: Toàn bộ tài sản thế chấp hiển thị on-chain
- Chống kiểm duyệt: Không thực thể đơn lẻ nào có thể đóng băng token
- Khả năng kết hợp: Tích hợp sâu với các giao thức DeFi
Nhược điểm:
- Hiệu quả vốn thấp: Cần thế chấp vượt mức (thường 150%+)
- Rủi ro smart contract: Lỗi trong smart contract có thể làm hệ thống bị tổn hại
- Rủi ro thanh lý: Giá giảm nhanh có thể kích hoạt thanh lý dây chuyền
- Độ phức tạp: Khó hiểu và khó dùng hơn stablecoin bảo chứng bằng fiat
3. Stablecoin thuật toán
Stablecoin thuật toán cố duy trì neo giá thông qua các cơ chế tự động điều chỉnh cung theo cầu, mà không cần bảo chứng đầy đủ bằng tài sản thế chấp.
Cách hoạt động (về mặt khái niệm):
- Khi stablecoin giao dịch trên mức $1, thuật toán mint thêm token để tăng cung và kéo giá xuống
- Khi stablecoin giao dịch dưới mức $1, thuật toán giảm cung (bằng cách khuyến khích burn token) để kéo giá lên
Sự sụp đổ UST/LUNA: Stablecoin thuật toán tai tiếng nhất, TerraUSD (UST), đã sụp đổ thảm khốc vào tháng 5 năm 2022, mất hoàn toàn neo giá và thổi bay khoảng $40 tỷ giá trị. UST giữ neo bằng cơ chế arbitrage với token đi kèm là LUNA — khi cơ chế này thất bại dưới áp lực bán, cả hai token rơi vào “vòng xoáy tử thần”.
Vụ sụp đổ này gây tác động nghiêm trọng lên toàn thị trường crypto và khiến cộng đồng hoài nghi rộng rãi với thiết kế stablecoin thuần thuật toán.
Tình trạng hiện tại năm 2026: Stablecoin thuần thuật toán (không thế chấp) phần lớn đã mất uy tín. Hầu hết thiết kế mới đều kết hợp tài sản thế chấp đáng kể cùng cơ chế thuật toán.
4. Stablecoin tổng hợp/có lợi suất
Một nhóm mới nổi bật vào năm 2026 là stablecoin tổng hợp — các token duy trì ngang giá đô la thông qua chiến lược delta-neutral hoặc sản phẩm cấu trúc:
Ethena USDe:
- Duy trì neo bằng vị thế delta-neutral: nắm giữ ETH đã stake (long) và mở vị thế short tương đương trên perpetual futures
- Funding rate từ perpetual futures tạo ra lợi suất cho người nắm giữ (sUSDe)
- Không được bảo chứng bằng dự trữ fiat — được bảo chứng bằng chiến lược phòng hộ
- Rủi ro gồm funding rate âm và rủi ro đối tác sàn giao dịch
Các stablecoin lớn chi tiết
USDT (Tether)
Tổ chức phát hành: Tether Limited
Ra mắt: 2014
Vốn hóa thị trường: $130B+ (2026)
Chuỗi: Ethereum, Tron (chiếm ưu thế), Solana, Avalanche, và nhiều chuỗi khác
Tether là stablecoin lâu đời nhất và lớn nhất. Đây là tài sản tiền mã hóa được giao dịch nhiều nhất theo khối lượng, thường vượt Bitcoin về khối lượng giao dịch hằng ngày. USDT là stablecoin chủ đạo cho giao dịch crypto, đặc biệt tại châu Á.
Dự trữ: Dự trữ của Tether là chủ đề tranh luận trong nhiều năm. Công ty công bố báo cáo chứng thực hàng quý cho thấy quỹ dự trữ gồm tín phiếu kho bạc Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ và các khoản đầu tư ngắn hạn khác. Đến năm 2026, Tether đã tạo ra hàng tỷ đô la lợi nhuận từ lãi trên quỹ dự trữ.
