Tokenomics समझाया गया: क्रिप्टो अर्थशास्त्र को समझना

Tokenomics -- "token" और "economics" का एक संयोजन -- यह अध्ययन है कि क्रिप्टोकरेंसी और टोकन कैसे डिजाइन, वितरित और प्रोत्साहित किए जाते हैं। इसमें टोकन की कुल सप्लाई और उत्सर्जन अनुसूची से लेकर प्रोटोकॉल के भीतर इसकी उपयोगिता और प्रतिभागी व्यवहार को प्रेरित करने वाले आर्थिक प्रोत्साहन तक सब कुछ शामिल है।

क्रिप्टोकरेंसी परियोजनाओं का मूल्यांकन करने के लिए Tokenomics को समझना कथित रूप से सबसे महत्वपूर्ण कौशल है। खराब tokenomics वाली शानदार तकनीक संभवतः विफल हो जाएगी, जबकि अच्छी तरह से डिज़ाइन किए गए tokenomics के साथ एक मामूली प्रोटोकॉल भी समृद्ध हो सकता है। टोकन का आर्थिक मॉडल यह निर्धारित करता है कि कौन लाभान्वित होता है, मूल्य कैसे जमा होता है, कौन से व्यवहार प्रोत्साहित किए जाते हैं, और क्या परियोजना दीर्घकालिक रूप से टिकाऊ है।

यह गाइड tokenomics विश्लेषण के लिए एक व्यापक ढांचा प्रदान करता है, जिसमें सप्लाई गतिविधि, वितरण, उपयोगिता, प्रोत्साहन तंत्र और मूल्यांकन मानदंड शामिल हैं जो टिकाऊ परियोजनाओं को टिकाऊ नहीं परियोजनाओं से अलग करते हैं।

Tokenomics क्यों महत्वपूर्ण है

प्रत्येक क्रिप्टोकरेंसी परियोजना अपने टोकन के बारे में मौलिक डिजाइन निर्णय लेती है जो सीधे इसके दीर्घकालिक मूल्य और स्थिरता को प्रभावित करते हैं:

• कितने टोकन कभी भी मौजूद होंगे? एक निश्चित सप्लाई दुर्लभता बनाता है; असीमित सप्लाई को मूल्य बनाए रखने के लिए मजबूत मांग की आवश्यकता होती है।
• लॉन्च पर टोकन किसे प्राप्त हुए? अंदरूनी लोगों के बीच एकाग्रता बनाम व्यापक वितरण विकेंद्रीकरण और बिक्री दबाव को प्रभावित करता है।
• टोकन का उपयोग किसके लिए किया जा सकता है? वास्तविक उपयोगिता वाले टोकन जैविक मांग बनाते हैं; उपयोगिता के बिना टोकन विशुद्ध रूप से अटकलों पर निर्भर होते हैं।
• प्रतिभागियों को कैसे प्रोत्साहित किया जाता है? अच्छी तरह से संरेखित प्रोत्साहन सद्गुण चक्र बनाते हैं; गलत तरीके से संरेखित प्रोत्साहन मृत्यु के सर्पिल बनाते हैं।

जब आप किसी क्रिप्टोकरेंसी में निवेश करते हैं, इसके साथ खेती करते हैं, या उस पर निर्माण करते हैं, तो आप इसके tokenomics पर एक दांव लगा रहे हैं। इन गतिविधियों को समझना आवश्यक है।

टोकन सप्लाई मैकेनिक्स

कुल सप्लाई बनाम परिसंचारी सप्लाई बनाम अधिकतम सप्लाई

ये तीन मेट्रिक्स अक्सर भ्रमित होते हैं लेकिन गंभीर रूप से महत्वपूर्ण हैं:

अधिकतम सप्लाई: कुल टोकन की पूरी संख्या जो कभी भी मौजूद होगी। Bitcoin की अधिकतम सप्लाई 21 मिलियन है। कुछ टोकन की कोई अधिकतम सप्लाई नहीं है (मुद्रास्फीतिकारी)।