Tranh cãi: Tether liên tục bị soi xét về mức độ minh bạch và thành phần dự trữ, mối quan hệ với sàn Bitfinex và tình trạng pháp lý. Dù có nhiều tranh cãi, USDT vẫn duy trì neo giá khá ổn định (trừ một vài thời điểm ngắn) và tiếp tục dẫn đầu về vốn hóa.
Tính năng chính: Tether có thể (và đã) đóng băng USDT ở các địa chỉ cụ thể theo yêu cầu của cơ quan thực thi pháp luật.
USDC (USD Coin)
Tổ chức phát hành: Circle
Ra mắt: 2018
Vốn hóa thị trường: $50B+ (2026)
Chuỗi: Ethereum, Solana, Base, Avalanche, Polygon, Arbitrum, và nhiều chuỗi khác
USDC là stablecoin lớn thứ hai và được xem là lựa chọn bảo chứng fiat minh bạch và tuân thủ quy định nhất. Circle là công ty có trụ sở tại Mỹ, kiểm toán định kỳ và tuân thủ pháp lý.
Dự trữ: Dự trữ của USDC được giữ dưới dạng chứng khoán kho bạc Mỹ và tiền mặt tại các tổ chức tài chính được quản lý. Báo cáo chứng thực hằng tháng do Deloitte công bố.
Sự cố SVB (tháng 3/2023): USDC từng mất neo ngắn hạn (xuống khoảng ~$0.87) khi Silicon Valley Bank — nơi Circle giữ khoảng $3.3 tỷ dự trữ — sụp đổ. Neo giá được khôi phục sau khi FDIC bảo đảm toàn bộ tiền gửi tại SVB. Sự cố này cho thấy rõ rủi ro đối tác ngân hàng vốn có của stablecoin bảo chứng fiat.
Tính năng chính: Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) của USDC cho phép chuyển USDC native qua các chain mà không cần bridge truyền thống, giúp giảm chi phí và rủi ro bảo mật.
DAI / USDS
Tổ chức phát hành: MakerDAO (nay là Sky, được quản trị bởi holder token MKR/SKY)
Ra mắt: 2017 (DAI), 2024 (đổi thương hiệu USDS)
Vốn hóa thị trường: $8B+ (2026)
Chuỗi chính: Ethereum
DAI là stablecoin phi tập trung lớn nhất, được tạo qua hệ thống vault có thế chấp của MakerDAO. Người dùng khóa tài sản crypto (ETH, WBTC, USDC và các loại tài sản thế chấp được phê duyệt khác) để mint DAI.
Quá trình phát triển: MakerDAO đổi thương hiệu thành Sky Protocol năm 2024, giới thiệu USDS (phiên bản nâng cấp của DAI) và SKY (thay MKR cho quản trị). Cả DAI và USDS vẫn đang lưu hành.
Tài sản thế chấp: Ban đầu chỉ được bảo chứng bằng ETH, nay DAI/USDS chấp nhận nhiều loại tài sản gồm:
- Tài sản crypto (ETH, WBTC, stETH)
- Tài sản thực (tokenized treasuries, private credit)
- Stablecoin khác (USDC — điều này làm dấy lên tranh luận về mức độ phi tập trung của DAI)
Tính năng chính: DAI là tiêu chuẩn vàng cho stablecoin phi tập trung — không thực thể đơn lẻ nào có thể đóng băng hoặc kiểm duyệt token DAI.
Các stablecoin đáng chú ý khác
FDUSD (First Digital USD): Stablecoin được quản lý tại Hong Kong, nổi bật sau khi Binance rời khỏi BUSD. Có quy mô đáng kể trên BNB Chain và sàn Binance.
PYUSD (PayPal USD): Do Paxos phát hành cho PayPal. Đại diện cho bước vào thị trường stablecoin của tài chính truyền thống. Có trên Ethereum và Solana.