कुल सप्लाई: टोकन की संख्या जो अब तक बनाए गए हैं, जिसमें से कोई भी सिद्ध रूप से जला दिए गए हैं (नष्ट किए गए)। कुल सप्लाई अधिकतम सप्लाई के बराबर या उससे कम हो सकता है।

परिसंचारी सप्लाई: वास्तव में बाजार में उपलब्ध टोकन की संख्या -- लॉक किए गए, वेस्ट किए गए, स्टेक किए गए, या अन्यथा प्रतिबंधित टोकन को छोड़कर। यह बाजार मूल्यांकन के लिए सबसे प्रासंगिक मेट्रिक है।

बाजार पूंजीकरण = परिसंचारी सप्लाई x वर्तमान मूल्य पूरी तरह से पतला मूल्यांकन (FDV) = अधिकतम सप्लाई x वर्तमान मूल्य

परिसंचारी सप्लाई और अधिकतम सप्लाई के बीच का अनुपात महत्वपूर्ण है। 10% सप्लाई परिसंचारी वाले टोकन के पास 90% परिसंचारी वाले से बहुत अलग गतिविधि है। जब शेष 90% बाजार में प्रवेश करता है (वेस्टिंग, उत्सर्जन, या अनलॉक के माध्यम से), तो विशाल बिक्री का दबाव मूल्य को दबा सकता है।

मुद्रास्फीति और उत्सर्जन शेड्यूल

निश्चित सप्लाई (संकुचनकारी)

Bitcoin विहित उदाहरण है। कुल सप्लाई 21 मिलियन BTC पर सीमित है। नई bitcoins खनन के माध्यम से एक पूर्वनिर्धारित, घटती दर पर बनाई जाती हैं (लगभग हर 4 साल में आधी हो जाती है)। सभी सिक्कों के खनन के बाद (~ 2140), कोई नई सप्लाई नहीं बनाई जाती है। यह एक दुर्लभता कथा बनाता है जो Bitcoin के "डिजिटल सोना" थीसिस को रेखांकित करता है।

प्रोग्रामेटिक मुद्रास्फीति

कई Proof-of-Stake नेटवर्क स्टेकिंग पुरस्कार के रूप में नए टोकन जारी करते हैं। उदाहरण के लिए, Ethereum सत्यापनकर्ताओं को नया ETH जारी करता है। हालांकि, Ethereum लेनदेन शुल्क के एक हिस्से को भी जलाता है (EIP-1559), एक गतिशील बनाता है जहां उच्च-गतिविधि अवधि के दौरान, जारी किए गए ETH की तुलना में अधिक ETH जला दिया जाता है -- इसे शुद्ध रूप से संकुचनकारी बनाता है।

स्टेकिंग पुरस्कार दर मुद्रास्फीति दर निर्धारित करता है:

नेटवर्क	अनुमानित वार्षिक मुद्रास्फीति	स्टेकिंग यील्ड
Ethereum	~0.5% (अक्सर शुद्ध संकुचनकारी)	~3-4%
Solana	~5% (घटता हुआ)	~6-7%
Cosmos	~7-20% (परिवर्तनशील)	~15-25%
Polkadot	~7-8%	~12-15%

नोट: यदि आप स्टेकिंग नहीं कर रहे हैं, तो मुद्रास्फीति आपकी होल्डिंग्स को कमजोर करता है। स्टेकिंग यील्ड इस कमजोरी को आंशिक या पूरी तरह से ऑफसेट करता है।

प्रोटोकॉल टोकन उत्सर्जन

DeFi प्रोटोकॉल उपयोग को प्रोत्साहित करने के लिए गवर्नेंस टोकन जारी करते हैं (तरलता खनन)। ये उत्सर्जन मुद्रास्फीतिकारी हैं और प्राप्तकर्ताओं के रूप में निरंतर बिक्री का दबाव बनाते हैं अपने पुरस्कार बेचते हैं। टिकाऊ प्रोटोकॉल इसे निम्नलिखित के माध्यम से प्रबंधित करते हैं:

• समय के साथ उत्सर्जन दरों को कम करना (उत्सर्जन अनुसूची क्षय)।
• टोकन के लिए मजबूत उपयोगिता बनाना (खरीद दबाव)।
• टोकन जलाना या प्रोटोकॉल राजस्व से खरीदारी लागू करना।
• वोट-एस्क्रो (ve) मॉडल का उपयोग करना जो टोकन को लॉक करता है और परिसंचारी सप्लाई को कम करता है।

टोकन जलता है और खरीदारी वापस लेता है

जलता है: टोकन एक अपूरणीय पते पर भेजे जाते हैं, सप्लाई से स्थायी रूप से हटा दिए जाते हैं। यह संकुचनकारी है। उदाहरण: ETH का बेस फीस जलना (EIP-1559), BNB की त्रैमासिक जलन, और प्रोटोकॉल-विशिष्ट जलन तंत्र।

खरीद वापस लेता है: प्रोटोकॉल अपने स्वयं के टोकन को बाजार से खरीदने के लिए राजस्व का उपयोग करते हैं, खरीद दबाव बनाते हैं। कुछ प्रोटोकॉल तब खरीदे गए टोकन को जलाते हैं; अन्य उन्हें स्टेकर्स को पुनः वितरित करते हैं।

राजस्व साझा करना: प्रोटोकॉल सीधे टोकन धारकों या स्टेकर्स को राजस्व वितरित करते हैं, लाभांश के समान। उदाहरण: GMX व्यापार शुल्क का 30% GMX स्टेकर्स को वितरित करता है, और Curve व्यापार शुल्क को veCRV धारकों को वितरित करता है।

टोकन वितरण

टोकन का प्रारंभिक वितरण कैसे होता है, यह परियोजना के विकेंद्रीकरण, समुदाय की भागीदारी और मूल्य गतिविधि पर स्थायी प्रभाव डालता है।

सामान्य वितरण श्रेणियां

श्रेणी	विशिष्ट आवंटन	उद्देश्य
समुदाय/पारिस्थितिकी तंत्र	30-50%	तरलता खनन, अनुदान, एयरड्रॉप
टीम और संस्थापक	15-25%	निर्माताओं के लिए मुआवजा
निवेशक (Seed/निजी)	10-20%	प्रारंभिक फंडिंग राउंड
खजाना/DAO	10-20%	दीर्घकालीन विकास निधि
सार्वजनिक बिक्री	0-10%	लॉन्च में समुदाय पहुंच
सलाहकार	2-5%	रणनीतिक मार्गदर्शन

वेस्टिंग शेड्यूल

टीम, निवेशक और सलाहकारों को आवंटित टोकन आमतौर पर वेस्टिंग के अधीन होते हैं -- एक समय-आधारित रिलीज शेड्यूल जो तुरंत बिक्री को रोकता है। मानक वेस्टिंग में शामिल हैं:

• चट्टान: एक प्रारंभिक अवधि (6-12 महीने) जिसके दौरान कोई टोकन जारी नहीं किए जाते हैं।
• रैखिक वेस्टिंग: चट्टान के बाद, टोकन धीरे-धीरे (मासिक या दैनिक) 2-4 साल में रिलीज होते हैं।
• कुल वेस्टिंग अवधि: आमतौर पर टोकन जनरेशन ईवेंट (TGE) से 3-4 साल।

वेस्टिंग महत्वपूर्ण क्यों है: बड़े टोकन अनलॉक महत्वपूर्ण बिक्री दबाव बना सकते हैं। जब टोकन की सप्लाई का 10% अचानक प्रारंभिक निवेशकों के लिए उपलब्ध हो जाता है जिन्होंने वर्तमान मूल्य के एक अंश पर खरीदा था, तो कई बेचेंगे। आने वाली टोकन अनलॉक को ट्रैक करना निकट-अवधि की सप्लाई गतिविधि को समझने के लिए आवश्यक है।