RLUSD (Ripple USD): Stablecoin của Ripple, được thiết kế cho thanh toán xuyên biên giới cấp tổ chức. Có trên XRPL và Ethereum.
GHO: Stablecoin phi tập trung của Aave, được mint dựa trên các vị thế thế chấp trong Aave.
crvUSD: Stablecoin của Curve Finance dùng LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm) cho cơ chế thanh lý mềm.
Rủi ro của stablecoin
Rủi ro mất neo giá
Rủi ro chính của mọi stablecoin là mất neo — giao dịch lệch đáng kể so với $1.00:
| Sự cố | Stablecoin | Ngày | Nguyên nhân | Kết quả |
|---|---|---|---|---|
| UST sụp đổ | UST | Tháng 5/2022 | Cơ chế thuật toán thất bại | Sụp đổ hoàn toàn (mất $40B) |
| USDC mất neo | USDC | Tháng 3/2023 | SVB sụp đổ | Tạm thời ($0.87), đã khôi phục |
| DAI dao động | DAI | Nhiều thời điểm | Biến động thị trường | Nhẹ, luôn phục hồi |
Rủi ro đối tác
Với stablecoin bảo chứng fiat:
- Rủi ro tổ chức phát hành: Công ty quản lý dự trữ có thể quản trị quỹ kém
- Rủi ro ngân hàng: Ngân hàng giữ dự trữ có thể sụp đổ
- Rủi ro kiểm toán: Chứng thực dự trữ có thể không phản ánh hết mọi rủi ro
- Rủi ro đóng băng: Tổ chức phát hành có thể đóng băng token ở địa chỉ cụ thể
Rủi ro smart contract
Với stablecoin phi tập trung:
- Lỗ hổng mã nguồn: Bug trong hợp đồng cho vay/mint
- Thao túng oracle: Nguồn giá có thể bị thao túng để kích hoạt thanh lý không công bằng
- Tấn công quản trị: Đề xuất quản trị độc hại có thể thay đổi tham số hệ thống
- Thanh lý dây chuyền: Giá giảm nhanh gây phản ứng dây chuyền thanh lý
Rủi ro quy định
Stablecoin đang bị giám sát quy định ngày càng chặt trên toàn cầu:
- Hoa Kỳ: Luật stablecoin là trọng tâm của Quốc hội, tranh luận quanh yêu cầu dự trữ, cấp phép tổ chức phát hành và giám sát của Fed
- Liên minh châu Âu: Quy định MiCA (Markets in Crypto-Assets) có điều khoản riêng cho stablecoin, yêu cầu dự trữ được giữ tại ngân hàng EU
- Toàn cầu: Nhiều khu vực pháp lý đang xây dựng quy định riêng cho stablecoin
Thay đổi quy định có thể ảnh hưởng:
- Stablecoin nào khả dụng tại khu vực pháp lý của bạn
- Yêu cầu dự trữ và tiêu chuẩn minh bạch
- Liệu thực thể không phải ngân hàng có được phát hành stablecoin không
- Cách đánh thuế giao dịch stablecoin
Cách dùng stablecoin an toàn
Đa dạng hóa
Không nên giữ toàn bộ mức phơi nhiễm stablecoin trong một token:
- Phân bổ giữa USDT, USDC và DAI theo các hồ sơ rủi ro khác nhau
- Cân nhắc chain mà stablecoin của bạn đang nằm trên đó (rủi ro bridge)
- Hiểu rõ rủi ro riêng của từng loại stablecoin
Xác minh dự trữ
Trước khi nắm giữ số lượng lớn stablecoin bảo chứng fiat:
- Xem báo cáo chứng thực của tổ chức phát hành
- Hiểu tài sản nào đang bảo chứng stablecoin
- Kiểm tra stablecoin đó từng mất neo hay chưa
- Đánh giá tình trạng pháp lý của tổ chức phát hành
Nhận thức về lợi suất DeFi
Stablecoin thường được dùng để kiếm lợi suất trong DeFi. Cần lưu ý rằng:
- Lợi suất càng cao thường rủi ro càng cao
- Có các mức lợi suất stablecoin “rủi ro thấp” khoảng 3-5% (ví dụ: cho vay USDC trên Aave, stake USDS)
- Lợi suất trên 10% thường đi kèm rủi ro smart contract hoặc rủi ro đối tác đáng kể
- Luôn hiểu rõ lợi suất đến từ đâu
Hướng dẫn chọn stablecoin
| Ưu tiên | Gợi ý | Lý do |
|---|---|---|
| Tin cậy/quy định tối đa | USDC | Dự trữ minh bạch nhất, được quản lý tại Mỹ |
| Thanh khoản/giao dịch tối đa | USDT | Vốn hóa lớn nhất, thị trường sâu nhất |
| Phi tập trung tối đa | DAI/USDS | Không có tổ chức phát hành trung tâm, quản trị bằng smart contract |
| Khả năng kết hợp DeFi | DAI, USDC | Tích hợp DeFi rộng nhất |
| Tạo lợi suất | sUSDe, sDAI | Cơ chế lợi suất tích hợp sẵn |
Stablecoin và tự lưu ký
Giống mọi loại tiền mã hóa, độ an toàn của stablecoin cuối cùng phụ thuộc vào độ an toàn của private key. Dù bạn nắm giữ USDT, USDC hay DAI, cùng một nguyên tắc tự lưu ký vẫn áp dụng:
- Lưu seed phrase an toàn và ngoại tuyến
- Dùng hardware wallet cho khoản nắm giữ lớn
- Hiểu rằng stablecoin trên các chain khác nhau cần cấu hình ví khác nhau
- Lưu ý rủi ro token approval khi dùng DeFi (thu hồi các approval không dùng)
Bảo vệ khoản nắm giữ stablecoin của bạn bằng cách bảo mật seed phrase của ví. Dùng SafeSeed Seed Phrase Generator để tạo seed phrase BIP-39 bảo vệ toàn bộ tài sản crypto của bạn — bao gồm stablecoin — trên nhiều chain. Cùng một seed phrase bảo vệ USDC của bạn trên Ethereum, USDT trên Tron và DAI trên Layer 2s.
Tương lai của stablecoin
Quy định
Đến năm 2026, quy định stablecoin đang trưởng thành rất nhanh:
- Mỹ đang thúc đẩy luật stablecoin toàn diện
- Khung MiCA của EU đã triển khai đầy đủ
- Các khu vực châu Á (Singapore, Hong Kong, Nhật Bản) đã thiết lập khung pháp lý
- Stablecoin do ngân hàng phát hành và CBDC đang cạnh tranh với stablecoin hiện có
Cạnh tranh và đổi mới
Thị trường stablecoin ngày càng cạnh tranh:
- Stablecoin ngân hàng: Ngân hàng truyền thống đang phát hành stablecoin riêng
- CBDC: Tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương có thể bổ trợ hoặc cạnh tranh với stablecoin
- Sinh lợi suất: Nhiều stablecoin cung cấp lợi suất native hơn (từ tín phiếu kho bạc, staking, v.v.)
- Quyền riêng tư: Chuyển stablecoin bảo toàn quyền riêng tư (dùng zero-knowledge proofs) đang xuất hiện
- Cross-chain: Chuyển native cross-chain (CCTP cho USDC) đang giảm rủi ro bridge
Sự thống trị của đồng đô la
Stablecoin đã trở thành một kênh quan trọng của quyền bá chủ đô la Mỹ trong không gian số. Phần lớn stablecoin được định danh bằng đô la, và nhu cầu stablecoin đô la từ người dùng toàn cầu làm tăng hiệu quả nhu cầu toàn cầu với đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ. Động lực này khiến stablecoin trở thành chủ đề có ý nghĩa địa chính trị.