निष्पक्ष लॉन्च बनाम वेंचर-फंडेड लॉन्च

निष्पक्ष लॉन्च: सभी टोकन खनन, खेती, या सार्वजनिक उपलब्धता के माध्यम से वितरित किए जाते हैं। कोई प्री-माइन नहीं, कोई निवेशक आवंटन नहीं। उदाहरण: Bitcoin, Yearn Finance (YFI)। लाभ: व्यापक वितरण, समुदाय संरेखण। नुकसान: सीमित प्रारंभिक फंडिंग।

वेंचर-फंडेड लॉन्च: निवेशक लॉन्च से पहले टोकन को छूट वाली कीमतों पर प्राप्त करते हैं। लाभ: मजबूत फंडिंग, पेशेवर समर्थन, लंबी विकास रनवे। नुकसान: अंदरूनी आवंटन, भविष्य की बिक्री का दबाव, संभावित समुदाय के हितों के साथ गलतीसे।

एयरड्रॉप-आधारित लॉन्च: टोकन ऑन-चेन गतिविधि के आधार पर प्रारंभिक उपयोगकर्ताओं या समुदाय के सदस्यों को मुफ्त में वितरित किए जाते हैं। यह 2024-2026 में प्रमुख मॉडल बन गया है, Optimism, Arbitrum, Jupiter और अन्य जैसी प्रोटोकॉल एयरड्रॉप के माध्यम से महत्वपूर्ण मूल्य वितरित करते हैं।

टोकन उपयोगिता

एक टोकन की उपयोगिता इसकी जैविक मांग निर्धारित करती है -- कारण कि लोग अटकल से परे इसे खरीदते और रखते हैं।

शासन

सबसे सामान्य उपयोगिता। टोकन धारक प्रोटोकॉल परिवर्तन, पैरामीटर समायोजन और खजाना आवंटन पर वोट करते हैं। विवरण के लिए हमारी DAOs और शासन गाइड देखें।

अकेले शासन उपयोगिता अक्सर कमजोर मांग प्रदान करती है क्योंकि अधिकांश धारक सक्रिय रूप से शासन में भाग नहीं लेते हैं। प्रभावी शासन टोकन वोटिंग अधिकारों के साथ अतिरिक्त उपयोगिता को जोड़ते हैं।

शुल्क कैप्चर और राजस्व साझा करना

टोकन जो प्रोटोकॉल राजस्व का एक हिस्सा कैप्चर करते हैं, मूर्त, मापने योग्य मूल्य बनाते हैं। उदाहरण:

• veCRV: लॉक किया गया CRV Curve के व्यापार शुल्क का 50% प्राप्त करता है।
• GMX: स्टेक किया गया GMX GMX प्लेटफॉर्म शुल्क का 30% प्राप्त करता है।
• UNI: Uniswap शासन शुल्क स्विच के बारे में बहस कर रहा है जो प्रोटोकॉल शुल्क को UNI धारकों को निर्देशित करेगा।

इस मॉडल को कभी-कभी "वास्तविक यील्ड" कथा कहा जाता है -- प्रोटोकॉल राजस्व टोकन के लिए वास्तविक, टिकाऊ मांग बनाता है।

स्टेकिंग और सुरक्षा

Proof-of-Stake नेटवर्क में, मूल टोकन को नेटवर्क को सुरक्षित करने के लिए स्टेक किया जाता है। सत्यापनकर्ता दुर्भावनापूर्ण व्यवहार के खिलाफ संपार्श्विक के रूप में जोखिम (स्टेक) उठाते हैं। यह मजबूत उपयोगिता बनाता है: टोकन को शाब्दिक रूप से नेटवर्क चलाने की आवश्यकता होती है।

DeFi में, स्टेकिंग अक्सर एक प्रतिबद्धता तंत्र के रूप में कार्य करता है:

• वोट एस्क्रो (ve): बढ़ी हुई वोटिंग शक्ति और राजस्व साझा करने के लिए टोकन को लॉक करें।
• बीमा स्टेकिंग: Aave जैसे प्रोटोकॉल के पास एक सुरक्षा मॉड्यूल है जहां स्टेक किया गया AAVE खराब ऋण के खिलाफ एक बैकस्टॉप के रूप में कार्य करता है।
• Restaking: EigenLayer की नवाचार स्टेक किए गए ETH को एक साथ अतिरिक्त सेवाओं को सुरक्षित करने के लिए अनुमति देता है (सक्रिय रूप से मान्य सेवाएं, या AVS), मिश्रित उपयोगिता बनाता है।

विनिमय का माध्यम

कुछ टोकन विशिष्ट पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर भुगतान या निपटान मुद्रा के रूप में कार्य करते हैं। Stablecoins (USDC, DAI) सबसे स्पष्ट उदाहरण हैं। नेटवर्क-मूल टोकन (ETH, SOL) गैस मुद्रा के रूप में कार्य करते हैं।

पहुंच और सदस्यता

टोकन की एक निश्चित राशि रखने से सेवाएं, समुदाय, या सुविधाओं तक पहुंच मिलती है। यह टोकन-गेटेड सामग्री से लेकर स्तरीय सेवा स्तरों तक हो सकता है।

संपार्श्विक

उधार प्रोटोकॉल में संपार्श्विक के रूप में उपयोग किए जाने वाले टोकन या stablecoins बनाने के लिए लॉक की गई मांग बनाते हैं। ETH DeFi में प्रमुख संपार्श्विक संपत्ति है, Aave, MakerDAO और अन्य प्रोटोकॉल में अरबों लॉक हैं।

प्रोत्साहन डिजाइन पैटर्न

फ्लाईव्हील प्रभाव

सर्वोत्तम tokenomics स्व-सुदृढ़ करने वाले चक्र (फ्लाईव्हील) बनाते हैं:

1. प्रोटोकॉल टोकन प्रोत्साहन के माध्यम से उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करता है।
2. अधिक उपयोगकर्ता अधिक शुल्क और राजस्व उत्पन्न करते हैं।
3. राजस्व टोकन मूल्य बढ़ाता है।
4. उच्च टोकन मूल्य अधिक उपयोगकर्ताओं को पुरस्कार की तलाश में आकर्षित करता है।
5. दोहराएं।

जब प्रोत्साहन घटते हैं तो इस फ्लाईव्हील को बनाए रखना चुनौती है। जो परियोजनाएं प्रोत्साहन-संचालित से जैविक वृद्धि में सफलतापूर्वक संक्रमण करती हैं, वे दीर्घकालीन विजेता हैं।

वोट-एस्क्रो (ve) मॉडल

Curve द्वारा अग्रगामी:

1. 1 सप्ताह से 4 साल के लिए CRV टोकन को veCRV प्राप्त करने के लिए लॉक करें।
2. लंबे लॉक अधिक वोटिंग शक्ति और उच्च राजस्व साझा पाते हैं।
3. veCRV धारक विशिष्ट पूलों के लिए CRV उत्सर्जन को निर्देशित करने के लिए वोट करते हैं।
4. प्रोटोकॉल veCRV धारकों को अपने पूलों के लिए उत्सर्जन को निर्देशित करने के लिए रिश्वत देते हैं।
5. यह एक "Curve War" बनाता है जहां प्रोटोकॉल तरलता निर्देशन के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं।

ve मॉडल को दर्जनों प्रोटोकॉल द्वारा दोहराया गया है और परिसंचारी सप्लाई को कम करने और दीर्घकालीन प्रोत्साहन को संरेखित करने में प्रभावी साबित हुआ है।

बॉन्डिंग तंत्र

Olympus (OHM) द्वारा प्रस्तुत, बॉन्डिंग प्रोटोकॉल को अपनी स्वयं की तरलता अर्जित करने की अनुमति देता है:

1. उपयोगकर्ता LP टोकन या अन्य संपत्ति को प्रोटोकॉल को छूट पर बेचते हैं।
2. प्रोटोकॉल अपने टोकन को छूट वाली दर पर ज