Câu hỏi thường gặp
Stablecoin là gì?
Stablecoin là tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường neo vào đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Không giống Bitcoin hay Ethereum có giá biến động mạnh, stablecoin hướng tới việc luôn có giá trị xấp xỉ $1.00.
Stablecoin duy trì neo giá bằng cách nào?
Mỗi stablecoin dùng cơ chế khác nhau. Stablecoin bảo chứng fiat (USDT, USDC) giữ neo bằng cách nắm dự trữ đô la thực — với mỗi token lưu hành, có $1 trong ngân hàng. Stablecoin bảo chứng crypto (DAI) dùng vị thế crypto thế chấp vượt mức. Stablecoin thuật toán dùng cơ chế cung/cầu (phần lớn đã mất uy tín sau cú sập của UST).
Stablecoin có an toàn không?
Stablecoin mang nhiều loại rủi ro tùy theo loại: rủi ro đối tác (bảo chứng fiat), rủi ro smart contract (bảo chứng crypto), rủi ro mất neo (mọi loại), và rủi ro quy định (mọi loại). Không stablecoin nào “không rủi ro,” nhưng các stablecoin được quản trị tốt và minh bạch như USDC và DAI đã giữ neo qua nhiều đợt khủng hoảng thị trường.
Khác biệt giữa USDT và USDC là gì?
Cả hai đều là stablecoin đô la bảo chứng fiat, nhưng khác nhau về minh bạch và quy định. USDC (do Circle phát hành) được xem minh bạch hơn với chứng thực định kỳ của Deloitte và chịu quản lý tại Mỹ. USDT (do Tether phát hành) có quy mô lớn và thanh khoản cao hơn nhưng từng bị chỉ trích về minh bạch dự trữ. USDT chiếm ưu thế ở châu Á và giao dịch; USDC được ưa chuộng cho tổ chức và DeFi.
Tôi có thể kiếm lãi từ stablecoin không?
Có. Bạn có thể kiếm lợi suất từ stablecoin qua: (1) giao thức cho vay DeFi như Aave hoặc Compound (thường 3-8% APR), (2) stablecoin sinh lợi suất như sDAI hoặc sUSDe, (3) nền tảng tập trung và sàn giao dịch. Luôn hiểu rõ rủi ro — lợi suất cao hơn đồng nghĩa rủi ro cao hơn.
Stablecoin có chịu thuế không?
Ở hầu hết khu vực pháp lý, có. Việc chuyển đổi giữa các stablecoin (ví dụ, USDT sang USDC) có thể tạo ra sự kiện chịu thuế. Lợi suất kiếm được từ stablecoin thường bị đánh thuế như thu nhập. Quy định khác nhau theo từng quốc gia — hãy tham vấn chuyên gia thuế am hiểu tiền mã hóa. Xem Regulation Guide để biết thêm chi tiết.
UST/LUNA đã xảy ra chuyện gì?
Vào tháng 5 năm 2022, stablecoin thuật toán TerraUSD (UST) sụp đổ nghiêm trọng. UST giữ neo $1 thông qua cơ chế arbitrage với token đi kèm LUNA. Khi áp lực bán lớn phá vỡ vòng lặp arbitrage, cả hai token rơi vào “vòng xoáy tử thần” — UST mất neo hoàn toàn và giá LUNA gần về 0, phá hủy khoảng $40 tỷ giá trị.
Tổ chức phát hành stablecoin có thể đóng băng token của tôi không?
Có, các tổ chức phát hành tập trung (Tether, Circle) có khả năng kỹ thuật để đóng băng hoặc đưa địa chỉ cụ thể vào blacklist. Điều này đã xảy ra để phản hồi yêu cầu từ cơ quan thực thi pháp luật, các vụ hack và tuân thủ lệnh trừng phạt. Stablecoin phi tập trung như DAI không thể bị đóng băng bởi bất kỳ thực thể đơn lẻ nào.